Altın vadeli işlemlerinde 5 haftada 19,5 milyar dolarlık net satış; yüzde 95’i ‘diğer’ ve raporlanmayan kategorilerden

ABD’de aralık vadeli altın kontratları, 30 Ekim’de (yerel saatle) troy ons başına 3.898,90 dolardan (yaklaşık 5,2 milyon won) kapandı. Fiyat, önceki işlem gününe göre yüzde 3,3 gerileyerek 4.000 doların (yaklaşık 5,33 milyon won) altına indi.

Wallstreetcn (华尔街见闻), Goldman Sachs’ın (GS) haftalık analizini aktardı. Analizde incelenen 20-27 Ekim döneminde ABD’nin 10 yıllık reel faizi 11 baz puan (1 baz puan = 0,01 yüzde puan) düşerken altın fiyatı yüzde 1,6 geriledi.

Goldman Sachs, ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) pozisyon verilerini inceleyerek 22 Eylül’den itibaren beş haftada altın vadeli işlemlerindeki net satışların 19,5 milyar dolara (yaklaşık 25 trilyon 993 milyar 500 milyon won) ulaştığını hesapladı. Satış eğilimi art arda beş hafta sürdü.

20-27 Ekim arasındaki haftalık net satış 8 milyar dolardı (yaklaşık 10 trilyon 664 milyar won). Bunun 5,2 milyar doları (yaklaşık 6 trilyon 931 milyar 600 milyon won) mevcut uzun pozisyonların kapatılmasından, 2,8 milyar doları (yaklaşık 3 trilyon 732 milyar 400 milyon won) ise yeni kısa pozisyon açılmasından kaynaklandı.

Goldman Sachs’ın analizine göre beş haftalık satışların yaklaşık yüzde 95’i CFTC’nin ‘diğer raporlanabilir’ ve raporlanmayan kategorilerinden geldi. Hedge fonlarını da kapsayan yönetilen fonlar kategorisinin payı düşük kaldı.

CFTC’nin ‘diğer raporlanabilir’ kategorisinde aile ofisleri ve kendi sermayeleriyle işlem yapan şirketler gibi hedge fonları dışındaki büyük hesaplar yer alıyor. Bu kategori tek başına işlemi belirli bir hükümetin ya da kurumun yaptığını göstermiyor.

Goldman Sachs, vadeli işlem pozisyonlarındaki 19,5 milyar dolarlık düşüşü o dönemdeki altın fiyatıyla hesapladığında bunun yaklaşık 150 tona karşılık geldiğini belirtti. Bu, vadeli işlem sözleşmelerinin nominal büyüklüğünün ağırlığa çevrilmiş değeridir; piyasaya 150 ton fiziki altın satıldığı anlamına gelmiyor.

Goldman Sachs’ın merkez bankalarının alımlarını izleyen ayrı modeli, merkez bankalarının altın alım hızını ayda yaklaşık 85 ton olarak tahmin etti. Vadeli işlem pozisyonlarından hesaplanan miktar ile fiziki altın alımları farklı kapsam ve ölçütlere dayanıyor.

Wallstreetcn’in aktardığına göre Goldman Sachs analisti Robert Quinn, altın fiyatlarındaki düşüşün arka planındaki etkenlerden biri olarak “egemen likidite yönetimine ilişkin kaygıları” gösterdi. Bu ifade, likidite sağlamak için altının elden çıkarılabileceği ihtimaline işaret ediyor.

Wallstreetcn, bazı ülkelerin altın varlıkları yerine dolar likiditesine öncelik verebileceği yorumunu da paylaştı. Ancak CFTC’nin kamuya açık pozisyon verileri işlemleri kategorilere göre topluyor ve satış yapanların devlet ya da kurum olup olmadığını belirtmiyor.

Aynı dönemde Brent petrolü yüzde 4,1, dolar endeksi ise yüzde 0,6 yükseldi. Goldman Sachs, son altı ayda ‘diğer raporlanabilir’ kategorisinin altın vadeli işlemlerindeki uzun pozisyonları ile dolar endeksi ve Brent petrolü arasında ılımlı bir ters korelasyon görüldüğünü değerlendirdi.

CFTC verilerinin referans tarihi olan 27 Ekim’de de ‘diğer raporlanabilir’ kategorisinin uzun pozisyonları, hem nominal büyüklük hem de açık pozisyonlara oran bakımından son iki yılın medyanının üzerindeydi. Bu kategorinin payı ekim ortasında yaklaşık yüzde 20’ye çıktıktan sonra yüzde 18 civarına geriledi; yine de şubattaki yaklaşık yüzde 11-12 seviyesinin üstünde kaldı.

Altın fiyatı 27-30 Ekim arasında yüzde 4,3 daha düşerken Brent petrolü yüzde 3,7 yükseldi. Wallstreetcn’in aktardığına göre Goldman Sachs bu dönemde petrol fiyatlarındaki artışı altın üzerindeki başlıca baskı unsuru olarak değerlendirdi; doların ve reel faizlerin gerilemesi de altını desteklemedi.

Opsiyon piyasasında üç aylık altın zımni oynaklığı ile standartlaştırılmış 25 delta put-call çarpıklığı birlikte yükseldi. Put opsiyonlarının call opsiyonlarına göre görece pahalılaştığını gösteren çarpıklık, son bir yıllık dağılımın 85. yüzdelik dilimine ulaştı.

Çarpıklık eylülde yaklaşık -10 seviyesinden yaklaşık +6’ya yükselirken üç aylık zımni oynaklık, 2026’daki dip seviyelere yakın yüzde 19’dan yüzde 21’in üzerine çıktı. Wallstreetcn’in aktardığına göre Goldman Sachs’ın emtia işlem masası, opsiyon ve delta risk pozisyonlarının sınırlı olduğunu belirterek ek risk almıyor ve yeniden pozisyon almak için sinyal bekliyor.