1.300 won bandı: Kur tabanı tahmini ve ABD yatırımı dolar talebi

Dolar arzının talebi aştığı görünümün desteklediği dolar/won kurundaki düşüş eğiliminin, yıl genelinde 1.300 won bandının üst sınırında sınırlı kalabileceği öngörüldü. ABD'ye yönelik yatırımların genişlemesi ve Ulusal Emeklilik Fonu'nun (국민연금) stratejik kur riskinden korunma işlemlerini sonlandırma olasılığı, kurun daha fazla gerilemesini önleyebilecek etkenler arasında gösterildi.

NH Investment & Securities(NH투자증권) analisti Amin Kwon(권아민), 11'inde (yerel saatle) yayımladığı kur analizi raporunda son dönemdeki görünümü, yapısal bir won güçlenmesinden çok arz-talep kaynaklı 'geçici bir güçlenme' olarak değerlendirdi. Temmuz sonrasında won'daki güçlenmeyi tetikleyen başlıca etken olarak SK Hynix'in(SK하이닉스) Amerikan Depo Sertifikası (ADR) yoluyla topladığı fonun bozdurulma talebi gösterildi.

SK Hynix'in ADR ile topladığı tutar 26,5 milyar dolar (yaklaşık 37,6 trilyon won) olarak açıklandı. Bu fonun won'a çevrilmesi durumunda döviz piyasasında dolar arzı artacak ve bu da dolar/won kurunu aşağı çekecek bir etken olabilir.

Ağustos ayındaki kurumlar vergisi ödemeleri ile büyük şirketlerin gecikmiş dolar satışlarının da kurdaki düşüşe katkı sağladığı belirtildi. Bazı ağır sanayi şirketlerinin kur riskinden korunma oranını yükseltmesinin de 'dolar arzı üstünlüğünü' etkilediği değerlendirildi.

Gazetemiz daha önce, Hanwha Ocean'ın(한화오션) kur riskinden korunma hedef oranını yaklaşık yüzde 70'e çıkarmasının ardından vadeli döviz satış hacminin 5 milyar doların üzerine çıktığının tahmin edildiğini aktarmıştı. Vadeli döviz satışı, şirketlerin ileride elde edecekleri doları önceden belirlenen bir kurdan satmayı taahhüt ederek kur riskini azalttıkları bir işlem türüdür.

Dış koşullar da doların ek güçlenmesini sınırladı. İran savaşına ilişkin belirsizliğin azalması ve ABD istihdam verilerinin zayıf gelmesiyle ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz artırım beklentilerinin geri çekildiği belirtildi.

Kwon, dolar/won kurunu daha da aşağı çekebilecek unsurların sürdüğünü ancak yıl genelindeki tabanın 1.300 won bandının üst sınırında kalacağını öngördü. Son dönemdeki won güçlenmesini uzun vadeli bir eğilim değişikliği olarak yorumlamak için dolar talebi yaratan etkenlerin hâlâ mevcut olduğu değerlendirmesini yaptı.

Kwon şu değerlendirmede bulundu: "İç piyasadaki oynaklıkla birlikte Temmuz sonrasında yurt içi yatırımcıların ABD hisse senedi yatırımlarını yeniden genişlettiği ve dış yatırım akışının güçlü seyrettiği görülüyor. Geçtiğimiz Haziran ayında Kore-ABD Stratejik Yatırım Kurumu(한미전략투자공사) faaliyete geçti; yılın ikinci yarısında doğrudan yabancı yatırımların (FDI) artması halinde gerçek ve potansiyel dolar talebinin yükselme olasılığı var." Yurt dışı yatırımların artması halinde yatırım tutarını karşılamak için dolar alım talebinin kur tabanını destekleyebileceği aktarıldı.

Doğrudan yabancı yatırım, yurt içi şirket ya da kurumların yurt dışındaki iş birimlerine ve tesislere fon aktarma faaliyetidir. Yatırım sürecinde won'un dolara çevrilmesi talebi doğduğunda bu durum, şirketlerin dolar satışının tersi yönünde döviz arz-talebini etkileyebilir.

Ulusal Emeklilik Fonu'nun stratejik kur riskinden korunma işlemlerini sonlandırma olasılığı da kur tabanını sınırlayacak bir etken olarak gösterildi. Kwon, dolar/won kurunun sıkıyönetim ilanının ardından 1.485 won'a ulaştığı dönemde Ulusal Emeklilik Fonu'nun stratejik kur riskinden korunmayı devreye soktuğunu, geçen yıl Haziran ayında kur 1.350 won'a gerileyince de bu uygulamayı sonlandırdığını değerlendirdi.

Stratejik kur riskinden korunma, yurt dışı varlıkların kur değişim riskini azaltmak amacıyla döviz maruziyetinin belirli bir bölümünün ayarlanması yöntemidir. Kurun daha da istikrar kazanması halinde mevcut korunma işlemlerinin sonlandırılması sürecinde dolar arz-talebinde değişim yaşanabileceği yorumu yapıldı.

Yen carry trade (arbitraj) pozisyonlarının tasfiyesine ilişkin endişelerin ise sınırlı düzeyde değerlendirildiği belirtildi. Kwon, "2024 yılının Eylül ayında piyasaya hâkim olan yen carry trade tasfiyesi atmosferinde, ABD istihdamındaki yavaşlamaya bağlı olarak 50 baz puanlık 'büyük faiz indirimi' beklentisi yayılmıştı" dedi ve "ABD faizlerinde keskin bir düşüş eşlik etmediği sürece, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) mevcut duruşuyla yen carry trade tasfiyesi endişesinin daha fazla büyümesi zor görünüyor" değerlendirmesinde bulundu.

1 baz puan (bp), yüzde 0,01 puana karşılık gelir. Yen carry trade, faizin düşük olduğu yen cinsinden borçlanılan fonların, görece yüksek getirili yurt dışı varlıklara yatırılmasına dayanan bir işlem türüdür; ABD faizleri ve yenin değeri ani hareketlere maruz kaldığında pozisyon tasfiyesi baskısı artabilir.

Kurdaki düşüş, Bitcoin(BTC) gibi dolar cinsinden varlıkların won'a çevrilen fiyatını da etkiliyor. Dolar bazındaki fiyat aynı kalsa dahi dolar/won kuru gerilediğinde yurt içi yatırımcıların hissettiği won bazlı fiyat da düşüyor.

Ancak Kwon'un analizi döviz piyasasındaki dolar arz-talebine ve kur aralığına odaklanıyor. Bitcoin fiyatına olası etkinin, dolar bazındaki fiyat seyriyle birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.