Kalshi Ethereum vadeli işlem hacminin %57’si 5.499 dolarlık işlemlerde yoğunlaştı

Kalshi’de Ethereum(ETH) sürekli vadeli işlem hacminin %57’sinin yaklaşık 5.499 dolar (yaklaşık 7.450.000 won) büyüklüğündeki işlemlerden oluştuğu analiz edildi. Polymarket’te de düşük olasılıklı sözleşmelerde işlem yoğunlaşırken, iki tahmin piyasasındaki işlem hacimlerinin gerçek talebi ne ölçüde yansıttığı tartışma konusu oldu.

CNBC, Kalshi’nin Ethereum sürekli vadeli işlemleri ile Polymarket’in uluslararası platformundaki bazı sözleşmelerde işlem hacmiyle gerçek likidite arasında fark gözlemlendiğini bildirdi. İki şirket de wash trading veya organik olmayan işlemler yapıldığı iddiasını reddetti.

CoinDesk, 17-20 Eylül arasındaki kamuya açık işlem kayıtlarını analiz etti. Buna göre Kalshi Ethereum sürekli vadeli işlemlerinde yaklaşık 5.499 dolar büyüklüğündeki işlemler, örneklemdeki 13,5 milyon dolarlık (yaklaşık 18,3 milyar won) toplam işlem değerinin 7,7 milyon dolarını (yaklaşık 10,4 milyar won) oluşturdu. Bu işlemlerin payı %57 olarak hesaplandı.

Aynı dönemde Kalshi Ethereum sürekli vadeli işlemlerinde 24 saatlik işlem hacmi yaklaşık 93 milyon sözleşme, açık pozisyon miktarı ise yaklaşık 1,5 milyon sözleşme oldu. İşlem hacminin açık pozisyonlara oranı 61 kat olarak hesaplandı. Bu oran, Kalshi’deki 20 sürekli vadeli işlem piyasasının yaklaşık 8 katlık medyan değerini aştı.

İşlem hacmini açık pozisyonlarla karşılaştırmak, sözleşmelerin piyasada ne kadar hızlı alınıp satıldığını ölçmek için kullanılır. Yüksek devir oranı tek başına usulsüz işlem kanıtı oluşturmaz. Ancak bu seviyeler, işlem hacminin nasıl üretildiğinin incelenmesi gerektiğine işaret ediyor.

Kalshi, 22 Eylül tarihli resmi paylaşımında tekrarlanan işlemlerin, tek bir piyasa yapıcının sabit tutarlı emirler vermesi ve yüzlerce yatırımcının bu emirleri karşılaması sonucunda oluştuğunu açıkladı. Şirket, piyasa yapıcının gerçekleşen işlem hacmine göre değil, sabit kotasyonları koruması karşılığında aylık ödeme aldığını belirtti.

Kalshi, kendi işlemlerini otomatik olarak engellediğini ve önceden anlaşılmış işlemleri izlediğini açıkladı. Şirket, söz konusu işlemlerde iş birliği veya wash trading kanıtı bulamadığını belirtti. Bununla birlikte kamuya açık işlem verilerinde katılımcı kimlikleri yer almadığı için bu açıklamanın dışarıdan bağımsız biçimde doğrulanması zor.

ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu’nun (CFTC) Kalshi’deki Ethereum sürekli vadeli işlemlerini incelediğine ilişkin haberler de yayımlandı. CNBC bu iddiayı bağımsız olarak doğrulayamadığını belirtti. CFTC soruşturma yürütüp yürütmediğini doğrulamadı veya reddetmedi; Kalshi ise CFTC’den kendisine ulaşan bir bildirim olmadığını açıkladı. CFTC soruşturması doğrulanmış değil.

Polymarket’in uluslararası platformunda da kazanma olasılığı düşük sözleşmelerde işlem hacminin yoğunlaştığı görüldü. CNBC’nin analizinde 2028 ABD başkanlık seçimleriyle ilgili piyasalar ile spor ve siyaset sözleşmelerinde, kazanma olasılığı yüksek adaylar yerine düşük olasılıklı adayların daha yüksek işlem hacmine ulaştığı örnekler tespit edildi.

Etiyopya başbakanlığı seçim sözleşmesinde, haziran ayındaki seçim sonuçlarının açıklanmasının ardından da düşük olasılıklı adayın işlem hacmi arttı. Bu adayın sözleşmesindeki işlem hacmi 21 Haziran-25 Eylül arasında 6,7 katın üzerinde yükseldi. 30 Temmuz’daki günlük işlem hacmi ise 15,3 milyon doları (yaklaşık 20,7 milyar won) aştı.

Polymarket, düşük olasılıklı sözleşmelerdeki işlemlerin wash trading değil, fiyat farklılıklarını değerlendiren profesyonel yatırımcıların faaliyetlerinden kaynaklandığını açıkladı. Şirket, uluslararası platformdaki tüm işlemlerin blok zincirine kaydedildiğini, wash trading ve piyasa manipülasyonunun yasak olduğunu ve ilgili faaliyetlerin izlendiğini belirtti.

Columbia Üniversitesi araştırmacıları, ağ tabanlı analizlerinde Polymarket işlem modelleri arasında wash trading olasılığı taşıyan işlemlerin payının Aralık 2024’teki haftalık işlem hacminin yaklaşık %60’ına yükseldiğini, Ekim 2025’in başında ise yaklaşık %20 seviyesine çıktığını tahmin etti. Araştırmacılar, bu verilerin wash trading’i kesin olarak kanıtlamadığını ve işlem modellerine dayalı tahminler olduğunu açıkladı.

Piyasa tepkileri farklılaştı. X’te ve bazı topluluklarda, Kalshi’deki tekrarlanan işlemlerin büyüklüğü ile piyasa yapıcı teşvikleri gerekçe gösterilerek işlem hacminin şişirilmiş olabileceği öne sürüldü. Ancak paylaşımlar, wash trading yapıldığını tek başına kanıtlamıyor.

Kalshi ise piyasa yapıcının fiyat hareketlerinin gerisinde kalan emirleri tekrar tekrar gerçekleştirdiğini ve diğer yatırımcıların karşı tarafta kâr elde ettiğini belirterek işlemlerin gerçek ekonomik faaliyet olduğunu savundu. Polymarket de profesyonel yatırımcıların düşük olasılıklı sözleşmelerdeki fiyat farklılıklarından yararlandığını açıkladı.

İşlem hacminin gerçek kullanıcı talebini yansıtıp yansıtmadığı; açık pozisyonlar, emir defterindeki likidite, katılımcı profili ve teşvik yapısı birlikte incelenerek değerlendirilebilir. TokenPost daha önce Polymarket seçim işlemlerinin en üstteki %1’lik cüzdan grubunda yoğunlaştığını bildirmişti.

Tahmin piyasalarındaki işlem hacmi büyüdükçe, yalnızca hacmin büyüklüğünün değil, bu hacmin hangi yöntemlerle oluştuğunun doğrulanması da önem kazanıyor.

Polymarket, Etiyopya başbakanlığı seçim sözleşmesini hükümetin resmi göreve başlama tarihi olan 5 Ekim’de nihai olarak tasfiye etmeyi planlıyor.