El-Erian: Uzun vadeli faizde mesele Fed değil tahvil arzı

ABD'de uzun vadeli faizlerdeki yükselişi yalnızca piyasanın Federal Rezerv'e (Fed) yönelik bir sınavı olarak okumamak gerektiği belirtildi. Analize göre esas mesele Fed'e duyulan güvenden çok, kamu ve özel sektörün eşzamanlı olarak artırdığı tahvil arzının yarattığı yük.

Allianz baş ekonomi danışmanı Mohamed El-Erian(Mohamed El-Erian), 24'ünde (yerel saatle), Yonhap Infomax'a göre, X'te paylaştığı bir gönderide uzun vadeli faizlerdeki yükseliş için “daha doğru bir okuma, piyasanın devasa boyutta kamu ve özel tahvil ihracı takvimiyle karşı karşıya olduğunu görmek olur” dedi. El-Erian, Çin, Japonya ve Körfez İşbirliği Konseyi(GCC) kaynaklı fonların da kendi iç sorunları nedeniyle ABD tahvillerine yönelik talebi yeterince destekleyemediğini açıkladı.

El-Erian, Fed Başkanı Kevin Warsh(Kevin Warsh)'ın 28'inde yapacağı Jackson Hole konuşması öncesinde bazı piyasa uzmanlarının tahvil piyasasının Fed'i sınadığını söyleme ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyor. Ancak bu iddiayı destekleyecek somut piyasa göstergelerinin yeterli olmadığını da vurguladı.

Tartışmanın odağında uzun vadeli faiz artışının nedeninin nerede aranacağı var. Fed'in para politikası sinyallerinin uzun vadeli faizleri etkilediği doğru, ancak El-Erian mevcut tabloyu tahvil arz-talep sorunu olarak okuyor.

ABD hükümetinin finansman ihtiyacı ile teknoloji sektörünün fon talebi aynı anda büyürken, bunu karşılayacak yeterli uzun vadeli fonun bulunup bulunmadığı piyasanın odak noktası. Genelde tahvil ihracı artıp buna yönelik talep zayıfladığında tahvil fiyatlarında aşağı yönlü, getirilerde ise yukarı yönlü baskı oluşuyor.

Uzun vadeli faiz, vadesi uzun devlet tahvili veya şirket tahvillerinin getirisini ifade ediyor. Faiz yükseldiğinde tahvil fiyatları düşüyor, hükümetin, şirketlerin ve hane halklarının uzun vadeli borçlanma maliyeti ise artıyor.

TokenPost daha önce ABD'de uzun vadeli tahvil ETF'lerindeki fiyat düşüşü, tahvil arzındaki yük ve büyük teknoloji şirketlerinin artan tahvil ihracının üst üste bindiğini aktarmıştı. El-Erian'ın bu açıklaması da uzun vadeli faiz artışını yalnızca Fed'e duyulan güven sorununa indirgemek yerine devlet ve şirket tahvillerindeki arz-talep dengesi üzerinden okuma eğiliminin bir parçası.

Piyasanın ilgisi ise 27-29'unda ABD'nin Wyoming eyaletinde düzenlenecek Jackson Hole Ekonomi Politikaları Sempozyumu'na kayıyor. Fed Başkanı Kevin Warsh'ın uzun vadeli faizler ve enflasyon beklentilerine dair nasıl bir mesaj vereceği ancak konuşma sonrasında netleşecek.

Bu tartışma, Fed'e duyulan güven sorunu, mali yük ve özel sektör fon talebinin aynı anda uzun vadeli faizlere yansıdığı bir dönemde gündeme geldi. Piyasanın Fed'in politika kararlılığından şüphe mi ettiği, yoksa artan tahvil arzını fiyata mı yansıttığı sorusu yoruma açık.

Bu gelişme, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi riskli varlıklara bakan Türkiyeli yatırımcılar için de gözden kaçırılmaması gereken bir makro değişken. Uzun vadeli faizler yükseldiğinde gelecekteki nakit akışlarının iskonto oranı artıyor, bu da dolar likiditesini ve risk iştahını etkileyebiliyor.

TokenPost daha önce uzun vadeli faiz artışının hisse senedi değerlemelerini ve tahvillerin portföy çeşitlendirme işlevini aynı anda baskılayabileceğini aktarmıştı. O dönemde de yapay zeka(AI) yatırımlarındaki artış, mali açık ve tahvil arzındaki yük, uzun vadeli fonlama maliyetini yükselten etkenler arasında sayılmıştı.

Ancak yalnızca bu açıklamayla belirli bir varlık fiyatının yönü hakkında kesin bir şey söylemek mümkün değil. Doğrulanan bilgi, El-Erian'ın uzun vadeli faiz artışını “Fed'i sınama” tezinden çok tahvil arzı ve talebi sorunu olarak yorumladığı.

Warsh'ın Jackson Hole'daki gerçek konuşması 28'inden itibaren netleşecek. Uzun vadeli faizler ve Fed'in politika sinyaline piyasanın vereceği tepki de konuşma içeriği ve sonrasındaki tahvil arz-talep seyrine göre yeniden şekillenecek.