TGA bakiyesi 1,05 trilyon dolara çıkabilir; Bitcoin likiditesi bağlantısı ayrı konu

ABD Hazine Bakanlığı’nın Genel Hesabı’nın (TGA) bakiyesi ekim sonunda 1,05 trilyon dolara çıkabilir. Ancak bu artışı doğrudan Bitcoin (BTC) piyasasına girecek likidite olarak yorumlamak mümkün değil. Hazine Borçlanma Danışma Komitesi (TBAC), fazla nakdin gecelik repo piyasasında değerlendirilmesini tartıştı ancak gerçek tutar ve uygulama takvimi belirlenmedi.

ABD Hazine Bakanlığı, 5 Ağustos tarihli açıklamasında eylül sonu TGA bakiyesini 950 milyar dolar (yaklaşık 1286 trilyon won) olarak varsaydı. Ekim sonu bakiye 1,05 trilyon dolara (yaklaşık 1422 trilyon won) çıkabilir. Öngörülen hata payı ise ±50 milyar dolar (yaklaşık 67,7 trilyon won) olarak verildi.

Bu rakam, kamu harcamalarının takvimine dayalı bir nakit yönetimi öngörüsünü ifade ediyor. Hazine’nin repo piyasasına aktarmayı kesinleştirdiği tutar anlamına gelmiyor.

TGA, Hazine Bakanlığı’nın Federal Rezerv’de tuttuğu hükümet işletme fonu hesabıdır. Hesaba nakit aktığında bankacılık sistemindeki rezervler azalabilir. Hazine fazla nakdi repo piyasasına sunduğunda ise rezervler artabilir.

Daha önce de ABD Hazine Bakanlığı’nın TGA bakiyesini 950 milyar dolar olarak öngördüğü bildirilmişti. Ancak son tartışmanın odağında bakiye miktarından çok, fazla nakdin nasıl değerlendirileceği bulunuyor.

TBAC’nin tartıştığı modelde Hazine, TGA’daki fazla nakdi Hazine tahvilleri teminatıyla gecelik repo piyasasında borç verir ve faiz geliri elde eder. Repo, Hazine tahvilleri gibi varlıkların teminat gösterilerek kısa vadeli borç alınması ve daha sonra geri satın alınması işlemidir.

ABD Hazine Bakanlığı Borçlanma Danışma Komitesi (TBAC), mayıs ayındaki raporunda bu modelden elde edilecek gelirin, Hazine’nin repodan aldığı faiz ile Federal Rezerv’in rezervlere ödediği faiz oranı (IORB) arasındaki farka bağlı olduğunu açıkladı.

TBAC, rezervlerin yeterli olduğu bir ortamda net ekonomik getirinin 0-2 baz puanla sınırlı kalabileceğini belirtti. Hazine faiz geliri elde etse bile rezervlerdeki artış Federal Rezerv’in faiz ödeme yükünü artırabilir. Bu nedenle hükümet genelindeki etki piyasa koşullarına göre değişebilir.

New York Federal Rezerv Bankası’nın 22 Eylül’de düzenlediği ABD Hazine piyasası konferansında, TGA nakdinin repo piyasasında değerlendirilmesi konulu bir panel yer aldı. Ancak konferansta Hazine programının yatırım tutarı veya uygulama takviminin kesinleştiğine ilişkin bir açıklama yapılmadı.

New York Federal Rezerv Bankası Açık Piyasa Hesabı yöneticisi Roberto Perli, aynı gün gecelik para piyasası faizlerinin IORB’nin biraz altında kaldığını söyledi. Perli, rezervlerin Federal Rezerv’in 'yeterli' olarak tanımladığı aralığın üst bölümünde bulunmuş olabileceğini belirtti.

Perli, Federal Rezerv’in ağustos ayındaki Hazine tahvili alım kararından önceki haftalarda yaklaşık 400 milyar dolarlık (yaklaşık 541,6 trilyon won) kısa vadeli Hazine tahvili net arzı gerçekleşmesine rağmen repo faizlerinde yalnızca sınırlı bir yükseliş baskısı görüldüğünü açıkladı.

New York Federal Rezerv Bankası, rezervlerin bir süre daha yeterli aralıkta kalacağını değerlendirdiği için ağustos ortasından sonra rezerv yönetimi amaçlı alımları sıfıra indirdiğini belirtti. Bu durum, o dönemde para piyasasında ani bir fonlama sıkışıklığı yaşanmasının zor olduğunu gösteriyor.

TGA bakiyesindeki artış ile repo piyasasına sağlanan fonlar, rezervleri farklı kanallardan etkileyebilir. Bu nedenle bakiyenin 1 trilyon dolara yaklaşacağı yönündeki öngörü tek başına Bitcoin talebinin veya fiyatının artacağı anlamına gelmiyor.

Bitcoin ile bağlantıyı değerlendirmek için Hazine’nin fiili programı açıklayıp açıklamadığı, ne kadar fon sağlayacağı ve hangi faiz koşullarını uygulayacağı görülmeli. Ardından repo faizleri, banka rezervleri ve risk iştahının birlikte hareket edip etmediği izlenmeli.

Mevcut Hazine Bakanlığı ve Federal Rezerv verilerinde TGA yönetiminin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisini ölçen bir analiz bulunmuyor. Şu ana kadar doğrulanan nokta, TGA bakiye öngörüsü ile repo piyasasında nakit değerlendirme tartışmasının birbirinden ayrı olduğudur.