778 milyar dolarlık geleneksel varlık vadeli işlemleri borsa dengesini değiştirdi

Hisse senedi, emtia ve endekslere bağlı vadesiz vadeli işlem (perpetual futures) hacmi 2026 Ağustos'ta 778 milyar dolara ulaşarak kripto borsalarının yeni işlem ekseni hâline geldi. Daha önce Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) üzerinde yoğunlaşan vadesiz vadeli işlem piyasası, artık geleneksel varlıkların 24 saat işlem gördüğü bir türev piyasasına dönüşüyor.

Fasanara Digital'in derlemesine göre, kripto dışı varlıklara bağlı vadesiz vadeli işlemler 2026 Ağustos'ta büyük dijital varlık platformlarının toplam işlem hacminin yüzde 23,48'ini oluşturdu. Bu oran 2025 Kasım'da yalnızca yüzde 0,5 seviyesindeydi ve dokuz ayda hızla büyüdü.

Merkezi borsalara bakıldığında hisse senedi bağlantılı ürünlere yönelim daha belirgin. WuBlockchain Veri Merkezi, ağustosta merkezi borsalardaki hisse senedi vadesiz vadeli işlem hacminin 665,42 milyar dolara ulaştığını açıkladı. Bu rakam temmuzdaki 636,19 milyar dolara göre yüzde 4,6 artışı, ocaktaki 11,58 milyar dolar ile karşılaştırıldığında ise 56,5 kat büyümeyi gösteriyor.

İşlem hacmi birkaç üründe yoğunlaştı. SanDisk(SNDK) bağlantılı ürün 193,58 milyar dolar, SK Hynix(SKHYNIX) bağlantılı ürün 75,89 milyar dolar, SpaceX'e bağlı SPCX ürünü ise 65,93 milyar dolar işlem gördü. Bu üç ürün ağustosta merkezi borsalardaki hisse senedi vadesiz vadeli işlem hacminin yüzde 50,4'ünü oluşturdu.

Bu rakamlar geleneksel finansın kripto işlemlerinin yerini aldığı anlamına gelmiyor. Daha doğru okuma, kripto borsalarının işlem altyapısının hisse senedi, ETF ve emtia fiyat riskini kendi bünyesine çekmesi yönünde. Klasik borsalarda seans saatleri var, kripto borsaları ise 24 saat işlem, tek hesap yapısı ve tether(USDT) teminatına alışkın bir kullanıcı tabanına sahip.

Vadesiz vadeli işlem, vade tarihi olmayan bir vadeli işlem sözleşmesi türü. Dayanak varlık doğrudan elde tutulmadan, yalnızca fiyat hareketine bağlı olarak işlem görüyor. Hisse senedine bağlı vadesiz vadeli işlemler de ilgili hissenin ya da emtianın mülkiyetini vermiyor, sadece fiyat riski sunan bir türev ürün.

Binance, 25 Ağustos'ta yayımladığı verilerde 24 saatlik işlem hacmine göre en büyük 15 vadesiz vadeli işlem sözleşmesinden 10'unun hisse senedi, ETF ve emtia gibi geleneksel varlıklara bağlı olduğunu açıkladı. Aynı verilere göre SanDisk'e bağlı SANDUSDT sözleşmesinin 19 Ağustos günü Kore saatiyle 18.00 itibarıyla 24 saatlik işlem hacmi 6,87 milyar dolara ulaştı; bu da Nasdaq'ta işlem gören SanDisk hissesinin 24 saatlik işlem hacminin yaklaşık yüzde 22'sine karşılık geliyor.

Bybit de aynı akıma katıldı. Borsa 29 Temmuz'da tanıttığı TradFi Zone ile hisse senedi, ETF, altın ve petrol dahil geleneksel varlıklara bağlı vadesiz vadeli işlemlerin 24 saat işlem görebileceğini duyurdu. Tek hesap ve USDT teminatıyla kripto ve geleneksel varlık sözleşmelerini bir arada sunan bir yapı bu.

Bu eğilim yılın ilk yarısından beri birikerek büyüyor. TokenPost daha önce, kripto borsalarındaki geleneksel varlık tabanlı vadesiz vadeli işlem hacminin ocak-mayıs döneminde 1,32 trilyon dolara ulaştığını aktarmıştı. O dönemde, kripto borsalarının geleneksel finansal varlıkları on-chain işlem sistemine çekmesi sektörde 'ters köprüleme' olarak adlandırılmıştı.

Düzenleyici tarafta da vadesiz vadeli işlem tartışması sürüyor. ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu(CFTC), 29 Mayıs'ta KalshiEX'in Bitcoin spot fiyatına bağlı BTCPERP sözleşmesini vadeli işlem sözleşmesi olarak onayladı. Aynı gün vadesiz vadeli işlem sözleşmelerinin listelenmesine ilişkin bir politika açıklaması yayımladı, 22 Haziran'da ise 24 saat işlem gören ve enerji ürünlerine bağlı vadesiz vadeli işlemler için kamuoyu görüşüne başvurdu.

Ancak işlem payındaki büyümeyi doğrudan piyasanın genel büyümesi olarak okumak zor. Unchained, vadesiz vadeli işlemlerin kripto işlemlerindeki ağırlığı artarken merkezi borsa işlem hacminin 31 aylık düşük seviyeye gerilediğine dikkat çekti. Geleneksel varlığa bağlı ürünlerdeki artışın yeni sermaye girişi mi yoksa mevcut kripto likiditesinin yer değiştirmesi mi olduğu ayrıca değerlendirilmeli.

Burada kritik nokta paydanın ne olduğu. Yüzde 23,48 ve 778 milyar dolar, büyük dijital varlık platformlarındaki geleneksel varlığa bağlı vadesiz vadeli işlemleri gösteriyor. 665,42 milyar dolar ise yalnızca merkezi borsalardaki hisse senedine bağlı vadesiz vadeli işlem hacmi. Bu iki rakamı doğrudan toplamak piyasa büyüklüğünü yanlış yansıtabilir.

Tablo yalnızca yabancı borsaların ürün yelpazesinin genişlemesinden ibaret değil. Güney Kore merkezli SK Hynix'e bağlı ürünün ağustosta başlıca işlem gören varlıklar arasına girmesi, kripto borsasına kote olmayan ulusal şirketlerin hisse değerine bağlı türev ürünlerin de 24 saat işlem görebildiğini gösteriyor.

Yatırımcılar açısından erişilebilirlik ve düzenleyici yorum sorusu hâlâ açık. Yabancı borsalardaki bu ürünler işlem saatleri ve teminat yapısı bakımından geleneksel borsalardan farklı, dayanak varlığın fiyat oluşumuna da ayrı bir etkisi olabilir. İşlem hacmindeki artış bir yön sinyali değil, türev ürün talebi ve likidite dağılımını gösteren bir gösterge olarak değerlendirilmeli.