FalconX Bravo'dan SEC'e Hisse Perpetual Sınıflandırma Talebi

FalconX Bravo, tek bir hisseye ya da dar kapsamlı bir endekse bağlı, nakit uzlaşmalı perpetual (vadesiz) sözleşmelerin ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) düzenlediği 'menkul kıymete dayalı takas' kapsamında değerlendirilmesini önerdi.

FalconX Bravo, bu sınıflandırma önerisini 12'sinde SEC ile ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'na (CFTC) sunduğu ortak görüş yazısında dile getirdi. Yazıya göre, ortak listeleme çerçevesi içinde işlem gören sözleşmeler 'menkul kıymet vadeli işlem ürünü' sayılmalı; bu çerçevenin dışında işlem gören tekli hisse ya da dar endeks bağlantılı perpetual'lar ise menkul kıymete dayalı takas olarak ele alınmalı.

Görüş yazısında, merkeziyetsiz finans (DeFi) protokollerinin sunduğu benzer sözleşmelerin de aynı kategoriye girmesi gerektiği belirtildi. Amaç, kripto para piyasasında yaygın kullanılan vadesiz türev yapısı hisse senedi türü riske kaydığında hangi kurumun denetim yapacağını netleştirmek.

Tartışmanın odağı perpetual'lara izin verilip verilmeyeceğinden çok, yetki paylaşımı. SEC menkul kıymete dayalı takasları, CFTC ise takasları denetliyor. İki özelliği bir arada taşıyan 'karma takas' sözleşmeleri ise iki kurumun ortak denetimine tabi.

Perpetual, vade tarihi olmadan dayanak varlığın fiyatına bağlı kalan bir türev ürünü. Kripto para ticaretinde artık alışılmış bir yapı olsa da, dayanak varlık tekli hisse ya da dar bir endekse dönüştüğünde menkul kıymet düzenlemesiyle emtia düzenlemesi iç içe geçiyor.

CFTC, 29 Mayıs'ta Bitcoin(BTC) spot fiyatını referans alan BTCPERP sözleşmesini vadeli işlem olarak onayladı. Ancak aynı gün yayımladığı politika açıklamasında, perpetual sözleşmelerin tüm varlık sınıflarına aynı şekilde uygulanamayacağını, ayrıca belirtilmeyen varlıklar için 40.3 sayılı kural uyarınca sözleşme bazında inceleme yapılmasının uygun olacağını kaydetti.

ABD'de kripto para piyasa yapısına ilişkin yasal düzenleme henüz kesinleşmediğinden, SEC ve CFTC'nin yorumları ile aldığı bireysel kararlar şu an ürün tasarımı için referans noktası işlevi görüyor.

FalconX Bravo'nun görüş yazısı, bu boşlukta hisseye bağlı perpetual'ların konumunu SEC tarafına çekme talebi olarak okunabilir. Tekli hisse perpetual'larında artık ürün tasarımından çok dayanak varlığın niteliği tartışmanın merkezinde.

Yazıda, SEC'in 18a-10 sayılı kuralındaki alternatif uyum koşullarının da gözden geçirilmesi istendi. Mevcut yüzde 10'luk oran şartının yüzde 49'a gevşetilmesi, buna karşılık 50 milyar dolarlık mevcut üst sınırın ve SEC'in denetim, bilgiye erişim ile kamuya açıklama yükümlülüklerinin korunması öneriliyor.

Bu madde, CFTC'ye kayıtlı bir takas aracı kurumunun aynı zamanda menkul kıymete dayalı takas işi de yapması durumunda düzenleme yükünün nasıl ayarlanacağıyla bağlantılı. FalconX Bravo, iki düzenleme rejiminin çakışan yükünü azaltırken SEC'in denetim yetkisini korumayı öneren bir model sundu.

Piyasa yapısı açısından zincir üstü (on-chain) türev ürünlerin büyümesi de tartışmanın arka planında duruyor. Zincir üstü perpetual'lar kripto paranın ötesine geçip hisse senedi türü riske genişlerse, düzenleme sınıflandırma tartışması daha da büyüyebilir.

Kamuya sunulan görüşler tek bir yönde toplanmadı. Nasdaq(NDAQ), tekli hisseye ya da dar endekse bağlı olay bazlı sözleşmelerin menkul kıymete dayalı takas sayılması ve SEC'in münhasır yetkisinde değerlendirilmesi gerektiğini savundu.

Nasdaq, CFTC'nin düzenlediği 'belirlenmiş sözleşme piyasasında' zaten işlem gören sözleşmelerin bile SEC onayı olmadan listeden kaldırılması gerektiği görüşünde. FalconX Bravo SEC yolunu açık tutma tarafında dururken, Nasdaq SEC onayı olmadan dolaylı listelemenin engellenmesi gerektiği tarafında yer alıyor.

Bağımsız araştırmacı Amadeus Brandes (Amadeus Brandes) farklı bir yaklaşım öne sürdü. Brandes, sözleşmelerin yapıya göre sınıflandırılması gerektiğini, ancak uyum yönteminin riski hangi kuralın kapsadığına göre kurulması gerektiğini savundu. Nakit uzlaşmalı hisse perpetual'larına karma takas prosedürünün risk birimi bazında uygulanmasının doğru olacağını belirtti.

Bu adım henüz kesinleşmiş bir düzenleme değil, SEC ve CFTC'nin ortak görüş toplama sürecine sunulmuş bir öneri niteliğinde. Yorum son tarihi 24'ünde doldu. Hisse senedi türü DeFi türev ürünlerinin ABD düzenleme sisteminde hangi kapıdan gireceği, iki kurumun vereceği sonraki kararlara bağlı.