24 milyar dolarlık sözleşme, madencinin çeyrek gelirine kısmen yansıdı

Bitcoin (BTC) madencilik şirketlerinin 2. çeyrek finansal sonuçlarında AI ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) veri merkezi işi yeni bir gelir kaynağı olarak öne çıktı. Ancak uzun vadeli sözleşme büyüklüğü doğrudan çeyreklik gelire yansımadığından, şirketler arasındaki performans farkı belirgin hale geldi.

Foresight News, önde gelen halka açık madencilik şirketlerinin 2. çeyrek sonuçlarını derleyerek, madencilik gelirinin baskı altında kalırken veri merkezi kiralama gelirinin şirketten şirkete farklı hızlarda yansıtıldığını bildirdi. Buradaki kilit nokta, toplam sözleşme tutarını, teslim edilen kapasiteyi ve dönem gelirini ayrı ayrı değerlendirmek.

Core Scientific ($CORZ), 2. çeyrekte 164,2 milyon dolarlık toplam gelirin 136,7 milyon dolarını yüksek yoğunluklu ortak yerleşim (colocation) gelirinden elde etti. Bu, toplam gelirin yaklaşık %83'üne denk geliyor. Aynı dönemde şirketin kendi madencilik geliri ise yalnızca 21,5 milyon dolarda kaldı.

Bu durum, bazı madencilik şirketlerinin BTC'yi doğrudan üretip satan bir yapıdan, elektrik ve sunucu alanını uzun vadeli kiraya veren bir altyapı şirketine dönüştüğünü gösteriyor. Core Scientific, kiraya verilen müşteri elektrik kapasitesinin yaklaşık 1,1 GW olduğunu ve potansiyel sözleşme gelirinin 24 milyar doları aştığını açıkladı. Ancak 2. çeyrek gelir tablosuna yansıyan ortak yerleşim geliri 136,7 milyon dolar oldu.

TeraWulf ($WULF) şirketinde de yapısal bir değişim görüldü. Şirketin 2. çeyrek geliri 44,73 milyon dolar oldu; bunun 31,93 milyon doları, toplam gelirin yaklaşık %71'ine denk gelen HPC kiralama gelirinden geldi. Dijital varlık geliri ise 12,83 milyon dolar oldu.

TeraWulf, çeyreğin ardından Anthropic ile Kentucky eyaletindeki Justified Data Campus için 20 yıllık bir kiralama sözleşmesi imzaladığını açıkladı. İlk sözleşme dönemine göre beklenen sözleşme geliri yaklaşık 19 milyar dolar. Ancak söz konusu kampüsün başlangıç kapasitesinin 2027'nin ikinci yarısında devreye alınması hedefleniyor.

Riot Platforms ($RIOT) dönüşümün orta aşamasında bulunuyor. Şirketin 2. çeyrek toplam geliri 174,2 milyon dolar oldu; bunun 23,2 milyon doları veri merkezi gelirinden geldi. BTC madencilik geliri ise 113,7 milyon dolarla hâlâ daha büyük paya sahip.

Riot Platforms'un veri merkezi gelirine, 4,9 milyon dolarlık kiralama geliri ile 18,3 milyon dolarlık müşteri veri merkezi inşaat geliri dahil edildi. Her iki kalem de dönem sonuçlarına yansımış olsa da, henüz madencilik işini ikame edecek büyüklükte değil. Riot Platforms, bunun ardından Anthropic ile 191 MW kapasiteli, 20 yıllık bir bilgi işlem kapasitesi sözleşmesi imzaladı; TokenPost daha önce Anthropic ile Riot Platforms arasındaki AI bilgi işlem sözleşmesini haberleştirmişti.

Madencilik alanındaki baskı da sürdü. MARA ($MARA), 2. çeyrekte 2.422 BTC üretti ancak geliri, önceki yılın aynı dönemine göre %27 azalarak 174,9 milyon dolara geriledi. Şirketin net zararı 611,3 milyon dolar oldu; bunun 343 milyon doları BTC gerçeğe uygun değer değerleme zararından kaynaklandı.

Riot Platforms da 2. çeyrekte 1.587 BTC üretti, ancak madencilik geliri 140,9 milyon dolardan 113,7 milyon dolara geriledi. Ortalama BTC fiyatındaki düşüş ile ağ hashrate'indeki artış birlikte etkili oldu. Bu durum, üretim artışının doğrudan gelir artışı anlamına gelmediğini ortaya koydu.

Hashrate, madencilik ekipmanının saniyede gerçekleştirdiği işlem gücünü ifade eder. Ağ genelindeki hashrate yükseldiğinde, aynı ekipmanla elde edilen madencilik ödülü azalabilir. Elektrik maliyeti ve amortisman yükü de eklendiğinde, üretim artsa bile madencilik kârlılığı düşebilir.

Bitdeer ($BTDR), üretim ve gelir artışının doğrudan kâra dönüşmediği bir örnek oluşturuyor. Şirket 2. çeyrekte 2.694 BTC üretti ve toplam geliri, önceki yılın aynı dönemine göre %47 artışla 228,8 milyon dolara ulaştı. Ancak satışların maliyeti 237,3 milyon dolarla geliri aştı ve şirket 8,5 milyon dolarlık brüt zarar kaydetti; TokenPost bu konuyu daha önce Bitdeer'in 2. çeyrek maliyet yükü başlığıyla haberleştirmişti.

Cipher Digital ($CIFR), 2. çeyrekteki yaklaşık 24,84 milyon dolarlık gelirinin tamamını BTC madenciliğinden elde etti. Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) eksi 30 milyon dolar, net zarar ise 267 milyon dolar oldu. Black Pearl projesinin ilk kapasitesi Ağustos başından itibaren teslim edilip faturalandırılmaya başlandığı için 2. çeyrek sonuçlarına yansımadı.

AI veri merkezi sözleşmeleri genellikle uzun vadeli kiralama yapısına sahiptir. Tesisin inşa edilip elektriğin sağlanmasının ardından müşteri ekipmanı devreye girip faturalandırma başladığında gelir olarak kaydedilir. Proje gecikmeleri, inşaat maliyetlerindeki değişimler, finansman ve müşterinin taahhütlerini yerine getirip getirmemesi de gerçek gelir kaydının hızını etkileyebilir.

Yalnızca 2. çeyrek sonuçlarına bakıldığında, Core Scientific ve TeraWulf'ta AI/HPC gelir payının büyüdüğü, Riot Platforms ve Cipher Digital'in ise hâlâ dönüşüm sürecinde olduğu görülüyor. BTC madencilik şirketlerinin bir sonraki finansal sonuçlarında istikrarlı elektrik tedariki, veri merkezi kapasitesinin teslim zamanlaması ve uzun vadeli sözleşmelerin çeyreklik gelire dönüşüm hızı öne çıkan değişkenler olarak gündeme geliyor.