843.775 BTC biriktiren Strategy(MSTR) neden kendini 'merkez bankası'na benzetti?

Strategy(MSTR), elinde tuttuğu 843.775 Bitcoin(BTC) ve kurumsallaşmış satış yetkisiyle aktif bir sermaye yönetimi sistemi kurdu. Şirketin CEO'su Phong Le(Phong Le), büyük bitcoin rezervini ve sermaye yönetim yapısını gerekçe göstererek şirketi 'bitcoin merkez bankası'na benzetti.

5 Temmuz'da (yerel saatle), ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) açıklamasına göre Strategy(MSTR) 843.775 Bitcoin(BTC) elinde bulunduruyordu. Bu miktar, toplam 21 milyon adetlik bitcoin arzının yaklaşık yüzde 4'üne denk geliyor.

Şirket, 29-30 Haziran tarihleri arasında 1.363 Bitcoin(BTC)'i 80,8 milyon dolara sattı. 1-5 Temmuz döneminde ise 2.225 adet daha 135,2 milyon dolara elden çıkarıldı; iki dönemde toplam 3.588 Bitcoin(BTC) 216 milyon dolara nakde çevrildi.

Satıştan elde edilen gelir, imtiyazlı hisse temettü ödemeleri ve dolar rezervinin güçlendirilmesi için kullanıldı. Strategy(MSTR), artık bitcoin'i yalnızca uzun vadeli elde tutmakla kalmayıp ödeme yükümlülükleri ve likidite yönetiminde de kullanmaya başladı.

Dönüm noktası, 29 Haziran'da devreye giren 'Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi' oldu. Çerçeve; dolar rezerv politikası, STRC temettü politikası, dijital kredi ve adi hisse alım yetkisi ile bitcoin nakde çevirme programını kapsıyor.

Bitcoin nakde çevirme programı, gerektiğinde en fazla 1,25 milyar dolarlık bitcoin satılarak dolar rezervinin doldurulmasına imkân tanıyan bir düzenleme. Satışın yapılıp yapılmayacağı ve büyüklüğü, sermaye yönetimi kararlarına göre ayarlanabiliyor.

5 Temmuz itibarıyla dolar rezervi 2,55 milyar dolar seviyesindeydi. Şirket, bu fonun imtiyazlı hisse temettüleri ve borç faizi ödemelerini desteklemek üzere tasarlandığını açıkladı.

Strategy(MSTR) daha önce 32 BTC satarak iç prosedürleri test etmiş, ardından satış hacmini artırmıştı. CEO Phong Le(Phong Le), 32 BTC satışının gerekçesi olarak piyasayı rahatlatmayı, iç satış sürecini test etmeyi ve vergisel zarar tespitini gösterdi; bunun temettü karşılama amacı taşımadığını belirtti.

Ardından gerçekleştirilen 3.588 BTC'lik satışta ise temettü ödemesi ve dolar rezervi güçlendirme amacı açıklamada net biçimde yer aldı. Başlangıçtaki sınırlı satış denemesi, böylece gerçek bir sermaye yönetim aracına dönüştü.

Benchmark ve Citi(C), yeni sermaye çerçevesinin yatırımcı endişelerini büyük ölçüde azalttığını değerlendirdi. Ödeme kaynağının dolara ayrılmasıyla bitcoin fiyat dalgalanmaları ile temettü/faiz yükü arasında bir tampon oluşturulduğu yorumu yapıldı.

Citi(C) aynı zamanda daha büyük dolar rezervinin ve olası bitcoin satışlarının orta vadede bitcoin getirisine ve net aktif değere göre prim üzerinde baskı yaratabileceğini belirtti. Şirketin fonlama esnekliği kazanırken bitcoin nakde çevirme olasılığını sürekli göz önünde bulundurması gereken bir yapıya dönüştüğü anlamına geliyor.

BitGo CEO'su Mike Belshe(Mike Belshe), The Block ile yaptığı röportajda tek bir kuruluşun bitcoin arzının tek haneli bir yüzdesini elinde tutmasının "muhtemelen doğru" olduğunu söyledi. Belshe, elde tutma yoğunluğunun belirli bir seviyeyi aşması durumunda fiyat oluşumunu etkileyebileceğini ve zamanla tek arıza noktasına dönüşebileceğini vurguladı.

Genellikle büyük yatırımcıların piyasa üzerindeki etkisi yalnızca elde tutulan miktarla belirlenmiyor; gerçekleşen satış hacmi, zamanlama, piyasa işlem hacmi ve satış yöntemi de birlikte etkili oluyor. Ancak Strategy(MSTR) gibi toplam arzın yaklaşık yüzde 4'ünü elinde bulunduran bir şirketin sermaye politikası değişiklikleri, piyasa katılımcılarının kararlarını etkileyebiliyor.

Karşı görüşte ise Strategy'nin(MSTR) hâlâ bitcoin'in büyük net alıcısı olduğu yorumu da var. CoinDesk, CEO Phong Le'nin(Phong Le) şirketi 'tek yönlü sermaye ihracı'ndan 'aktif sermaye yönetimi'ne dönüştürdüğünü söylediğini aktardı. Tartışmanın odağı, satışın kendisinden çok satış yetkisinin ve rezerv yönetiminin nasıl kontrol edildiğine kaymış durumda.

Strategy(MSTR), 2026 yılı ikinci çeyreğinde dijital varlıklarda 8,32 milyar dolar zarar kaydetti. 30 Haziran itibarıyla dijital varlıkların defter değeri 49,67 milyar dolardı. 'Bitcoin merkez bankası' ifadesi hukuki bir statüyü değil, büyük rezerv ve sermaye yönetim biçimini özetleyen bir benzetme.