Faiz 1 puan artsa da Hyundai’nin(005380) kârı azalmıyor

Hyundai Motor(005380) ve Kia(000270), piyasadan borçlanmayı azaltıp nakit varlıklarını artırarak yüksek faiz baskısını sınırlı tuttu. Piyasa faizi '1 puan' ('100 baz puan') yükselse bile, konsolide olmayan bazda vergi öncesi kâr Hyundai'de yaklaşık '400 milyon won', Kia'da ise yaklaşık '25,2 milyar won' artıyor.

Yonhap Infomax, 20'sinde (yerel saatle) Hyundai'nin bu yılki ilk yarı raporuna dayanarak, piyasa faizinin 100 baz puan yükselmesi durumunda şirketin konsolide olmayan vergi öncesi kâr azalışının '0 won' olduğunu bildirdi. Hyundai, aynı koşullarda vergi öncesi kârın yaklaşık 400 milyon won arttığını açıkladı.

Bu sonuç, diğer değişkenler sabitken yalnızca faiz oranı değiştiğinde finansal varlıklar ve borçlardan doğan faiz geliri ile faiz giderindeki artış ve azalışların hesaplanmasıyla ortaya çıkıyor. Faiz değişimine duyarlı mevduat gibi finansal varlıklar, değişken faizli borç ve krediden fazlaysa, faiz artışı faiz giderinden çok faiz gelirine yansıyabiliyor.

Kia'da da benzer bir tablo görülüyor. Faiz 100 baz puan yükseldiğinde konsolide olmayan vergi öncesi kârın yaklaşık 25,2 milyar won arttığı hesaplandı.

Her iki şirket için de piyasa faizindeki artışın doğrudan faiz giderini büyütecek değişken faizli borçlanma riski sınırlı kalıyor. Yüksek faiz döneminde borçlanma yapısı ve nakit rezervi büyüklüğü, finansal istikrarı ayıran etken haline geldi.

Hyundai ve Kia, son yıllarda neredeyse hiç tahvil ihraç etmedi. Hyundai'nin son tahvil ihracı Şubat 2021'de, Kia'nın son dolar tahvili ihracı ise Şubat 2022'de gerçekleşti.

Kia'nın won cinsinden son tahvil ihracı da Mart 2021'e dayanıyor. Vadesi dolan tahviller yeni tahvillerle çevrilmek yerine geri ödemeyle kapatıldı.

Piyasadan borçlanma, şirket tahvili gibi finansal piyasalarda yatırımcılardan doğrudan fon toplama yöntemini ifade ediyor. Çevrim ihracı ise vadesi gelen tahvili ödemek için yeni tahvil çıkarma yapısı olup, faizlerin yükseldiği dönemlerde önceki döneme göre daha yüksek borçlanma maliyeti getirebiliyor.

Geri ödeme eğiliminin sürmesiyle tahvil bakiyesi de geriledi. Hyundai'nin tahvil bakiyesi 20'si itibarıyla '150 milyar won', Kia'nınki ise '1,3 trilyon won' seviyesinde hesaplandı.

NICE Kredi Derecelendirme(NICE Investors Service), geçen Mart ayı itibarıyla Hyundai'nin nakit benzeri varlıklarını '14,7 trilyon won', Kia'nınkini '23,6 trilyon won' olarak açıkladı. İki şirketin de toplam borcu nakit varlıklarından az olduğu için net borç oranı negatif seviyede bulunuyor.

Bu yapı, bazı küresel otomobil üreticilerinin yüksek faizli dolar tahvili ihracı yükü taşıdığı durumla tezat oluşturuyor. Nissan'ın geçen yıl dolar tahvili ihraç ederken yüzde 7-8 aralığında faiz sunduğu aktarıldı.

Kredi notu indirimleri de borçlanma maliyetini artıran etkenler arasında gösterildi. Kredi riski yükselen şirketler, aynı vadeli tahvil ihraç etseler bile yatırımcı bulabilmek için daha yüksek faiz sunmak zorunda kalabiliyor.

Hyundai Motor Grubu, elektrikliye geçiş, yazılım odaklı araçlar ve fiziksel yapay zekâ gibi geleceğe yönelik yatırımlarını sürdürüyor. TokenPost daha önce, Hyundai ve Kia çalışanları arasında üretken yapay zekâ kullanımının yaygınlaştığı ve inceleme sürelerinin kısaldığı örnekleri aktarmıştı.

Bu finansal yapı incelemesi, yüksek faiz ortamında yatırım kapasitesini ölçen bir veri olarak okunuyor. Nakit varlıkların yeterli olması, dış borçlanmaya gerek kalmadan yatırım ve borç geri ödemesini bir arada yürütme alanını genişletiyor.

NICE Kredi Derecelendirme, Hyundai değerlendirmesinde "elektrikliye geçiş sürecindeki yatırımlar ve gelecek iş stratejisi yatırımları göz önüne alındığında orta-kısa vadeli finansal yük artışı kaçınılmaz" dedi. Kurum, "ancak çok geniş nakit varlıklarla orta-kısa vadeli yatırım fonlama ihtiyacına sorunsuz karşılık verilerek güçlü finansal istikrarın sürmesi bekleniyor" görüşünü paylaştı.