Bitcoin(BTC) yeniden zirveye tırmanırken: 78.700 dolar hedefi, madenci satış baskısı ve 76.000 dolar savunma hattı masada

Bitcoin(BTC) 4 hafta sonra yeniden zirveye tırmanarak, ocak ayı aylık kapanışı olan 78.700 dolar seviyesinin (yaklaşık 1 milyon 151 bin 300 TL) geri alınabileceği beklentisini güçlendirdi. Ancak türev ürünler ve zincir üstü veriler, bu ‘yükseliş’ için piyasa güveninin halen zayıf olduğuna işaret ediyor. Fiyat toparlanmasına rağmen toplam arzın yüzde 43’ü hâlâ zarar bölgesinde bekliyor ve yapay zeka(AI) kaynaklı elektrik talebi artışı madencilik şirketlerinin kârlılığını baskıladığı için, piyasanın üst bandındaki satış baskısının kolay dağılmayacağı yorumları öne çıkıyor.

Bitcoin, 6 Şubat’ta 60.000 dolar (yaklaşık 878 bin 100 TL) dip seviyesinden yüzde 22 civarında yükselerek 73.000 dolar bandını geri aldı. Buna karşın opsiyon piyasasında aşağı yönlü riskten korunma talebi hâlâ daha güçlü. Son dönemde Bitcoin ‘put opsiyonları (satma hakkı)’, ‘call opsiyonlarına (alma hakkı)’ kıyasla yüzde 10 primli işlem gördü. Normalde nötr bölge -%6 ile %6 arası kabul ediliyor. Bu göstergenin en son nötr bölgede olduğu dönem, Bitcoin’in ocak ortasında 95.000 dolar (yaklaşık 1 milyon 390 bin 400 TL) seviyelerinde seyrettiği zaman dilimine denk geliyor.

Vadeli işlemler tarafında da net bir trend dönüşü sinyali gelmiş değil. Profesyonel trader’ların tercih ettiği Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllıklandırılmış prim oranı (basis rate), nötr seviye olarak görülen yüzde 5’in altında kalıyor. Bu durum, ‘yükseliş yönlü pozisyonlar’ın belirgin şekilde artmadığını ve şubat başındaki yüzde 32’lik sert düşüş sonrası yaklaşık bir aydır süren yatay bant hareketinin türev piyasalara da aynen yansıdığını gösteriyor.

Zincir üstü veriler ise piyasa psikolojisini daha da temkinli hale getiriyor. Glassnode verilerine göre, coinlerin en son hareket ettiği fiyatlar baz alındığında, mevcut Bitcoin arzının yüzde 43’ü zarar yazıyor. Bu oran, Bitcoin’in 90.000 dolar (yaklaşık 1 milyon 317 bin 200 TL) civarında seyrettiği ocak sonlarında yüzde 30 düzeyindeydi. Fiyat çakıldıktan sonra zarar durumundaki coin miktarı belirgin şekilde artmış durumda. Piyasada, ‘Fiyat yükseldikçe zarar bölgesindeki yatırımcılar kademeli olarak maliyetine yakın seviyelerden satışa geçebilir’ algısı güçleniyor ve bu arzın üst bölgelerde kalıcı satış baskısı (overhead supply) yaratabileceği değerlendiriliyor.

Madencilik sektöründeki dönüşüm de ek bir risk unsuru olarak görülüyor. AI veri merkezlerinin genişlemesiyle elektrik talebi sert yükselirken, enerji maliyetlerindeki artış ve ağ dinamiklerindeki değişim, madencilik kârlılığını uzun vadeli dip seviyelere çekmiş durumda. Bazı halka açık madencilik şirketlerinin, yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) alanlarına ağırlık verirken ellerindeki Bitcoin’leri satışa yönelttiği iddia ediliyor.

Bu tabloyu özetleyen temel gösterge ‘hashprice’. Madencilik hesaplama gücünün (hashpower) 1 terahash/saniye (TH/s) başına günlük beklenen gelirini ifade eden ‘Bitcoin hashprice’ son dönemde 30 dolar (yaklaşık 40 bin TL) seviyesine geriledi. Bu rakam, üç ay önceki 39 dolarlık (yaklaşık 60 bin TL) seviyeden ilave düşüş anlamına geliyor. Piyasa cephesinde, şimdiye dek Bitcoin biriktiren madencilik şirketlerinin önümüzdeki dönemde ‘net satıcıya’ dönüşebileceği yönündeki kaygılar artıyor. Uzun süre ‘Bitcoin stratejik rezervi’ vurgusu yapan şirketlerin bile görece daha kârlı yüksek performanslı hesaplama alanlarına kaymayı değerlendirmesi, bu beklentiyi destekliyor.

Bu süreçte trader’ların özellikle odağına aldığı kritik seviye ise 76.000 dolar (yaklaşık 1 milyon 111 bin 900 TL). Bunun nedeni, Bitcoin merkezli kurumsal hazine yönetimi stratejisinin en bilinen örneği olan Strategy(MSTR US) şirketinin ortalama alım maliyetinin bu bölgeye yakın olması. Strategy, ağustos 2020’den bu yana kümülatif 720.737 BTC toplamış durumda. Bitcoin fiyatının ortalama maliyetinin altına inmesi, şirketin değerlemesi üzerinde baskı yarattığı için yakından izleniyor.

Benzer baskı, diğer Bitcoin odaklı halka açık şirketlerde de hissediliyor. Metaplanet(3350 JP) ve Twenty One Capital(XXI US) gibi şirketlerin de düşen piyasada portföy değerlemesi tartışma konusu oldu. Bununla birlikte, Strategy’nin acil bir tasfiye riskiyle karşı karşıya olmadığı, ayrıca STRC benzeri faiz gideri doğuran varlıkların kupon ödemelerini yapamayacak kadar nakit sıkışıklığı yaşamadığı da belirtiliyor.

Yine de 76.000 dolar seviyesi, piyasadaki ‘ayı’ cephesi açısından kritik bir savunma hattı gibi algılanıyor. Bitcoin bu ortalama maliyetin üzerine çıktığında, Strategy’nin yeni hisse ihracı gibi yollarla ek sermaye toplayarak Bitcoin alımlarını artırma kapasitesine kavuşabileceği hesabı yapılıyor. Yani fiyat bu bölgenin üzerine yerleşirse, Bitcoin tarafında alım yönlü likidite beklentisi güçlenebilir. Bu nedenle düşüş beklentisi taşıyan kesimlerin, fiyatı 76.000 doların altında tutmak için daha agresif davranma motivasyonuna sahip olduğu öne sürülüyor.

Sonuç olarak ocak ayı aylık kapanışı olan 78.700 dolar seviyesinin geri alınması, piyasada yalnızca ‘zaman meselesi’ olarak görülmüyor. Zincir üstü verilerdeki yüksek zarar oranı, madencilik şirketlerinin potansiyel satış baskısı ve 76.000 dolar civarındaki psikolojik eşik birleştiğinde, volatilitenin artabileceği uyarıları öne çıkıyor. Öte yandan Bitcoin bu seviyeyi net biçimde aşar ve üzerinde kalıcı olursa, şu ana dek baskılanmış görünen türev piyasa iştahının kademeli olarak toparlanabileceği ve yükseliş ivmesinin yeniden güç kazanabileceği yönünde analizler de dikkat çekiyor.