%3'e gerileyen Bitcoin(BTC) vadeli işlem primi, ABD tahvilinin altında kaldı

CME Group(CME) bünyesindeki Bitcoin(BTC) vadeli işlemlerinde kaldıraçlı fonlar net alıcı konuma geçti. Spot piyasadan veya borsa yatırım fonlarından (ETF) alım yapıp karşılığında vadeli işlem satan 'baz ticaretinin' karlılığı düşünce, yıllardır süren yapısal net satış eğilimi tersine döndü.

CoinDesk'e göre, 10'unda (yerel saatle) CME'de Bitcoin vadeli işlem taşıyan kaldıraçlı fonların alış pozisyonu satış pozisyonunu geçti. CryptoQuant CEO'su Ki Young Ju(Ki Young Ju), "CME'deki hedge fonları Bitcoin vadeli işlemlerinde net alıcıya döndü, bu da baz ticaretinin yarattığı yıllar süren yapısal net satışın ardından görülen nadir bir değişim" dedi. Ki Young Ju'nun bu değerlendirmesi, piyasanın kaldıraçlı fon davranışında köklü bir kırılmayla karşı karşıya olabileceğine işaret ediyor.

Kaldıraçlı fonların CME Bitcoin vadeli işlemlerinde net satıcı kalmasının arkasında baz ticareti vardı. Vadeli işlem fiyatı spottan yüksek olduğunda, yatırımcı spot Bitcoin veya ETF alıp vadeli işlem satarak iki fiyat arasındaki farkın kapanmasından kazanç sağlıyor; bu, piyasa yönünden bağımsız bir strateji.

Bu işlemde vadeli satış pozisyonu, mutlaka Bitcoin fiyatının düşeceği beklentisi anlamına gelmiyor. Spot alım ile vadeli satış birlikte yürütüldüğü için, ABD Vadeli İşlemler ve Opsiyon Piyasası Komisyonu (CFTC) istatistiklerinde kaldıraçlı fonların yalnızca vadeli işlem pozisyonu yapısal satış ağırlıklı görünebiliyor.

Ancak son dönemde baz ticaretinin getirisi tahvil getirisinin altına indi. CoinDesk'in aktardığı verilere göre, 3 aylık Bitcoin vadeli işlem priminin yıllıklandırılmış getirisi yaklaşık yüzde 3 seviyesinde kaldı; bu oran, 2 yıl vadeli ABD Hazine tahvilinin yaklaşık yüzde 3,8'lik getirisinin gerisinde.

Baz ticaretinde fonlama maliyeti, teminat yükü ve emir gerçekleştirme riski de devreye giriyor. Bu maliyetler hesaba katıldığında, tahvilin altında kalan bir getiriyi göze alıp mevcut ölçekte spot alım-vadeli satış pozisyonunu sürdürmenin cazibesi azalıyor.

Kaldıraçlı fonlar son döneme kadar CME Bitcoin vadeli işlemlerindeki net satış hacmini kademeli olarak küçültmüştü. TokenPost daha önce, 28 Temmuz itibarıyla net satış pozisyonunun bir haftada 5.566,5 BTC azaldığını aktarmıştı.

O dönem kaldıraçlı fonlar, standart Bitcoin vadeli işlemlerinde 1.076 kontrat (5.380 BTC), mikro vadeli işlemlerde ise 1.865 kontrat (186,5 BTC) tutarında net satışı azaltmıştı. Şimdiki net alıcıya dönüş, süregelen vadeli satış azaltma eğiliminin alıcı ağırlığa geçtiği anlamına geliyor.

Bitcoin fiyatındaki toparlanma da aynı dönemde yaşandı. Bitcoin, 1 Temmuz'da (yerel saatle) yaklaşık 58 bin dolar seviyesinde dip yaptıktan sonra 65 bin doların üzerine çıktı.

Ki Young Ju, "Geleneksel taşıma ticareti (carry trade), vadeli işlemlerin genel pozisyonu net alıcı durumdayken yürütülemez" dedi. Bu açıklama, kaldıraçlı fonların net alıcıya dönüşünde yalnızca baz ticareti amaçlı satış pozisyonlarının kapatılmasının değil, yönlü alım pozisyonlarının da rol oynamış olabileceğine işaret ediyor (yorum).

Yine de net alıcıya geçiş tek başına spot alımların arttığı ya da Bitcoin fiyatının yükseleceği anlamına gelmiyor. Bu veri, kaldıraçlı fonların toplam vadeli alış pozisyonunun satış pozisyonunu geçtiğini gösteriyor; tek tek fonların stratejisini veya spot varlık miktarını yansıtmıyor.

CFTC, finansal vadeli işlem raporunda piyasa katılımcılarını aracı kurumlar, varlık yönetim şirketleri, kaldıraçlı fonlar ve diğer bildirim yükümlüleri olarak sınıflandırıyor. Kaldıraçlı fonlar kategorisine hedge fonların yanı sıra emtia işlem danışmanları, emtia havuzu operatörleri ve kayıt dışı fonlar da giriyor.

Rapor, her salı itibarıyla pozisyonları toplayıp cuma günü yayımlanıyor. Yayım anındaki piyasa durumunu gerçek zamanlı yansıtmadığından, fiyat hareketleriyle karşılaştırırken verinin hangi tarihe ait olduğuna dikkat etmek gerekiyor.

Bu değişimin can alıcı noktası, net alıcıya geçişin kendisinden çok bunu doğuran piyasa yapısında. Baz ticaretinin getirisi yaklaşık yüzde 3'e gerileyince yapısal vadeli satış talebi azaldı ve CME Bitcoin vadeli işlemlerinde kaldıraçlı fonların pozisyonu alıcı ağırlığa döndü.