Marathon Digital(MARA), Bitcoin(BTC) satışlarını hızlandırıyor: AI ve veri merkezi yatırımlarına odaklanıyor

Marathon Digital(MARA), 2026’ya girerken elindeki Bitcoin(BTC) varlıklarını ‘nakde çevirme’ politikasını sürdürmeye hazırlanıyor. Şirket, ‘tüm madencilik gelirini elde tutma(HODL)’ anlayışından uzaklaşıp, ‘esnek sermaye dağılımı’ odağına geçen madenciler arasında öne çıkıyor. Büyüyen *yeni teknoloji yatırımları* ve *işletme sermayesi* ihtiyacı, bu dönüşümün ana gerekçeleri olarak gösteriliyor.

Marathon Digital(MARA), ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) başvurularında, 2026 yılı finansal tablolarında bilançoda tutulan Bitcoin(BTC) varlıklarını da satışa konu edebilecek şekilde onay aldığını açıkladı. Bu adım, yalnızca “yeni üretilen coin’lerin” satılmasının ötesine geçiyor ve şirketin uzun süredir biriktirdiği Bitcoin(BTC) stoklarını da potansiyel satış havuzuna dahil ediyor. Marathon, piyasa koşulları ve sermaye dağılımı önceliklerine bağlı olarak Bitcoin(BTC) varlıklarını “zaman zaman(from time to time)” elden çıkarabileceğini belirtti.

Şirketin strateji değişikliği aslında geçen yıldan beri sinyal veriyordu. Marathon Digital(MARA), geçen yıl 11’inde 2025 üçüncü çeyrek(Q3) için Bitcoin(BTC) yatırım politikasını güncellediğini ve işletme giderlerini karşılamak amacıyla madencilikten elde edilen Bitcoin(BTC)’in bir kısmını satabileceğini duyurmuştu. 2024 Temmuz’unda ise “madenciliği yapılan tüm Bitcoin(BTC)’leri elde tutma ve piyasadan seçici ek alımlar yapma” anlamına gelen *tam HODL* yaklaşımını resmen benimsemişti. Buna rağmen 2025’in ikinci yarısından itibaren şirketin Bitcoin(BTC) satışlarına başladığı bilgisi öne çıkıyor.

On-chain veriler de bu dönüşümü destekliyor. Geçen yıl kasımdaki strateji güncellemesinden sonra Marathon Digital(MARA)’ın, kurumsal yatırımcılara hizmet veren çeşitli alım satım platformlarına birden fazla kez Bitcoin(BTC) transfer ettiği tespit edildi. Böylece ‘safça elde tutma’ odaklı yapıdan, *aktif portföy yönetimi*ne dayalı bir modele geçiş netleşti. Şirket artık elindeki Bitcoin(BTC) varlıklarını bir *likidite aracı* ve *sermaye esnekliği* kaynağı olarak daha agresif biçimde kullanıyor.

Marathon Digital(MARA), 2025 sonu itibarıyla yaklaşık 53.822 BTC tutuyordu ve bu varlıkların toplam piyasa değeri yaklaşık 4,7 milyar dolar (yaklaşık 6,9939 trilyon won, 1 dolar = 1.488,50 won varsayımıyla) olarak hesaplandı. Şirket, bu bakiyenin yaklaşık 15.315 BTC’lik bölümünü farklı varlık yönetimi stratejilerine tahsis ettiğini bildirdi. Politika değişikliği sayesinde nakit yaratma ‘çevikliği’ kazandığını vurgulayan şirket, bu kaynağı özellikle *yapay zeka(AI)* ve *yüksek performanslı hesaplama(HPC)* altyapısını hızla büyütmek için kullanmayı planlıyor.

Buna karşın madencilik sektöründe kârlılık baskısı devam ediyor. Marathon Digital(MARA), 2025’teki toplam madencilik üretiminin 8.799 BTC’ye gerileyerek önceki yıla göre yaklaşık %7 azaldığını açıkladı. 2024 Nisan’ındaki Bitcoin yarılanmasıyla blok ödülünün 3,125 BTC’ye düşmesi, yapısal olarak üretkenliği aşağı çekerken, ağ zorluğunun artması da madencilik verimliliğini zorlayan bir başka etken oldu. Şirket, bu iki faktörün bir araya gelmesiyle *üretim maliyetleri* üzerinde belirgin baskı oluştuğunu ifade ediyor.

Fiyat oynaklığı da Marathon Digital(MARA)’ın risk başlıkları arasında. Bitcoin(BTC), 2025 boyunca yaklaşık 76.000–126.000 dolar aralığında geniş bir bantta dalgalandı; 2026 başında ise zaman zaman 60.000 dolar civarına kadar geri çekilerek volatilitesini yeniden ortaya koydu. Şirket, Bitcoin(BTC) fiyatlarında kalıcı bir zayıflama olması halinde madencilik ekipmanlarının bir kısmını devre dışı bırakmak veya operasyon ölçeğini küçültmek zorunda kalabileceğini belirtiyor. ‘Fiyat riski yönetimi’ bu nedenle sermaye politikalarının merkezinde yer alıyor ‘yorum’.

Öte yandan Marathon Digital(MARA), gelir kaynaklarını çeşitlendirmek için elektrik, finans ve altyapı tarafında da yeni adımlar atıyor. Şirket, yaklaşık 1,9 gigawatt(GW) seviyesinde elektrik kapasitesini kontrol ettiğini ve 2025’te yaptığı *lending* anlaşmaları sayesinde yaklaşık 32 milyon dolar (yaklaşık 47,63 milyar won) faiz geliri elde ettiğini bildirdi. Aynı dönemde üçüncü taraflara ödünç verilen Bitcoin(BTC) miktarı yaklaşık 9.377 BTC olarak kaydedildi. Böylece şirket, yalnızca madencilikten değil, varlık tabanını ‘çalıştırarak’ da gelir üretmeye başladı.

Madencilik dışı alanlara açılım da dikkat çekiyor. Marathon Digital(MARA), Exaion’da %64 hisse satın aldı ve Starwood Capital Group ile iş birliği yaparak hyperscaler’lar ve kurumsal müşteriler için veri merkezi kapasitesi geliştirme çalışmalarına hız verdi. Sektörde salt madencilikle yüksek büyüme hikâyesi yaratmanın zorlaştığı bir dönemde, şirket Bitcoin(BTC) *tutma ve yönetme*, *AI/HPC altyapı yatırımları* ve *veri merkezi işletmeciliğini* bir araya getirerek ‘nakit akışının istikrarını’ artırmaya çalışıyor. Bu yaklaşım, klasik “HODL madenci” modelinden çok, *çoklu gelir kanalları olan teknoloji şirketi* profiline geçiş çabası olarak öne çıkıyor ‘yorum’.