223 milyar dolarlık WFE tahmini: Yapay zeka karlılığı netleşmeli

Yarı iletken ön uç ekipman (WFE) pazarına ilişkin öngörüler yukarı yönlü güncellenirken, yapay zeka(AI) yatırımlarının gerçek karlılığı doğrulanana kadar ek ekipman talebine temkinli yaklaşılacağı belirtildi. Morgan Stanley(MS), 2027 yılı WFE büyüklüğünü 223 milyar dolar olarak öngördü.

Morgan Stanley, ayın 7'sinde (yerel saatle) yayımladığı yarı iletken sermaye ekipmanları (SPE) sektör raporunda, WFE tahminini sürekli yükseltmesine rağmen yatırımcıların artık basit üretim kapasitesi genişlemesinden çok yapay zeka yatırımlarının geri dönüş potansiyelini önemsediğini belirtti.

Kurum, geçen yılın Aralık ayından bu yana 2026 ve 2027 yıllarına ait WFE tahminlerini sırasıyla yüzde 26 ve yüzde 54 yükseltti. 2026 yılı DRAM WFE tahmini ise yüzde 47 artışla 53 milyar dolara çıkarıldı.

İleri düzey lojik çipler için WFE talebinin 2026'da yüzde 72, 2027'de ise yüzde 50 büyümesi bekleniyor. Ancak WFE tahminleri yükselmesine rağmen yarı iletken ekipman hisselerinin aynı hızda hareket etmemesi, analizin öne çıkan noktası oldu.

Piyasadaki alıcı tarafı ise 2027 yılı WFE büyüklüğünü yaklaşık 230 milyar dolar olarak hesaplıyor. Bu rakamın Morgan Stanley'nin tahminine yakın olması, ek tahmin yükseltmelerinin tek başına ekipman hisseleri için yeni bir yatırım motivasyonu yaratmasını zorlaştırıyor.

WFE, gofret üzerine devre oluşturmak için kullanılan litografi, aşındırma, biriktirme ve ölçüm gibi ön uç ekipmanlara yapılan yatırım büyüklüğünü ifade ediyor. Yapay zeka için kullanılan grafik işlem birimi(GPU) ve yüksek bant genişlikli bellek(HBM) üretiminin artması, ileri süreç ve bellek ekipmanı talebini birlikte etkileyebiliyor.

Rapora göre 1 gigavat(GW) büyüklüğünde hesaplama gücü için yaklaşık 7 milyar dolarlık WFE talebi oluşabiliyor. Ek talebin ise büyük ölçekli yapay zeka çip üretim tesisleri olan "terafab"lardan ve olgun süreç ekipmanlarındaki toparlanmadan gelebileceği değerlendirildi.

Ancak yapay zeka altyapı yatırımlarının fiilen ekipman siparişine ve kâra dönüşüp dönüşmeyeceği ayrı bir konu olarak kaldı. Veri merkezi ve yarı iletken üretim tesisi yatırımları sürse bile, kapasite kullanım oranı ve müşteri firmaların yatırım geri dönüş hızı desteklenmezse ekipman talebinin sürdürülebilirliğini doğrulamak zor görünüyor.

Morgan Stanley, piyasada 2027 zirvesinin fiyatlandığı değerlendirilen Advanced Energy Industries(AEIS), MKS Instruments(MKSI) ve Onto Innovation(ONTO) hisselerini ayrıca öne çıkardı. Bu, sektöre yönelik kurumsal bir değerlendirme olup tekil hisselerin fiyat yönünü belirleyen bir dayanak olarak yorumlanmamalı.

Kurum, SPE sektörü için "endeks üzerinde getiri" yerine nötr sayılan "endekse paralel getiri" görüşünü korudu. WFE artış öngörüsü ile ekipman hisselerinin fiyat performansı arasındaki farkın, zaten yükselmiş olan piyasa beklentilerinden kaynaklandığı belirtildi.

Daha önce Goldman Sachs(GS) da yapay zeka sunucuları ve HBM talebini gerekçe göstererek WFE yatırım döngüsünün sürebileceğini değerlendirmişti. Ancak Morgan Stanley'nin bu raporu, büyüme oranının kendisinden çok yapay zeka yatırımlarının geri dönüş potansiyelinin doğrulanmasının ek yatırımın koşulu olduğunu ortaya koyuyor.

Yapay zeka çip talebi arttıkça yatırım kapsamı yalnızca GPU ve özel tasarım çiplerle sınırlı kalmıyor; HBM dahil bellek, ileri süreç döküm(foundry), paketleme ve test ekipmanlarına kadar genişliyor. Ekipman talebi ise üretim tesisi yatırım planlarından çok, fiilen verilen siparişler ve üretim hattı kullanım oranlarıyla somutlaşıyor.

Güney Kore yarı iletken sektöründe de WFE öngörüleri, bellek ve ileri süreç yatırım kararlarıyla doğrudan bağlantılı bir gösterge olarak izleniyor. Özellikle DRAM ve HBM talebinin sürmesi halinde, yerel bellek üreticilerinin yatırım takvimi ve müşteri sipariş akışı ekipman talebini doğrulayan bir ölçüt olabilir.

Morgan Stanley'nin değerlendirmesi, yapay zeka altyapı yatırımlarının yarı iletken ekipman pazarında ek büyümeye yol açma olasılığını ortaya koyarken, sermaye getirisi ve kapasite kullanım oranı gibi doğrulanması gereken koşulları da gündemde bıraktı. Piyasanın bundan sonra yapay zeka üretim tesislerindeki siparişlerin ve fiili üretim faaliyetinin WFE öngörülerini destekleyip desteklemediğini izleyeceği belirtiliyor.