6,9 milyar dolarlık Solana RWA verisinde ölçüt farkı var

Solana(SOL) ağında gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi artık hisse senedini, ETF'yi, fonu ve metali de kapsayacak şekilde genişliyor. Ancak tokenleştirilmiş varlık değeri ile stabilcoin arzı farklı yöntemlerle hesaplandığı için ikisini tek bir toplam rakamda birleştirmek yanıltıcı sonuçlar verebiliyor.

Solana Vakfı (Solana Foundation), gerçek varlıklara ayırdığı tanıtım sayfasında tokenleştirilmiş devlet tahvillerinin, ETF'lerin, metallerin ve hisse senetlerinin Solana üzerinde işlem gördüğünü belirtiyor. Aynı sayfada tokenleştirme değeri 6,9 milyar dolar, kayıtlı varlık sayısı 2 bin 686 ve 24 saatlik RWA işlem hacmi 310 milyon dolar olarak gösteriliyor.

Bazı kaynaklarda öne çıkan 18,5 milyar dolarlık rakam ise vakfın resmi verileriyle doğrudan aynı ölçütten hesaplanmıyor. Solana Vakfı, 30 Temmuz'da kurumsal yatırımcılara yönelik yayımladığı RWA açıklamasında, Temmuz sonu itibarıyla stabilcoin dışı RWA değerinin 3,7 milyar dolara, sahip sayısının ise 313 bine ulaştığını duyurmuştu.

Daha önce Mayıs ayı ekosistem özetinde ise stabilcoin arzının 16,4 milyar dolara çıktığı aktarılmıştı. Bu rakam esasında ödeme amaçlı token arzına daha yakın; devlet tahvili, hisse senedi ve fon gibi tokenleştirilmiş varlık değerinden farklı bir kategoriyi ifade ediyor.

İki gösterge de Solana ekosisteminde zincir üzerindeki finansal varlıkların büyüdüğünü gösteriyor. Fakat RWA değeri, tokenleştirme endeksi ve stabilcoin arzının basitçe toplanması; gerçek dolaşım miktarı, yönetilen varlık büyüklüğü ve ödeme amaçlı arzın tek bir sayıda karışmasına yol açabiliyor.

RWA, devlet tahvili, hisse senedi, altın veya özel kredi gibi gerçek dünya varlıklarının blok zincirinde ihraç edilip işlem görebilir hale getirilmesi anlamına geliyor. Geleneksel finansın hak ve nakit akışlarını zincire taşıyan bir yapı olduğu için ihraççı kimliği, saklama yöntemi, itfa koşulları ve düzenleyici kapsam varlıktan varlığa değişebiliyor.

Solana'daki varlık sınıfı genişlemesi somut örneklerle ilerliyor. Ondo Finance(ONDO)'nin Ondo Global Markets platformu Ocak ayında Solana'ya taşınarak 200'den fazla ABD hisse senedi ve ETF'nin tokenleştirilmesini sunduğunu açıklamıştı.

Solana Vakfı, Temmuz açıklamasında Ondo Global Markets'ın Solana üzerindeki ürün listesinin 250'nin üzerinde tokenleştirilmiş hisse ve ETF'ye ulaştığını belirtti. Tokenleştirilmiş hisse senetleri, Solana'nın RWA büyümesinde ana eksen olarak öne çıkarılıyor.

Vakıf, 5 Haziran'da yayımlanan Mayıs ekosistem özetinde tokenleştirilmiş hisselerin zincir üstü spot işlem hacminde payının yüzde 97'ye ulaştığını duyurmuştu. TokenPost daha önce tokenleştirilmiş hisse senedi piyasasında hesap rekabetinin yayıldığı tabloyu ele almış, bu analizde Robinhood($HOOD), Gate ve CoinGecko verilerini karşılaştırmıştı.

Kurumsal ürünlerde de artış var. Vakfa göre BlackRock'ın BUIDL fonu, Securitize aracılığıyla Solana üzerinde 600 milyon doların üzerinde bir bakiyeye ulaştı; Franklin Templeton'ın BENJI'si, Apollo'nun ACRED'i ve Hamilton Lane'in SCOPE'u da Solana ile bağlantılı tokenleştirilmiş ürünler veya girişimler arasında sayıldı.

Bu yapıda stabilcoinler ödeme katmanı görevi görüyor. Vakıf, kurumsal RWA açıklamasında stabilcoin ödeme altyapısının tokenleştirilmiş devlet tahvilleri, halka arzlar, özel krediler, reasürans, egemen tahviller, altın ve likidite fonlarıyla birlikte ekosistemi oluşturduğunu ifade etti.

Piyasa yapısı açısından RWA büyümesinin asıl anlamı ihraçtan çok dolaşım ve ödemede ortaya çıkıyor. Bir varlığın token haline getirilmiş olması tek başına işlem hacminin canlı olduğu anlamına gelmiyor; cüzdan sahibi sayısı, spot işlem hacmi, teminat kullanımı ve geri alım yapısının birlikte doğrulanması gerekiyor.

Solana, düşük işlem ücretleri ve hızlı işlem onayıyla öne çıkan bir katman 1 blok zinciri olarak biliniyor. Bu RWA genişlemesi, önceden daha çok meme coin ve merkeziyetsiz finans işlemleriyle anılan Solana ekosisteminin geleneksel varlıkların ihraç, dolaşım ve ödeme alanına doğru yayıldığı süreçle örtüşüyor.

Risk unsurları da sürüyor. Vakıf, tokenleştirilmiş varlıkların ihraççıya özgü kurallara ve yargı alanına göre değişen düzenleyici çerçevelere tabi olduğunu belirtti.

Sonuç olarak Solana RWA'sında asıl mesele tek bir toplam rakam değil; varlık bazında hesaplama yöntemini, gerçek transfer hacmini, sahip dağılımını ve ödemede kullanılıp kullanılmadığını ayrı ayrı incelemek. Bir varlığın token olarak ihraç edilmesiyle DeFi'de teminat veya likidite olarak yeterince kullanılması birbirinden farklı konular.