CLARITY Act oylaması 49-50 sonuçlandı: Bitwise dört alanda kısa vadeli fırsat gördü

ABD Senatosu’nda CLARITY Act’in görüşülmesine yönelik usul oylaması gerekli eşiği aşamadı. Bitwise, stablecoin ödülleri ve tokenlaştırılmış hisse senedi işlemleri dahil dört alanda kısa vadeli iş fırsatları bulunduğunu değerlendirdi.

Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, analizinde stablecoin platformlarını, kripto varlık borsalarını, tokenlaştırma platformlarını ve kendi tokenını satın alan ağları sıraladı. “Kripto varlık sektörü, uzun vadeli kesinlikten feragat ederek daha iyi kurallara daha hızlı kavuştu” diye yazdı. Bu, Bitwise’ın değerlendirmesidir; yasa tasarısının ilerleyememesi söz konusu alanlarda performans artışını veya fiyat yükselişini kanıtlamaz.

Senato’da yasa tasarısının görüşme sürecini başlatmaya yönelik oylamada 49 kabul, 50 ret oyu çıktı. Görüşmelerin ilerlemesi için gereken 60 oya ulaşılamadı; ancak yasa tasarısı nihai oylamada reddedilmiş değil. Senato’da görüşmelerin başlaması için neden 60 oy gerektiğini ve süreci daha önce açıklamıştık.

Ödül modelleri ve borsaların iş yapısı

Hougan, yasa tasarısının kabul edilmesi halinde stablecoin bakiyelerine ödül sunan modellerin kısıtlanabileceğini düşündü. Analizinde ihlal başına sınırın 5 milyon dolara ulaşabileceğini öne sürdü ve tasarının ilerleyememesinin platformlara kullanıcılara ödül sunmayı sürdürme alanı bıraktığını değerlendirdi.

Ancak stablecoin ihraççılarının ödediği faiz ile üçüncü taraf platformların sunduğu ödülleri birbirinden ayırmak gerekiyor. Temmuz 2025’te yürürlüğe giren GENIUS Act, ödeme amaçlı stablecoinlerin elde tutulması, kullanılması veya muhafaza edilmesine bağlı olarak ihraççıların faiz ödemesini kısıtlıyor. Hougan’ın değerlendirmesi üçüncü tarafların sunduğu ödüllerin yorumlanmasına ilişkin; bunun belirli iş modellerine nasıl uygulanacağı ayrı bir konu.

Borsalar açısından eyalet bazındaki lisans sistemi ile işlem yeri işletmeciliği ve müşteri emirlerinin aracılığını aynı çatı altında yürütme modeli gündeme geldi. Hougan, federal düzeyde tek bir lisans sistemi kurulması halinde mevcut borsaların lisans avantajının azalabileceğini ve işlem ile aracılığı birleştiren modellerin de kısıtlanabileceğini değerlendirdi. Bu, yasa tasarısının fiili etkisine dair bir sonuç değil, Bitwise’ın varsayımlarına dayalı bir analiz.

Tokenlaştırılmış işlemler sınırlı muafiyetle denenebilir

Söz konusu adım, tokenlaştırılmış ABD borsası hisselerinin sınırlı biçimde zincir üzerinde alınıp satılmasına imkân veren “Innovation Exemption” olarak tanıtıldı. Açıklamaya göre bu, koşulları karşılayan tokenlaştırılmış menkul kıymet işlem platformlarının izinli otomatik piyasa yapıcıları ve likidite havuzlarını kullanarak belirli hisselerde işlem yapmasına olanak tanıyan geçici bir düzenleme. İşlem görebilecek hisseler ve işlem hacmi sınırlı; muafiyet beş yıl sonra sona erecek.

Bu adım, tokenlaştırılmış hisselerin tümüyle serbestçe işlem görmesine izin verildiği anlamına gelmiyor. Hougan, geçici düzenlemenin, bir Kongre yasasında yer alabilecek araştırma ve kural koyma süreçlerinden daha hızlı olduğunu değerlendirdi ve kurumsal yatırımcılara yönelik fon tokenlaştırma şirketi Securitize’ı örnek gösterdi.

Token alımına ilişkin görüş bağlayıcı değil

Bitwise’ın hesabına göre Senato oylamasının yapıldığı gün ile 30 Eylül arasında Near Protocol (NEAR) yüzde 104, Uniswap (UNI) yüzde 49, Pump.fun (PUMP) yüzde 19, Hyperliquid (HYPE) yüzde 15 ve Lighter (LIT) yüzde 10 yükseldi. Yalnızca bu dönemin getirilerine bakarak yasa tasarısının ilerleyememesinin yükselişe neden olduğu sonucuna varılamaz.

İşlevsel ve merkezi bir kontrol odağı bulunmayan ağların menkul kıymet sayılmayan varlıkları satın alma duyurularına ilişkin olarak, yalnızca duyurunun yatırımcıların ihraççının temel yönetim çabalarına bağlı kâr beklentisi içinde olduğunu göstermesinin zor olduğu yönünde bir kurum personeli görüşü sunuldu. Bu görüş hukuken bağlayıcı değil. Ağın tamamlanmamış olması veya alımların kazanç sağlama aracı olarak tanıtılması halinde değerlendirme değişebilir.

Hougan, Ocak 2029’da göreve başlayacak yönetimin düzenleme yaklaşımını değiştirme ihtimalini devam eden bir risk olarak gösterdi. Analizinde, finans şirketlerinin blokzincir katılımı genişledikçe politikada geri dönüşün zorlaşabileceği değerlendirmesine de yer verdi. Bu, Bitwise’ın yayımladığı bir öngörüdür.