STRC hesaplayıcısı 210,90 dolar gösterdi: Piyasa fiyatı neden 99,50 dolar?

Strategy’nin (Strategy) STRC hesaplayıcısında görünen 210,90 dolar, gerçek işlem fiyatı ya da garantili itfa tutarı değil. Bu rakam, yıllık temettü ve Bitcoin kredi spread’i girilerek hesaplanan bir model değeri; şirketin kullanmayı tercih edebileceği itfa hükmünden ayrı.

Strategy, 2 Ekim saat 08.18 civarında (Kore saati) hesaplayıcıya Bitcoin fiyatı olarak 86.593 dolar, yıllık getiri varsayımı olarak %10 ve volatilite varsayımı olarak %40 girildiğinde 99,50 dolarlık gösterge piyasa fiyatı ile 210,90 dolarlık hesaplama sonucunun görüntülendiğini açıkladı. O sırada yıllık temettü 12 dolar, risksiz getiri oranı %5,23 ve Bitcoin kredi spread’i %0,46’ydı.

Hesaplanan fiyat, yıllık temettünün risksiz getiri oranı ile Bitcoin kredi spread’inin toplamına bölünmesiyle bulunuyor. 12 dolar, %5,23 ile %0,46’nın toplamı olan %5,69’a bölündüğünde yaklaşık 210,90 dolar ediyor.

Strategy’nin açıklamasına göre BTC Credit, Bitcoin risk modeline dayalı örnek niteliğinde bir kredi spread’i. Şirket, bu gösterge ile hesaplanan fiyatın yatırım kararlarına dayanak oluşturmaması gerektiğini ve hesaplanan fiyatın geleneksel anlamda bir değer ifade etmediğini belirtiyor.

O sırada piyasa spread’i %6,84 olmasına rağmen hesaplamada %0,46’lık BTC Credit kullanıldı. Paydada daha düşük bir spread uygulanması hesaplanan değeri yükseltti. Sonuç, girilen varsayımlara dayanıyor; gerçeğe uygun değeri veya hedef fiyatı göstermiyor.

101 dolar ise ayrı bir sözleşme tutarı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunulan kayıt bildiriminde, Strategy’nin STRC’yi hisse başına 101 dolardan veya şirketin belirleyeceği daha yüksek bir tutardan, ödenmemiş birikmiş temettüleri de ekleyerek itfa edebileceği yazıyor.

Bu hüküm şirketin tercihine bağlı. Yatırımcının istediği zaman hisselerini 101 dolardan geri satabileceği anlamına gelmiyor. Kısmi itfa halinde, bildirim tarihinde itfa kapsamı dışında kalan STRC’lerin en az 250 milyon dolar (yaklaşık 340 milyar won) değerinde kalması gerekiyor.

Temettü ödemesi de yalnızca hesaplama sonucuna bakılarak kesinleşmiyor. Strategy, 30 Eylül’de yıllık temettü oranını %12,00’da tuttuğunu ve 31 Ekim’de sona eren yarım aylık dönem için hisse başına 0,50 dolar (yaklaşık 680 won) ödeyeceğini açıkladı.

Ancak temettü oranı değiştirilebilir; nakit ödeme için yönetim kurulunun kararı ve yasal olarak kullanılabilir fonların bulunması gerekiyor. Birikmiş temettü hakkı ile belirli bir tarihte nakit alma olanağı birbirinden ayrı.

Strategy’nin STRC’si, 100 dolarlık referans fiyatının altında kaldığı dönemlerde de işlem gördü. STRC’nin 100 dolarlık referans fiyatına 120 günü aşkın süre dönememesi ve şirketin geri alımları sürdürmesi, hesaplayıcıdaki piyasa fiyatı ile model değerini ayrı değerlendirmek için arka plan oluşturuyor.

Hesaplayıcıda görünen 99,50 dolar gösterge piyasa fiyatı, 210,90 dolar varsayımlara dayalı hesaplama sonucu. 101 dolar ve üzerindeki tutar ise şirketin itfayı tercih etmesi halinde uygulanabilecek miktar. Bu üç rakamın dayanağı ve hak sahibi farklı.

Hesaplayıcıdaki değer tek başına gerçek alım satım fiyatını veya yatırımcının eline geçecek nakdi göstermez. Hesaplanan tutar girilen varsayımlara göre değişirken temettü ve itfa ayrı koşullara bağlı.