Bitcoin(BTC) vadeli carry getirisi %7,89'a çıktı, ABD 2 yıllık tahvilini geçti

Bitcoin(BTC) vadeli işlemlerinde maliyetler düşülmeden önceki yıllıklandırılmış 'carry getirisi', 7'sinde (yerel saatle) yüzde 7,89'a kadar çıkarak ABD'nin 2 yıllık hazine tahvili getirisi olan yüzde 4,19'un üzerine çıktı. Aynı hafta ABD'deki spot Bitcoin(BTC) ETF'lerine 800 milyon dolar seviyesinde net giriş oldu.

CryptoSlate'e göre, Chicago Ticaret Borsası CME Group'un Bitcoin(BTC) vadeli işlemlerinde maliyet düşülmeden önceki yıllıklandırılmış carry getirisi 7'sinde yüzde 5,69 ile yüzde 7,89 arasında gerçekleşti. Vade ayına göre getiriler Ağustos kontratında yüzde 7,89, Eylül kontratında yüzde 6,25, Aralık kontratında ise yüzde 5,69 oldu.

Aynı gün ABD Hazinesi verilerine göre 2 yıllık tahvil getirisi yüzde 4,19 seviyesindeydi. Bitcoin(BTC) vadeli carry getirisinin üst sınırı tahvil getirisinin 3,70 puan, alt sınırı ise 1,50 puan üzerinde kaldı.

'Carry trade', spot piyasadan alım yaparken aynı anda vadeli işlem satarak iki fiyat arasındaki farkı gelir kaynağı olarak kullanan bir strateji. Vadeli işlem fiyatı spot fiyattan yüksekken iki pozisyon birlikte kurulur; vadeye kadar fiyat farkı daralırsa getiri elde edilir.

CME Bitcoin(BTC) vadeli işlemleri, CME CF Bitcoin Referans Fiyatı (CME CF Bitcoin Reference Rate) baz alınarak uzlaşılıyor. Kurumsal yatırımcılar, spot Bitcoin(BTC) ETF alımı ile CME vadeli satış pozisyonunu birleştirerek fiyat yönüne olan maruziyeti azaltan carry işlemleri kurabiliyor.

Ancak yüzde 5,69-7,89 aralığı maliyet düşülmeden önceki getiriyi gösteriyor. Fonlama maliyeti, marj, komisyon ve işlem gerçekleştirme masrafları hesaba katıldığında gerçek getiri daha düşük çıkabilir.

Aynı hafta ABD'deki spot Bitcoin(BTC) ETF'lerine de para girişi oldu. Farside Investors'ın yayımladığı günlük verilerin toplamına göre 3-7'si arasında (yerel saatle) net giriş 865,3 milyon dolar oldu.

Günlük net girişler 3'ünde 170,1 milyon dolar, 4'ünde 211,5 milyon dolar, 5'inde 244,4 milyon dolar, 6'sında 137,6 milyon dolar, 7'sinde ise 101,7 milyon dolar olarak gerçekleşti. Bu, 5 işlem günü üst üste net giriş anlamına geliyor.

CryptoSlate'in aynı hafta için verdiği net giriş rakamı 853,54 milyon dolar olup, Farside Investors'ın günlük verilerinin aritmetik toplamından 11,76 milyon dolar düşük. Fark hesaplama yöntemi veya yuvarlamadan kaynaklanabilir; ancak her iki rakam da 800 milyon dolar seviyesinde net girişe işaret ediyor.

ETF'lere giren fonların tamamı carry trade talebi anlamına gelmiyor. ETF verileri ürün bazında alım-satım sonuçlarını gösterse de, bu fonların yön bazlı yatırım mı, vadeli satışla birleşen hedge mi, yoksa basit varlık dağılımı mı olduğunu ayırt etmiyor.

Vadeli işlem pozisyon verileri de işlem amacını göstermiyor. TokenPost daha önce, ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'nun (CFTC) bireysel pozisyonların hangi amaçla kurulduğunu açıklamadığını belirtmişti. ETF alımı ile vadeli satışın aynı anda artması, bu iki işlemi doğrudan aynı yatırımcının carry stratejisine bağlamayı zorlaştırıyor.

Bu rakamlar, Temmuz sonuna göre değişen bir getiri tablosunu ortaya koyuyor. O dönemde tahvillerin kripto carry getirisinden daha yüksek getiri sağladığı yönünde analizler yapılmıştı; TokenPost de Bitcoin(BTC) vadeli carry getirisinin yıllık yüzde 3 seviyesine gerileyerek ABD tahvil getirisinin altında kaldığını aktarmıştı.

Carry getirisi, zamana ve vade tarihine göre değişebiliyor. Spot ile vadeli fiyat arasındaki fark büyüdüğünde maliyet düşülmeden önceki getiri yükseliyor; ancak işlemler yoğunlaşıp fiyat farkı daraldığında veya fonlama maliyeti arttığında gerçek getiri düşüyor.

CF Benchmarks, 4 Mayıs'ta CME Bitcoin(BTC) vadeli işlem bazını yansıtan CF Bitcoin Bileşik Baz Endeksi'ni (CF Bitcoin Compounding Basis Index) piyasaya sürmüştü. Şirket, bazın kurumsal yatırımcılar için getiri yapısının bir parçası haline geldiğini açıklamıştı.

7 Ağustos verileri, Bitcoin(BTC) vadeli carry getirisinin 2 yıllık tahvil getirisinin üzerine çıktığı bir dönemi gösteriyor. Ancak gerçek getiri işlem maliyetleri hesaba katılarak değerlendirilmeli; ETF net girişleri ile vadeli carry işlemleri arasındaki doğrudan bağlantı ise yatırımcı bazında spot-vadeli pozisyon verileri olmadan netleştirilemiyor.