‘Hayali İstihdam’ Depremi Bitcoin(BTC) Fiyatını Vurdu: Fed İndirimi Umudu Zayıflıyor

Bitcoin(BTC) fiyatı, basit bir ‘düzeltme’ hareketinin ötesine geçerek, ABD istihdam verilerinde ortaya çıkan büyük ‘hayali istihdam(phantom jobs)’ revizyonuna tepki veriyor. Piyasaların en çok rahatsız olduğu şeyin ‘kötü haber’ değil, ‘güvenilemeyen veri’ ve bunun yarattığı ‘belirsizlik’ olduğu bir kez daha ortaya çıkmış durumda.

ABD Çalışma Bakanlığı’na bağlı Çalışma İstatistikleri Bürosu(Bureau of Labor Statistics·BLS), kısa süre önce geçen yıla ait istihdam verilerini kapsamlı biçimde revize etti ve daha önce açıklanan rakamlardan yaklaşık 900 bin civarında istihdamın gerçekte ‘hiç oluşmadığını’ itiraf etti. Ocak ayında yeni yaratılan istihdam sayısı 130 bin seviyesinde kalarak yüzeyde bakıldığında fena görünmese de, 2025 geneli için açıklanan toplam verilerin sert şekilde aşağı çekilmesiyle birlikte, piyasaların üzerine inşa ettiği ‘güçlü istihdam’ anlatısı sallanmaya başladı.

Bu ‘hayali istihdam’ tartışmasının merkezinde ise BLS’nin aylık istihdam verilerinde kullandığı ‘doğum-ölüm(birth–death) modeli’ bulunuyor. Model, yeni kurulan ve kapanan şirketleri tahmini olarak hesaba katarak istihdamı ayarlamaya çalışıyor. Ancak özellikle ekonomik döngülerin dönüm noktalarında bu model, istihdam yaratımını sistematik biçimde fazla tahmin etme eğiliminde. Yani geçtiğimiz yıl ABD ekonomisinin düşünüldüğü kadar ‘sağlam’ olmasından çok, istatistik modelinin ‘dönüşü’ doğru yakalayamama ihtimali ağır basmaya başlamış durumda.

Sorun şu ki bu revizyon, basit bir ‘teknik ayar’ seviyesini aşıp doğrudan ‘piyasa güvenini’ hedef aldı. Hisse senetleri, Bitcoin(BTC) gibi ‘riskli varlıklar’ ve hatta tahvil piyasası aynı anda sarsıldı. 10 yıllık ABD Hazine tahvili faizi yüzde 4,15’ten yüzde 4,20’ye sıçradı ve bu hareket, piyasalarda ‘Fed’in hızlı faiz indirimi’ beklentisinin daha da zayıfladığı bir sinyal olarak okundu.

Fed’in mart toplantısında faiz indireceğine yönelik piyasa bahsi, revizyon haberinin ardından birkaç dakika içinde adeta çöktü. Türev piyasalarında hesaplanan ‘mart indirimi’ olasılığı yüzde 22’den yüzde 9’a geriledi; yani ‘mart indirimi senaryosu’ artık piyasa konsensüsünün dışında kalmış görünüyor.

Bu faiz beklentisi kayması, doğrudan Bitcoin fiyatı üzerinde baskı yarattı. Likiditenin bol olduğu bir ortamda Bitcoin(BTC) gibi risk varlıkları görece daha fazla talep görürken, ‘faizlerin uzun süre sabit kalacağı’ ya da ‘daha yüksek faizin daha uzun süre korunacağı’ kaygısı arttıkça Bitcoin iştahı genelde zayıflıyor. Üstelik zaten tüm zamanların en yüksek seviyelerine yaklaşmış ve oradan düzeltme sürecine girmiş bir piyasada bu tür bir makro şok, ek ‘satış baskısı’ getiren bir unsur olarak öne çıktı.

On-chain ve türev verileri de bu tedirginliği teyit ediyor. Büyük yatırımcıların yani ‘balina’ların yoğun olduğu Bitcoin(BTC) süresiz vadeli(perpetual) kontratlarında işlem hacmi belirgin şekilde artmış durumda. Analizlere göre bu hareket, ağırlıklı olarak ‘hedge’ yani ‘riskten korunma’ amaçlı pozisyonların hızla biriktiğine işaret ediyor. Kurumsal oyuncular ve profesyonel trader’lar, kısa vadeli aşağı yönlü risklere karşı portföylerini yeniden ayarlıyor.

Bazı araştırmalarda, mevcut Bitcoin fiyat seviyesinin hemen altında geniş hacimli arz kümeleri bulunduğu ve volatilite artarsa belli bantlarda ‘panik satışlarının(tüme)’ tetiklenebileceği uyarısı yapılıyor. Bu tablo, arz tarafında potansiyel satış baskısının hâlâ kayda değer olduğunu gösteriyor.

Piyasadaki bir görüşe göre bu düzeltme, Bitcoin’in orta vadeli ‘yükseliş trendi’ içinde görülen ‘gerekli bir soluklanma’ olarak da okunabilir. Örneğin, “Bu düzeydeki bir makro sarsıntıya rağmen belirli bir fiyat eşiğinin altına sarkma olmazsa, aksine güçlü bir ‘destek bölgesi’ teyit edilebilir” yorumları da dillendiriliyor. Ancak salt fiyat davranışı baz alındığında, çoğu analist henüz piyasanın “burası kesin dip” diyebilecek kadar güçlü bir ikna düzeyine ulaşmadığı görüşünde.

Bundan sonraki Bitcoin(BTC) yönü için kilit değişken olarak ise tahvil cephesi, özellikle de uzun vadeli ABD tahvil faizleri öne çıkıyor. 10 yıllık faiz yukarı doğru itilmeye devam ederse, riskli varlıklar açısından likidite baskısı artacak. Tersine, önümüzdeki veri açıklamaları ve Fed mesajları sonrasında faizlerin yeniden sakinleşmesi halinde, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) başta olmak üzere ana kripto paralar için ‘risk iştahının geri dönüşü’ senaryosu yeniden masaya gelebilir.

Özetle, son dönemdeki Bitcoin(BTC) düşüşü yalnızca teknik bir düzeltme değil; ABD istihdam verilerine duyulan güvenin zedelenmesiyle tüm makro ortamda ‘belirsizliğin’ artmasının sonucu olarak öne çıkıyor. Bununla birlikte tarihsel olarak ‘kaos’ ve ‘veri güvensizliği’ dönemlerinin, ‘uzun vadeli yatırımcılar’ için yeni giriş alanları yarattığı örnekler oldukça fazla. Bitcoin(BTC) piyasası da kısa vadede dalgalı seyrini sürdürse de, nihai yönü büyük olasılıkla ‘tahvil faizleri’ ve ‘Fed’in izleyeceği rota’ belirleyecek.