S&P 493’te AI yatırımlarının getirisine dair sinyal henüz net değil

Şirketlerin AI yatırımlarının getirisi, teknoloji sektörü dışında henüz belirginleşmedi. Apollo’nun kıdemli ekonomisti ve ortağı Torsten Slok, ABD’nin büyük teknoloji şirketleri dışındaki firmaların gelir, kâr marjı ve verimlilik göstergelerini bu değerlendirmesine dayanak gösterdi.

Slok, 24 Ekim’de Apollo’da yayımladığı analizde Magnificent 7 hariç S&P 493 şirketlerinin gelir ve kâr marjlarında belirgin bir iyileşme görülmediğini, teknoloji sektörü dışında AI’ın verimlilik artışını sağladığına dair bir işaret bulunmadığını savundu. Bu, Slok’un analizi; AI kullanan tüm şirketlerin sonuçlarını kapsayan bir çalışma değil.

Slok, 20 Ekim’de Apollo’da yayımladığı analizde kurumsal müşterilerin token harcamalarındaki artışın yavaşladığını belirtti. Token, AI modellerinin girdileri ve çıktıları işlerken kullandığı birim; ilgili maliyetler kullanım miktarına göre oluşuyor. Slok’a göre müşteriler fiyat değişikliklerine duyarlı davranarak kullanımlarını azaltabilir veya daha ucuz alternatiflere yönelebilir.

Slok, veri merkezi işinde müşterilerin bilişim hizmetleri için fiilen ödemeye razı olduğu fiyatın, enerji ve tesis kapasitesi kadar önemli bir değişken olduğunu yazdı. Şirket müşterilerinin AI kullanarak gelirlerini artırması, kâr marjlarını yükseltmesi veya maliyetlerini düşürmesi halinde yüksek kullanım ücretlerini ödemeyi sürdürebileceğini belirtti.

Slok ayrıca beş büyük bulut şirketinin yatırılan sermayeden elde ettiği getirinin, yatırım tutarındaki artışa kıyasla gelirlerin daha yavaş büyümesi nedeniyle düştüğünü değerlendirdi. Bu gösterge, kullanılan sermayenin ne ölçüde kazanca dönüştüğünü ortaya koyuyor.

Öte yandan AI kullanımıyla verimlilik artışı arasında ilişki bulan araştırmalar da var. Avrupa Yatırım Bankası (EIB), Ocak 2026’da yayımladığı araştırmada Avrupa Birliği (AB) ve ABD’deki 12 binden fazla finans dışı şirketi inceleyerek AI kullanımının iş gücü verimliliğinde yüzde 4 artışla ilişkili olduğunu bildirdi. Araştırmacılar etkinin iş gücünü azaltmaktan değil, sermaye yatırımlarını artırmaktan kaynaklandığını açıkladı.

İki analiz farklı örneklemleri ve ölçütleri ele alıyor. Avrupa Yatırım Bankası araştırması iş gücü verimliliğine odaklanırken Slok, ABD’li büyük şirketlerin gelir ve kâr marjlarıyla bilişim harcamalarını inceleyerek yatırımların karşılığını değerlendiriyor. Verimlilik artışı tek başına veri merkezi yatırımlarının kârlılığını belirlemeye yetmiyor; ABD’li büyük şirketlerin mali göstergeleri de tüm şirketlerdeki verimlilik etkisini geçersiz kılmıyor.

TokenPost, daha önce Apollo’nun Ramp verilerine dayanan analizini aktarmıştı. Analizde, model sunum harcamalarının yüzde 99,5’inin ve neokloud harcamalarının yüzde 99’unun en büyük müşteri grubundaki yüzde 10’luk kesimden geldiği belirtilmişti. AI kullanan şirketlerin yaygınlaşması ile büyük ölçekli altyapı harcamalarının yayılması farklı hızlarda ilerleyebilir; Slok’un analizi de bu ayrıma dikkat çekiyor.