Fed'in ON RRP işlem hacmi 4,736 milyar dolara geriledi, 2022 zirvesinin yalnızca yüzde 0,2'si

ABD Merkez Bankası (Fed) bünyesindeki «gecelik ters repo» (ON RRP) işlem hacmi 4,736 milyar dolara (yaklaşık 6,37 trilyon Güney Kore wonu) geriledi. Bu rakam, 2022 yılı sonundaki zirveye kıyasla yalnızca yüzde 0,2'ye denk geliyor.

ABD St. Louis Federal Rezerv Bankası'nın FRED veri sisteminde yer alan New York Federal Rezerv Bankası verilerine göre, 10 Eylül'de (yerel saatle) ON RRP işlem hacmi 4,736 milyar dolar olarak kaydedildi. Bu rakam bir önceki işlem gününe ait 432 milyon dolarlık seviyeye göre artış gösterdi, ancak 2022 yılı Aralık ayı sonunda ulaşılan 2,55 trilyon dolarlık zirveyle karşılaştırıldığında ciddi bir düşüşe işaret ediyor.

2022 sonundaki zirveyle kıyaslandığında, mevcut işlem hacmi finans kuruluşlarının Fed'in ON RRP imkânından yararlanma ölçeğinin büyük ölçüde daraldığını gösteriyor. Ancak günlük işlem hacmi ile toplam ters repo sözleşme bakiyesi birbirinden farklı göstergeler olduğundan aynı ölçütle yorumlanmamalı.

ON RRP, finans kuruluşlarının ellerindeki fazla nakdi bir günlüğüne Fed'e yatırıp karşılığında devlet tahvili teminat olarak aldığı bir işlem türü. Bu işlemlerin karşı tarafında para piyasası fonları, bankalar ve devlet destekli kuruluşlar yer alıyor.

New York Federal Rezerv Bankası, federal fon faizi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttığında ON RRP'nin kısa vadeli faizlerin alt sınırını desteklediğini açıklıyor. Finans kuruluşlarının fon yatırabileceği resmi bir işlem penceresi olması nedeniyle bu araç, kısa vadeli fon piyasasının yapısıyla doğrudan bağlantılı.

New York Federal Rezerv Bankası 2025 açık piyasa işlemleri raporunda, ABD devlet tahvili ihracının artmasıyla birlikte para piyasası fonlarının ON RRP yerine devlet tahvili ve repo piyasalarına yöneldiğini belirtti. Rapora göre, devlet tahvili arz-talep dengesi ve kısa vadeli para piyasası faiz seviyeleri ON RRP kullanım hacmini etkiledi.

Rapor, ON RRP kullanım tutarının 2025 yılı Eylül ayından itibaren neredeyse sıfıra yakın bir seviyeye gerilediğini kaydetti. O dönemde ON RRP bakiyesi yapısal olarak düşerken Fed'in bilanço küçültme sürecini sürdürmesi, bankacılık sistemindeki zorunlu karşılıkların 3 trilyon doların altına inmesine yol açtı ve repo faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturdu.

ON RRP bakiyesi yeterli seviyedeyken, finans kuruluşlarının Fed'e yatırdığı fonların özel piyasalara kayma imkânı bulunuyor. Bakiye düştüğünde ise piyasa dalgalanması büyüdüğünde zorunlu karşılıklar ve kısa vadeli fon piyasası üzerindeki doğrudan etki riski artıyor.

Ancak yalnızca bu işlem hacmine bakarak finansal piyasadaki dalgalanmanın büyüklüğü veya zamanlaması hakkında kesin bir değerlendirme yapılamıyor. Bankaların zorunlu karşılıkları, ABD Hazinesi genel hesabı ve devlet tahvili ihraç akışının birlikte izlenmesi gerekiyor.

Fed'in 10 Eylül'de yayımladığı H.4.1 raporunda toplam ters repo sözleşme bakiyesi de yer aldı. 9 Eylül itibarıyla bu rakam 349,663 milyar dolar (yaklaşık 47,2 trilyon Güney Kore wonu) olarak kaydedildi.

H.4.1 raporundaki toplam ters repo sözleşme bakiyesine yabancı resmi kurum hesapları gibi başka kalemler de dahil ediliyor. Bu nedenle söz konusu rakam, ON RRP'nin günlük işlem hacmi olan 4,736 milyar dolarla doğrudan kıyaslanamaz.

Bitcoin(BTC) veya diğer kripto para fiyatlarının bu ON RRP verisi nedeniyle yön değiştirdiğine dair herhangi bir kanıt bulunmuyor. Ters repo işlem hacmindeki düşüşün, riskli varlıklardaki likidite daralmasıyla veya fiyat düşüşüyle doğrudan ilişkilendirilememesinin nedeni de bu.

Gazetemizin daha önce Fed likiditesi ve kısa vadeli para piyasasındaki değişimleri Bitcoin fiyatına etki eden bir değişken olarak ele aldığı haberde de ters repo bakiyesindeki değişimlerin, politika otoritelerinin resmi bir ölçütü değil, piyasa analizi bağlamında ele alındığı belirtilmişti. Bu haftaki veri de belirli bir kripto paranın fiyat hedefinden çok, finansal piyasa likidite yapısını izlemeye yönelik bir gösterge olarak değerlendirilmeli.

Yatırımcılar açısından yalnızca ON RRP verisine bakarak ABD finans piyasasının ve kripto para piyasasının yönünü belirlemek zor. Zorunlu karşılıklar, Hazine genel hesabı, devlet tahvili ihracı ve kısa vadeli para piyasası faiz seyrinin birlikte takip edilmesi, bu verinin anlamını değerlendirmek için gerekiyor.

Bu haftaki ON RRP işlem hacmi, finans kuruluşlarının söz konusu imkânı kullanma ölçeğinin geçmişe kıyasla büyük ölçüde daraldığını gösteriyor. Ancak genel fazla likidite büyüklüğünün, zorunlu karşılıklar gibi diğer göstergelerle birlikte teyit edilmesi gerekiyor.