Yatırım Yapılabilir AI Tahvillerinde Getiri Yüzde 7'yi Aştı

ABD'de yapay zeka (AI) veri merkezi projeleri için çıkarılan yatırım yapılabilir (investment grade) tahviller, yüzde 7'nin üzerinde getiriyle satışa çıkıyor. Büyük teknoloji şirketlerinin AI altyapısına ayırdığı devasa bütçe şirket tahvili piyasasına sıçrarken, kredi notu ile gerçek borçlanma maliyeti arasındaki fark da büyüyor.

Bloomberg'in 23'ünde (yerel saatle) aktardığına göre, AI veri merkezi finansmanı için yatırım yapılabilir tahvil çıkaran şirketler artık yüksek getirili (high-yield) tahvil yatırımcılarını da piyasaya çekiyor.

QTS Realty Trust, Microsoft(MSFT) ile bağlantılı Georgia eyaletindeki veri merkezi projesinin finansmanı için 3,9 milyar dolarlık tahvil ihraç etti. Tahvil yatırım yapılabilir not almasına rağmen, ihraç getirisi yaklaşık yüzde 7,23 oldu.

Geçen ay BlackRock'un, Meta(META) veri merkeziyle bağlantılı Teksas projesi için çıkardığı 12 milyar 550 milyon dolarlık yatırım yapılabilir tahvil de yüzde 7,534 getiriyle satıldı. İşlemi JPMorgan Chase ve Morgan Stanley yönetti.

İki işlemin getirisi, genellikle orta seviye 'junk bono'larda görülen aralığa denk geliyor. Yatırım yapılabilir not tek başına, veri merkezi projelerinin büyüklüğünün, yapısının ve arz hacminin yarattığı risk primini yeterince aşağı çekmiyor.

Asıl mesele notun kendisinden çok piyasa talebi. İki işlemde de aracı kurumlar tahvilleri yalnızca yatırım yapılabilir tahvil yatırımcılarına değil, yüksek getirili tahvil yatırımcılarına da sattı.

Advent Capital Management'tan Stephen Schweitzer(Stephen Schweitzer), Bloomberg'e verdiği demeçte yüksek getirili tahvil yatırımcılarının kaliteli teknoloji şirketi tahvilleri piyasasında 'turist' konumuna geldiğini söyledi. Schweitzer'e göre, mali yapısı sağlam şirketler BB seviyesinde getiri sunduğunda yatırımcıların bu fırsatı gözden kaçırması zor.

Junk bono, kredi notu düşük olduğu için genelde daha yüksek faiz sunan spekülatif seviye tahvilleri tanımlıyor. Yatırım yapılabilir tahviller görece düşük iflas riski taşısa da, proje finansmanında kiracı yapısı, enerji tedariki, uzun vadeli sözleşme koşulları ve gelecekteki arz hacmi de faiz hesabına giriyor.

AI altyapı yatırımlarının büyümesi de faiz baskısını artırdı. Bloomberg'in derlediği verilere göre şirketler bu yıl veri merkezi başta olmak üzere AI yatırımları için şimdiden 410 milyar doların üzerinde borçlandı.

Büyük teknoloji şirketleri bugüne kadar yatırımlarını kendi nakit akışı ve öz sermayesiyle karşılıyordu. Ancak AI veri merkezi; arazi, enerji, sunucu ve soğutma altyapısının aynı anda gerektiği, önce yatırım gerektiren bir iş modeli. Yatırımın geri dönüşü zaman aldığı için tahvil piyasası da daha yüksek getiri talep ediyor.

İkincil piyasada Oracle(ORCL) ve SpaceX'in yatırım yapılabilir tahvillerinin de junk bono seviyesinde getiriyle işlem gördüğü aktarıldı. İki şirketin yeniden tahvil piyasasına çıkması halinde yatırımcıların önceki ihraçlara kıyasla daha yüksek getiri isteyebileceğinin sinyali olarak değerlendiriliyor.

ABD junk bono piyasası, yatırım yapılabilir tahvil piyasasından daha küçük. Piyasa büyüklüğü yaklaşık 1,5 trilyon dolar seviyesinde ve yatırım yapılabilir piyasanın beşte birinden az.

Vanguard Group'un yakın tarihli raporuna göre, en büyük beş hiper ölçekli (hyperscaler) şirketin bu yılki toplam sermaye harcaması 800 milyar dolar olacak. Rapor, 2027-2030 döneminde bu rakamın yıllık 1 trilyon doları aşacağını öngördü.

TokenPost daha önce büyük teknoloji şirketlerinin şirket tahvili ihraçlarının ve faiz yükünün büyüdüğünü aktarmıştı. O dönemde AI yatırım yarışının nakit akışı ve kredi göstergeleri üzerinde baskı oluşturabileceği değerlendirmesi yapılmış, hiper ölçekli şirketlerin tahvil ihraç hacminin 2026 ve 2027'de daha da büyüyebileceği öngörülmüştü.

AI veri merkezi finansmanı zaten yüksek getirili tahvil piyasasıyla da kesişiyor. TokenPost, CoreWeave ile bağlantılı bir AI veri merkezinin yüksek getirili tahvil ihracına hazırlandığı haberini de aktarmıştı.

Kripto para piyasasıyla bağlantı noktası faiz oranları. Uzun vadeli faizler ve şirketlerin borçlanma maliyeti yükseldiğinde risk varlıklarının genelinde iskonto oranı da yükseliyor. Bitcoin(BTC) gibi faiz veya temettü getirisi olmayan varlıklar, likidite koşullarındaki değişime daha duyarlı tepki veriyor.