Tokenleştirilmiş hisselere 5 yıllık şartlı muafiyet, ABD Senatosu’nda yasa tasarısı oylanamadı

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), izinli zincir üstü borsalarda bazı tokenleştirilmiş hisselerin işlem görmesine 5 yıllık geçici muafiyet getirdi. Kongre’nin kapsamlı dijital varlık piyasa yapısı yasa tasarısı ise usul oylamasında reddedildi ve kalıcı bir yasal çerçeve oluşturulamadı.

SEC, 17'sinde ‘İnovasyon Muafiyeti’ni açıkladı. Düzenleme kapsamında yalnızca yetkili katılımcıların kullanabildiği tokenleştirilmiş menkul kıymet borsaları (TSV), otomatik piyasa yapıcılar (AMM) ve likidite havuzları aracılığıyla bazı ABD borsalarında işlem gören hisseleri zincir üstünde alıp satabilecek.

Bu adım, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun borsa ve aracı kurum kurallarına uyguladığı ‘geçici ve şartlı muafiyet’ niteliğinde. Muafiyet, Resmî Gazete’de yayımlandıktan sonra 5 yıl geçerli olacak. Kalıcı bir kural değişikliği ya da herkesin kullanabileceği kapsamlı bir açılım anlamına gelmiyor.

TokenPost daha önce SEC’in izinli TSV’lere 5 yıllık şartlı muafiyet tanıdığını bildirmişti. Son gelişme, söz konusu muafiyetin piyasa yapısı ile Kongre’deki yasama görüşmeleri arasındaki anlamını ortaya koyan bir takip gelişmesi niteliğinde.

Muafiyet kapsamındaki işlemler çeşitli şartlara bağlı. İşlem görebilecek hisse sayısı ve işlem hacmi sınırlandırılırken, tokenleştirilmiş hisse sahipleri aynı türdeki geleneksel hisselerle aynı hak ve ayrıcalıklara sahip olacak.

Bir üçüncü taraf hisseyi tokenleştirdiğinde ilgili şirkete işlem hakkında bilgi vermesi ve itiraz fırsatı tanıması gerekecek. Akıllı sözleşmeler denetlenebilir ve kamuya açık olmalı. Dayanak hissenin işlemleri durdurulursa tokenleştirilmiş hissenin işlemleri de duracak.

SEC’in karar metni, gerçek hisse üzerinde hak sağlayan tokenleştirilmiş hisseler ile yalnızca hisse fiyat hareketini takip eden sentetik ürünleri birbirinden ayırdı. Dayanak hisseyle bağlantılı haklar sunmayan sentetik ürünler muafiyet kapsamına alınmadı.

Eski New York Valisi Andrew Cuomo (Andrew Cuomo), 25'inde CoinDesk’te yayımlanan köşe yazısında “Düzenleyici netlik hukuki ya da siyasi değil, ekonomik bir meseledir” dedi. Cuomo, tokenleştirilmiş finansal ürün altyapısı kurmayı amaçlayan Intercontinental Exchange ile OKX’in ortak girişiminde yer aldığını belirtti.

Cuomo’nun açıklaması, düzenleyicilerin sınırlı bir deneme başlatmasına karşın piyasa katılımcılarının uzun vadede öngörülebilir bir hukuki zemin talep ettiğine işaret etti. Geçici muafiyet mevcut yasalara dayanarak uygulanabilir ancak komisyonun gelecekteki yapısına veya mahkeme kararlarına bağlı olarak değişebilir.

Kongre’deki yasama süreci bu belirsizliği gideremedi. ABD Senatosu, dijital varlık piyasa yapısı yasa tasarısı H.R.3633’ün Genel Kurul görüşmelerini başlatmak için gereken cloture önergesini 15'inde 49’a karşı 50 oyla reddetti.

Cloture önergesi, Genel Kurul görüşmelerini başlatmak için kullanılan usul adımı. Oylamada beşte üç çoğunluk gerekiyordu ancak bu eşik aşılmayınca yasa tasarısının görüşülmesi ilerlemedi.

Tokenleştirme, hisselerin ihraç, devredilme, işlem görme, takas ve mülkiyet kayıtlarının dijital deftere taşınması anlamına geliyor. Bu yöntemin işlem ve takas yapısını basitleştirme ve şeffaflığı artırma potansiyeli tartışılıyor. Ancak son adım, maliyetlerin düşeceğini veya likiditenin artacağını göstermiyor.

İzinli katılımcı yapısı ve işlem hacmi sınırı, piyasanın büyüme hızını yavaşlatabilecek şartlar arasında. Buna karşılık ihraççıların itiraz hakkı ile akıllı sözleşme denetimi şartı, tokenleştirilmiş hisselerin gerçek hisselerle aynı hakları sağlayıp sağlamadığını kontrol eden güvenlik mekanizmaları olarak öne çıkıyor.

Piyasa tepkisi bölündü. Reddit paylaşımlarında SEC’in adımının tokenleştirilmiş hisselerin kurumsal finans sistemine girişini açtığı değerlendirmeleri yapılırken, gerçek hisse sahipliği, itfa yapısı ve ürünün sentetik olup olmadığı konusunda daha sıkı kontrol çağrıları da yer aldı.

Bu tepkiler resmî piyasa görünümü değil, topluluk görüşlerinden oluşuyor. Tokenleştirilmiş hisse piyasasının gerçekten büyüyüp büyümeyeceği, geçici muafiyet kapsamındaki işlem örneklerine, SEC’in sonraki adımlarına ve Kongre’deki yasama görüşmelerine bağlı olacak.

SEC, muafiyette yapılabilecek değişiklikleri ve sonraki adımları değerlendirmek amacıyla kamuoyundan görüş alacak. Uzun vadeli düzenleyici netliğin oluşup oluşmayacağı, bu görüş toplama süreci ve sonraki yasama adımlarıyla belirlenecek.