Aave kredilerinde sağlık faktörü 1,01’e kadar indi; teminatın nakde çevrilmesi zaman alabilir

Aave’de (AAVE) bazı kredilerin sağlık faktörü tasfiye eşiğine yaklaşırken, teminatı borç ödemesinde kullanılabilecek varlıklara dönüştürmenin likidite ve zaman gerektirebileceğine dair bir risk değerlendirmesi yayımlandı. Sağlık faktörü tasfiye riskini gösterse de tahsil edilebilecek tutar, teminatın satış yoluna, likiditeye ve dönüşüm maliyetlerine bağlı.

9 Ekim’de Aave yönetişim forumunda yayımlanan değerlendirmede risk şirketi LlamaRisk, Monad piyasasındaki Pendle (PENDLE) PT-AUSD-17DEC2026 kredilerinin en büyük tedarikçilerinin sağlık faktörünün 1,01 ile 1,18 arasında, medyan değerin ise 1,03 olduğunu bildirdi. Bu tedarikçilerin tamamının borcu bulunuyordu ve başlıca borçlanılan varlık USD Coin’di (USDC). Aave’de sağlık faktörü teminat değerini, tasfiye eşiğini ve borcu hesaba katan bir göstergedir; 1’in altına inmesi hâlinde pozisyon tasfiye edilebilir.

Sağlık faktörünün 1,01–1,03 aralığında olması tasfiyenin gerçekleştiği anlamına gelmiyor. Teminat değeri veya borç koşulları aleyhe değişirse pozisyonların tasfiye eşiğine yaklaşabileceğini gösteriyor.

Temel zorluk, teminatı borç ödemesinde kullanılabilecek bir varlığa dönüştürme süreci. PT’ler vade öncesinde piyasada satılabiliyor. LlamaRisk, ilgili Pendle havuzunun likiditesinin yüzde 47 PT ve yüzde 53 SY’den oluştuğunu kaydetti. Tasfiye eden taraf PT alsa bile bunu USD Coin’e çevirmek için alıcıya ve uygun bir dönüşüm yoluna ihtiyaç duyabilir.

PT’nin vadesi 17 Aralık 2026. Vade sonrasında temel varlık AUSD olarak geri alınabiliyor; ancak bunu borçlanılan varlık olan USD Coin’e dönüştürme adımı yine gerekiyor.

Aynı gün yayımlanan Aave V4 Arc risk değerlendirmesinde, en büyük iki syrupUSDC pozisyonunun sağlık faktörleri sırasıyla 1,02 ve 1,01 olarak hesaplandı. Her iki pozisyonun ödenmemiş borcu da USD Coin cinsindeydi. Arc Core Hub’da o sırada kullanılabilir bakiye 59,63 milyon USD Coin’di.

Bu bakiye, kredi geri ödemelerinde kullanılabilecek likiditeyi ifade ediyor. Teminat olan syrupUSDC’nin aynı miktarda hemen satılabileceği anlamına gelmiyor.

syrupUSDC, Maple’ın Ethereum tabanlı getiri havuzundaki payı temsil eden bir token. Arc’ta bu varlığı elden çıkarmak için yerel işlem havuzunda alıcı bulunması veya varlığın Ethereum’a taşınarak geri alınması gerekiyor. LlamaRisk’in ön değerlendirmesine göre, o dönemde Arc’taki tek Uniswap V4 havuzunda yaklaşık 500 bin dolarlık satış yapılması, USD Coin tarafındaki likiditeyi tüketebilirdi. Bu değerlendirme, o tarihteki havuza ilişkin.

Ethereum üzerinden geri alım talep edilmesi de bekleme kuyruğuna yol açabilir. Maple, para çekme bilgilendirmesinde taleplerin ilk gelene ilk hizmet esasına göre işlendiğini; çekimin genellikle 24 saat içinde tamamlandığını, ancak 30 güne kadar sürebileceğini belirtti. Gerçek tasfiye süresi seçilen yola ve o sıradaki likiditeye göre değişebilir.

Tasfiye eden tarafın önce kredi borcunu ödemesi, ardından teminatı alıp satması veya geri alması gerekiyor. Tahsilat tutarı geri ödeme miktarını, işlem ve dönüşüm maliyetlerini ve bekleme süresindeki finansman giderlerini karşılamazsa tasfiye teşviki azalabilir. Bu nedenle yalnızca sağlık faktörüne bakarak tasfiye eden tarafın gerçekleşen kâr veya zararını ya da borçlunun nihai kaybını belirlemek zor.

LlamaRisk aynı değerlendirmede Monad’daki PT-AUSD arz limitinin 30 milyondan 60 milyona, Arc’taki syrupUSDC ek limitinin ise 25 milyondan 50 milyona çıkarılmasını da önerdi. Arz limiti, yatırılabilecek azami miktarı ifade ediyor; fiilî yatırımı veya borçlanmayı ya da teminatın satış likiditesini garanti etmiyor.

Aave kredilerinde sağlık faktörünün düşmesi tasfiye riskini artırabilir. Bu değerlendirme, tahsilat miktarını yalnızca sağlık faktörünün değil, teminatı geri ödeme varlığına dönüştürme yolunun ve maliyetlerinin de etkilediğine işaret ediyor.