75 milyar dolarlık Circle senaryosu üç varsayıma bağlı

Circle(CRCL) için 2030 yılında 75 milyar dolarlık bir şirket değerine işaret eden bir senaryo ortaya çıktı. Stabilcoin piyasasının büyümeye devam etmesi ve USD Coin(USDC)'in pazar payını koruması bu senaryonun ön koşulu; ancak artan rekabet ve kârlılık baskısı sonucu değiştirebilir.

Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan(Matt Hougan), 25 Mart'ta yayımladığı notta 2030 yılı için 1,9 trilyon dolarlık bir stabilcoin piyasası, yüzde 25 USD Coin pazar payı ve yüzde 0,8 net kâr marjı varsayımlarına dayanan bu değerleme modelini paylaştı. Bunun kesin bir tahmin değil, üç koşulun bir araya getirilmesiyle oluşturulan bir senaryo olduğunun altı çiziliyor.

Circle'ın son mali sonuçları bu senaryonun ne kadar gerçekçi olduğunu ölçmek için bir başlangıç noktası sunuyor. Şirket, 5 Ağustos'ta açıkladığı 2026 yılı ikinci çeyrek sonuçlarında USD Coin dolaşımının 73,3 milyar dolara, zincir üstü işlem hacminin ise 14,8 trilyon dolara ulaştığını duyurdu.

Toplam gelir ve rezerv geliri 701 milyon dolar, net kâr ise 48 milyon dolar olarak açıklandı. Circle'ın aynı raporda paylaştığı USD Coin'in stabilcoin piyasasındaki payı yüzde 27 oldu; bu oran, Bitwise'ın uzun vadeli modelinde kullandığı yüzde 25'lik varsayımdan 2 puan farklı.

Mevcut pazar payının varsayılan seviyeye yakın olması, 2030 yılı için öngörülen şirket değerini otomatik olarak doğrulamıyor. Piyasa büyüklüğü, USD Coin'in pazar payı ve net kâr marjından yalnızca birinin değişmesi bile değerleme sonucunu baştan aşağı değiştirebilecek bir yapıya işaret ediyor.

Değerlemenin can alıcı noktası, Circle'ın rezerv yönetiminden gelir elde eden bir ihraççı mı, yoksa düzenleme, saklama, ödeme ve blok zinciri işlevlerini bir araya getiren bir altyapı şirketi mi olarak görüleceği. Rezerve dayalı stabilcoin ihraççıları genellikle ellerindeki varlıklardan gelir elde ediyor, ancak dolaşım ve ödeme ağını genişletmek teknoloji ve düzenleme maliyetlerini de beraberinde getiriyor.

Circle, ikinci çeyrekte 34 milyon dolarlık diğer gelir kaydetti. Şirket, 2026 mali yılı için diğer gelir beklentisini 310-330 milyon dolar aralığına yükseltti ve ortak ana ağı Arc'ı 16 Eylül'de devreye alacağını duyurdu.

Arc, Circle'ın yürüttüğü blok zinciri altyapısı genişleme stratejisinin ayaklarından biri konumunda. Rezerv gelirinin dışındaki gelirlerin artması iş çeşitlendirmesine kanıt sayılabilir; ancak şu an açıklanan diğer gelir büyüklüğüyle uzun vadeli gelir yapısı hakkında kesin bir sonuca varmak güç.

Şirketin düzenleyici zemini de genişledi. Circle, 10 Temmuz'da ABD Para Birimi Denetleme Ofisi'nden(OCC) ulusal tröst bankası kurulması için nihai onayı aldı ve bunun kurumsal varlık saklama hizmetlerini ve gelecekteki USD Coin rezerv yönetimi altyapısını güçlendirebileceğini açıkladı.

Daha önce Circle, New York Eyaleti Mali Hizmetler Dairesi'nden de sınırlı tröst lisansı almıştı. TokenPost, o dönem Circle'ın tröst lisansının USD Coin'in düzenleyici sisteme entegrasyonu tartışmalarıyla iç içe geçtiğini aktarmıştı.

Piyasadaki değerlendirmeler ise birbirinden ayrışıyor. ARK Invest, 2026 yılı ikinci çeyrek yorumunda Circle'ı çeyreklik getiriyi aşağı çeken başlıca unsurlardan biri olarak gösterirken, Clarity Yasası'ndaki gecikme ve OpenUSD rekabetiyle ilgili endişelerin abartılı olduğunu belirtti. USD Coin'in dolaşımdaki hacmi ve ağ etkisinin rekabete karşı bir savunma sağladığı görüşünde.

Buna karşılık The Block, Wall Street'in USD Coin'in ekonomik modelini eskisinden daha temkinli değerlendirdiğini aktardı. Rakip stabilcoinlerin sahneye çıkması ve kârlılık üzerindeki baskının, Circle'ın hisse fiyatı ve şirket değerlemesi üzerinde yük oluşturabileceği yorumu yapılıyor.

Stabilcoin piyasası da düz bir çizgide büyümedi. Coindesk'in paylaştığı verilere göre piyasa büyüklüğü Mayıs ayında 320 milyar dolarken Haziran'da 312 milyar dolara geriledi; bu da yüzde 2,5'lik bir düşüşe işaret ediyor. Uzun vadeli büyüme eğiliminin içinde bile aylık dalgalanmaların yaşanabileceğini gösteren bir örnek.

Richmond Federal Rezerv Bankası ise yayımladığı ekonomi notunda rezerve dayalı stabilcoinlerin ABD hazine tahvillerine talebi ve doların uluslararası rolünü güçlendirebileceğini değerlendirdi. Bu durum düzenlemeye tabi stabilcoin ihraççıları için olumlu bir makro ortam anlamına gelse de, şirkete özgü değerlemeyi pazar payı, kâr marjı ve rekabet dengesi birlikte belirliyor. Circle, Arc ortak ana ağını 16 Eylül'de kullanıma sunmayı planlıyor.