Fidelity, Ether ETF'inde yüzde 100'e kadar stake'e izin verdi

Fidelity, Ethereum(ETH) fonunda elindeki varlığın 'yüzde 100'üne kadar' stake edilmesine izin veren bir yapıyı resmi belgelerine taşıdı. Stake ödülü alma ihtimalini genişletirken, geri alım (redemption) süreçlerinin gecikebileceği riskini de aynı belgede açıkça belirtti.

Şirket, 21 Ağustos'ta yürürlüğe giren S-3 izahnamesinde, Fidelity Ethereum Fonu'nun (FETH) normal koşullarda elindeki Ethereum'un en fazla yüzde 100'ünü stake edebileceğini duyurdu. Belgede herhangi bir asgari stake oranı belirlenmedi; geri alım, masraf ödemeleri, likidite yönetimi ve varlık koruması için gereken miktarın ayrı tutulabileceği de eklendi.

Bu adım önemli, çünkü daha önce yalnızca planlama aşamasında ele alınan FETH stake projesi artık gerçek bir izahname yapısının içine girmiş oldu. Yine de Fidelity'nin ürün sayfası 25'inde hâlâ FETH'in dayanak Ethereum varlığının stake edilmediği bilgisini veriyor; yani izahname ile ürün sayfası arasında henüz tam bir uyum yok.

FETH, mevcut spot ETF'ler gibi Ethereum fiyatını takip eden yapıya stake ödülü alma olasılığını ekliyor. Bir ETF elindeki varlığı ağ doğrulamasına (validation) tahsis ederse ödül kazanabilir, ancak bu varlığı geri alım talebi geldiğinde hemen kullanamama riskini de beraberinde getiriyor.

Stake etmek, pay-ispatı (proof-of-stake) ağlarında varlığı kilitleyip doğrulama sürecine katılarak ödül kazanmak anlamına geliyor. Unstake ise kilitli varlığı yeniden çekilebilir hale getirme sürecidir ve ağın o anki durumuna göre bekleme süresi değişebiliyor.

Buradaki en kritik değişken geri alım süreci. Fidelity izahnamede, stake edilmiş Ethereum'un aktifleştirme ve çekim aşamalarında belirli bir süre erişilemez durumda kalacağını, Ethereum ağının çekim işlemini ne zaman tamamlayacağının da garanti edilmediğini yazdı.

Saklayıcı kurum unstake işlemini zamanında tamamlayamazsa, fonun o anki yükümlülüklerini karşılamak için gereken Ethereum miktarını tam olarak geri alamayabileceği de belgede yer alan bir başka uyarı. Yani ETF içinde ödül kazanmak ile likidite yönetimi aynı anda bir operasyonel mesele haline geliyor.

Fidelity, likiditeyi korumak için birkaç araç daha tanımladı. Stake edilmemiş Ethereum rezervi, nakit (spot) geri alım taleplerini zamanında karşılamaya yetmezse, fon 'ödeme süresini uzatabiliyor'.

Makul bir uzatma süresi içinde bile çekim yapılamayacağı değerlendirilirse, ödeme Ethereum yerine tamamen veya kısmen nakit olarak yapılabiliyor. İzahnamede, uç durumlarda fon oluşturma ve geri alım taleplerinin tamamen durdurulabileceği de belirtiliyor.

Solana(SOL) tarafında stake uygulaması çok daha belirgin. Fidelity Solana Fonu (FSOL), 30 Haziran itibarıyla elindeki 1.687.589 SOL'un 1.675.797'sini stake ettiğini üç aylık raporunda açıkladı.

Belgeye göre bu miktarın gerçeğe uygun değeri 126,3 milyon dolardı. Normal koşullarda çekim bekleme süresi yaklaşık 2 gün olarak belirtildi.

Fidelity'nin ürün sayfası da FSOL'un stake ödüllerinin net varlık değerine (NAV) yansıdığını bildiriyor. 19 Mayıs'tan bu yana FSOL stake ödüllerinden yüzde 15 oranında kesinti uygulanıyor.

FETH tarafında da 7 Ağustos'ta imzalanan revize sponsorluk sözleşmesi, stake ödüllerinin yüzde 15'inin sponsor tarafına ödenmesini öngörüyor. Yani ödülü fon içine çekme imkânı tanınırken, maliyet paylaşım yapısı da netleştirilmiş oldu.

Piyasada 'stake etmenin ETF'in ürün rekabetçiliğini artırabileceği' değerlendirmesi ile 'geri alımın hızını zayıflatabileceği' endişesi bir arada dile getiriliyor. Özellikle spot ETF'lerde dayanak varlığın elde tutulması ile geri alım işleminin netliği kritik olduğundan, stake oranı yükseldikçe likidite yönetiminin önemi de artıyor.

Bu gelişme, yurt dışındaki kripto para ETF'lerinin işleyişinin sadece fiyat takibinden ödül kazanma yapısına doğru genişlediğini gösteren bir örnek. Yine de FETH'in şu anki stake miktarı ayrıca açıklanmadı ve Fidelity'nin ürün sayfası da izahname içeriğiyle henüz tam olarak örtüşmüyor.

Takip edilmesi gereken üç nokta belli: Fidelity'nin ürün sayfasındaki FETH bilgisinin ne zaman güncelleneceği, stake işleminin fiilen başlayıp başlamayacağı ve geri alım ödemelerinin hangi yöntemle yapılacağı. İzahnamede tanınan yetkinin fiili uygulamaya dönüşüp dönüşmeyeceği bu üç başlıkta netleşecek.