SEC, özel piyasalara bireysel yatırımcı erişimini genişletmeyi değerlendiriyor

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), bireysel yatırımcıların özel piyasalara erişimini genişletmek için performans ücretleri ve geri alım kurallarını değiştirmeyi, ayrıca akredite yatırımcı kriterlerini genişletmeye yönelik bir duyuru yayımlamayı değerlendirdi. Ancak nihai düzenlemenin yürürlüğe girmesi veya yatırımcı kriterlerinin genişletilmesi henüz kesinleşmedi.

SEC, 30'unda düzenlenen açık toplantıda kayıtlı yatırım danışmanlarının performans ücreti almasına ilişkin şartların gevşetilmesini, interval fund düzenlemelerinin değiştirilmesini ve akredite yatırımcı kriterlerinin genişletilmesini görüştü. Toplantı, ABD Doğu saatiyle 30'unda saat 10.00'da, Türkiye saatiyle 30'unda saat 17.00'de yapıldı.

Performans ücreti gündemi, yatırım danışmanlarının müşteri hesaplarındaki sermaye kazançları veya sermaye değer artışları üzerinden ücret almasına ilişkin kuralların değiştirilmesini içeriyor. Performans ücreti anlaşmalarına ilişkin açıklamaların güçlendirilmesi de değerlendirilen seçenekler arasında yer aldı.

Interval fund, net varlık değerine (NAV) göre yalnızca belirli dönemlerde geri alıma izin verilen kayıtlı kapalı uçlu fondur. Geri alım talepleri belirlenen limiti aşarsa tüm payların geri alınması mümkün olmayabilir. FINRA, genel geri alım büyüklüğünün ihraç edilen payların yüzde 5 ila yüzde 25'iyle sınırlanabileceğini belirtiyor.

SEC ayrıca interval fund geri alım kurallarını değiştirmeyi ve kayıtlı kapalı uçlu fonlarla iş geliştirme şirketlerinin (BDC) birden fazla pay sınıfı ihraç etmesine daha geniş imkân tanımayı değerlendirdi. Bu yapı, özel varlıkların kayıtlı ürünler içinde bireysel yatırımcılara sunulmasıyla bağlantılı bulunuyor.

Akredite yatırımcı sisteminde, belirli mesleki yeterlilik veya lisansa sahip kişilerin kriterlere dahil edilip edilmeyeceği incelendi. Adaylar arasında FINRA sınavları, ABD Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik (CPA), CFA, ABD Sertifikalı Finansal Planlamacı (CFP), FINRA Investment Banking Representative ve Research Analyst lisansları gösterildi.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı Paul S. Atkins, "Özel piyasa yatırımlarının risk taşıması, bireysel yatırımcıların kalıcı olarak dışlanması için tek başına gerekçe değildir" dedi. Atkins'in açıklaması, bireysel yatırımcı erişimi genişletilirken dolandırıcılık ve kötü satış uygulamalarını önleyecek koruma mekanizmalarının da oluşturulması gerektiğine işaret etti.

Toplantıda ele alınan başlıklar, düzenleme teklifleri veya akredite yatırımcı kriterlerine ilişkin duyuruların yayımlanıp yayımlanmayacağının değerlendirildiği aşamayı oluşturuyor. Ayrıntılı düzenleme metni, görüş toplama süresi ve nihai yürürlük tarihi yalnızca açık toplantı gündeminden kesinleşmedi.

SEC, mart ayında özel piyasa değerlemeleri ve bireysel yatırımcı erişiminin genişletilmesi konusunda bir yuvarlak masa toplantısı düzenlemişti. Bu toplantıda özel varlıkların halka açık ürünlere dahil edilmesi halinde değerleme, fon yönetimi ve yatırımcı koruması konuları ele alınmıştı.

SEC Yatırımcı Danışma Komitesi, 2025'te bireysel yatırımcıların kayıtlı kapalı uçlu fonlar, interval fund ve tender offer fund gibi kayıtlı ürünler aracılığıyla özel piyasalara erişmesinin doğrudan özel ürünlere yatırım yapmaktan daha uygun olabileceğini önermişti. Komite aynı zamanda değerleme şeffaflığı, geri alım koşullarının açıklanması ve likidite riskinin yönetilmesi çağrısında bulunmuştu.

Sektörde, erişimin genişletilmesiyle yatırımcı korumasının birlikte güçlendirilmesi gerektiği görüşü öne çıktı. CFA Institute, özel kredi ürünlerinin bireysel yatırımcılara dağıtımı büyüdükçe uygunluk incelemeleri, değerleme standartları, likidite stres testleri ve açıklamaların güçlendirilmesi gerektiğini bildirdi.

Proskauer, özel kredi içeren BDC ve interval fund ürünlerinde geri alım talebinin sınırlı likiditeyi aşması halinde geri alımların orantılı dağıtılabileceğini veya koşulların değiştirilebileceğini analiz etti. Bu durum, geri alım yapısı ve likit olmayan varlıkların değerleme yönteminin bireysel yatırımcı erişiminin genişletilmesinde başlıca tartışma konuları olabileceğini gösteriyor.

Bireysel yatırımcılara yönelik özel piyasa ürünleri arttıkça likidite yönetiminin önem kazanacağı, daha önce TokenPost'un State Street'in özel piyasa araştırmasına ilişkin haberinde de ortaya konmuştu. Araştırmaya göre varlık yöneticileri ve varlık yönetimi şirketlerinin yüzde 84'ünden fazlası bireysel yatırımcılara yönelik özel piyasa stratejileri sunuyor veya bunları hayata geçirmeyi planlıyor. Ancak likidite yönetimi temel zorluklardan biri olarak gösterilmişti.

Dijital varlıklar, 30'undaki SEC açık toplantısının doğrudan gündeminde yer almadı. Bununla birlikte Donald Trump yönetiminin alternatif varlıklara ilişkin başkanlık kararnamesi, özel piyasalar ve gayrimenkulün yanı sıra dijital varlık yatırım ürünlerini de alternatif varlıklar kapsamında değerlendiriyor. Kararname ayrıca tanımlanmış katkılı emeklilik planlarında alternatif varlıklara erişimi teşvik edecek seçeneklerin incelenmesini öngörüyor.

Bu nedenle kayıtlı fonlar veya emeklilik planları üzerinden yürütülecek alternatif varlık tartışmalarının dijital varlık yatırım ürünleriyle bağlantı kurma ihtimali bulunuyor. Ancak SEC, mevcut özel piyasa gündemiyle dijital varlık politikasını birleştireceğini açıklamadı.

SEC'nin bir sonraki adımı, performans ücreti ve interval fund düzenlemelerinde değişiklik önerip önermeyeceğine ve akredite yatırımcı kriterlerine ilişkin duyuru yayımlayıp yayımlamayacağına karar vermek olacak.