Figure Technology Solutions(FIGR) bilanço sonrası yüzde 20 çöktü: Kripto bağlantılı hisselerde beklenti–gerçeklik makası açılıyor

피겨 테크놀로지 솔루션스(Figure Technology Solutions) 4. çeyrek sonuçlarını açıkladıktan sonra hissesi sert geriledi. Gelirler güçlü artış gösterse de, kârlılığın piyasa beklentilerinin altında kalması ve ‘iş ortamında bozulma’ sinyalinin öne çıkması yatırımcı iştahını hızla zayıflattı.

Şirket, 31 Aralık’ta sona eren 4. çeyrekte gelirlerin 159,9 milyon dolar (yaklaşık 2,304 milyar won) olduğunu, bunun da bir yıl önceki 83,9 milyon dolara (yaklaşık 1,209 milyar won) kıyasla neredeyse iki kat artış anlamına geldiğini açıkladı. Aynı dönemde net kâr 5,9 milyon dolardan (yaklaşık 85 milyar won) 15,1 milyon dolara (yaklaşık 218 milyar won) yükseldi. Seyreltilmiş hisse başına kâr(EPS) ise 1 yıl önce 0 dolarken 0,06 dolar (yaklaşık 86 won) seviyesine çıktı.

Ancak piyasanın ‘beklenti çıtası’ daha yüksekti. Yahoo Finance verilerine göre analistler 157,7 milyon dolar (yaklaşık 2,273 milyar won) gelir ve 0,18 dolar (yaklaşık 259 won) EPS öngörüyordu. Gelir kabaca tahminlerle uyumlu gelse de, kârdaki sapma nedeniyle sonuçlar için ‘karışık(mixed) bilanço’ yorumu yapıldı. Sonuçların açıklanmasının ertesi günü, cuma sabahı işlemlerinde hisse yaklaşık yüzde 20 gerileyerek 27,12 dolar (yaklaşık 39 bin won) seviyesine indi.

Şirketin büyüme motoru, kredi hacmindeki genişleme oldu. Figure’ın blokzincir tabanlı tüketici kredisi pazar yerinde, çeyrek boyunca yaratılan ve alınıp satılan kredilerin toplamını ifade eden ‘tüketici kredi pazaryeri’ hacmi 1 yıl önceki 1,2 milyar dolardan (yaklaşık 1,7292 trilyon won) 2,7 milyar dolara (yaklaşık 3,8907 trilyon won) çıktı. Platform hacmi hızla büyüse de, ‘maliyet yapısı’ ve ‘marj sürdürülebilirliği’ konusundaki soru işaretlerinin şimdiden fiyata yansımış olabileceği yorumu yapılıyor. ‘yorum: Yatırımcılar artık kripto bağlantılı büyüme hikâyelerinde salt hacim artışından çok, kârlılık kalitesi ve döngüsel riskleri dikkate alıyor.’

Yıllık bazda da hem ciro hem kâr artışta. Şirket, 2025 yıllık net kârının 2024’teki 19,9 milyon dolardan (yaklaşık 287 milyar won) 134,3 milyon dolara (yaklaşık 1,935 milyar won) sıçradığını, gelirlerin ise 340,9 milyon dolardan (yaklaşık 4,913 milyar won) 506,9 milyon dolara (yaklaşık 7,305 milyar won) yükseldiğini bildirdi.

Yönetim, ‘hisse geri alımı’ ile hissedarı destekleme kartını da masaya koydu. Yönetim kurulu, önümüzdeki 12 ay içinde azami 200 milyon dolar (yaklaşık 2,882 milyar won) büyüklüğünde bir hisse geri alım programını onayladı. Ancak kısa vadede ‘beklenti revizyonu’ ve ‘sektörel baskılar’ daha ağır basınca, bu hamle hisse fiyatındaki düşüşü sınırlamakta yetersiz kaldı.

Figure’ın halka arz sonrası hisse performansı, son dönemde birçok ‘kripto bağlantılı hisse’de görülen ‘hızlı yükseliş–sert düzeltme’ döngüsünü andırıyor. Şirket, eylül ayında Nasdaq’ta halka açılırken halka arz fiyatını hisse başına 25 dolar (yaklaşık 36 bin won) olarak belirledi ve yaklaşık 800 milyon dolar (yaklaşık 1,1528 trilyon won) kaynak topladı. İlk işlem gününde hisse yüzde 24’ün üzerinde yükseldi; ocak ayında ise 74 dolar (yaklaşık 107 bin won) civarında zirve gördü, ardından geri çekilme süreci başladı.

Bu tür oynaklığın, 2025 sonuna doğru kripto piyasasında yaşanan güçlü ralli ve sonrasındaki ‘düzeltme evresi’ ile birlikte daha da belirginleştiği ifade ediliyor. Kripto bağlantılı şirketlerin hisseleri, ‘risk iştahı’ genişlediğinde kaldıraçlı gibi sert yukarı hareket ederken; piyasadaki hava soğuduğunda ‘kâr realizasyonu’ ve ‘değerleme yeniden ayarı’ aynı anda devreye giriyor. ‘yorum: Piyasa, kripto hikâyesine sahip şirketleri bir tür beta aracı gibi kullanırken, temel göstergelerdeki en ufak sapmalar bile abartılı fiyat hareketlerine yol açabiliyor.’

Benzer tablo diğer hisselerde de görüldü. Kripto borsası Gemini Space Station(GEMI) 12 Eylül’deki Nasdaq debut’unda halka arz fiyatını 28 dolar (yaklaşık 40 bin won) olarak belirledi; ilk gün seans içi işlemlerde 40 doların (yaklaşık 58 bin won) üzerine tırmandı. Ancak hisse şu anda 5,94 dolar (yaklaşık 8,600 won) civarına kadar gerilemiş durumda.

Stablecoin ihraççısı Circle da parlak bir başlangıç ile sert bir düzeltmeyi aynı pakette yaşadı. Şirket, 5 Haziran’daki halka arzında 1,05 milyar dolarlık (yaklaşık 1,5131 trilyon won) ihraç büyüklüğüne ulaştı ve hisse başına 31 dolardan (yaklaşık 45 bin won) 34 milyon adet hisse sattı. İlk işlem gününde hisse yüzde 167 fırlayarak 69 dolardan (yaklaşık 99 bin won) açıldı; gün içi yükseliş yüzde 235’e kadar genişledi ve seans 82 dolardan (yaklaşık 118 bin won) kapandı. Devamında hisse fiyatı 263,45 dolara (yaklaşık 379 bin won) kadar tırmandı; ancak Yahoo Finance verilerine göre zirveden yaklaşık yüzde 70 düzeltmeyle 83 dolar (yaklaşık 120 bin won) bandına indi.

Piyasada, Figure hissesindeki son sert düşüş ‘yalın bir bilanço şoku’ndan ziyade, ‘kripto bağlantılı hisseler’de süregelen ‘beklenti–gerçeklik makasının’ yeniden ortaya çıkması olarak yorumlanıyor. İşlem hacmi ve ciro artışı tek başına hisseyi savunmaya yetmezken, ‘kârlılık’, ‘maliyet disiplini’ ve ‘sektör görünürlüğü’nün aynı anda ispatlanması gerektiği vurgusu güçleniyor. ‘yorum: Kripto temalı büyüme hisselerinde, yüksek değerlemeleri korumanın anahtarı, hikâyeyi rakamlara dönüştürmek ve döngüsel riskleri yönetilebilir seviyede tutmak olacak.’