SEC, borsa bağlantılı brokerlara sağlanan ayrıcalıklar için görüş istedi

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), ulusal menkul kıymet borsaları ile bağlantılı broker ve dealer kuruluşları arasındaki olası çıkar çatışmalarına ilişkin piyasa katılımcılarından görüş istedi. Borsa iştiraklerinin diğer üyelerden daha hızlı işlem gerçekleştirme ve bilgiye erişim konusunda avantaj sağlayabilmesi temel tartışma konusu oldu.

SEC’in İşlem ve Piyasalar Bölümü, 30 Eylül’de yayımladığı personel görüş yazısında görüş bildirim dosya numarasını 4-936 olarak açıkladı. Belgede SEC komisyonunun onayladığı veya reddettiği herhangi bir kural değil, personelin görüşü yer alıyor.

SEC, borsaların bağlantılı broker ve dealer kuruluşlarına diğer üyelere sunulmayan avantajlar sağlayabileceğini belirtti. Bunlar arasında bilgiye daha geniş erişim, işlem gerçekleştirme hızında iyileşme ve borsayla yapılan işlemlerde daha güçlü operasyonel kapasite bulunuyor.

Borsa iştiraklerinin müşteri emirlerini borsaya yönlendiren introducing broker rolünü üstlenmesi halinde, söz konusu brokerın borsanın 'facility' kuruluşu sayılıp sayılmayacağı da inceleme kapsamına alındı. Borsa ile brokerın aynı grup içinde bulunması durumunda piyasa gözetimi yükümlülükleriyle ticari çıkarların çatışma ihtimalinin değerlendirilmesi amaçlanıyor.

İnceleme, kripto para borsalarının ABD menkul kıymet ve vadeli işlem piyasası altyapısına girmeye başladığı döneme denk geldi. SEC belgesinde Coinbase Derivatives, KalshiEX, Bitnomial Exchange ve North American Derivatives Exchange olmak üzere dört kuruluşun Section 6(g) kapsamında menkul kıymet vadeli işlem borsası olarak kayıt bildiriminde bulunduğu belirtildi.

Section 6(g), ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) tarafından belirlenmiş sözleşme piyasası olarak onaylanan borsaların, menkul kıymet vadeli işlem ürünleri sunmak amacıyla ulusal menkul kıymet borsası olarak kaydolmasına izin veren bir düzenleme. Kayıt bildirimi, borsanın menkul kıymet vadeli işlem ürünlerini işleme alması için izlediği prosedürlerden biri olarak değerlendiriliyor.

Coinbase Derivatives, 1 Eylül’de Form 1-N başvurusunu sundu. SEC, başvurunun alındığını 8 Eylül’de doğruladı.

Coinbase Derivatives, bireysel hisse senetleri ve ETF hisseleri üzerine nakit uzlaşmalı vadeli işlemler ile sürekli tek hisse vadeli işlem sözleşmelerini listelemeyi planlıyor. Kuruluş, ilgili listeleme ve işlem kurallarını 18 Eylül’de SEC’e sundu. Müşteri teminat gerekliliklerini belirleyen kural değişikliği önerisi için görüş süresi ise 15 Ekim’de sona eriyor.

SEC, dört başvuru sahibinin Form 1-N belgelerinde, bağlantılı FCM kuruluşları üzerinden introducing broker işlevi, müşteri teminatı sağlama, müşteri fon ve varlıklarını saklama ve borsa üyeliği faaliyetlerini yürüttüğünü açıkladığını belirtti. Ancak ilgili kayıt belgelerinde, bu kuruluşların bağlantılı şirketlerin öz sermayesiyle menkul kıymet vadeli işlemleri yaptığına dair bir açıklamaya şu ana kadar rastlanmadığını bildirdi.

SEC, ulusal menkul kıymet borsalarının üyeleri ve bağlantılı taraflarının menkul kıymetler yasasına uyumunu denetleyebilecek şekilde yapılandırılması gerektiğini vurguladı. Borsa kurallarının müşteriler, ihraççılar, brokerlar ve dealerlar arasında haksız ayrımcılık yapmaması ve gereksiz ya da uygunsuz rekabet kısıtlamaları getirmemesi gerektiğini açıkladı.

Coinbase($COIN), SEC’e kayıtlı broker ve dealer iştiraki Coinbase Capital Markets Corporation’a sahip. Şirket, yıllık raporunda ABD’deki bireysel müşterilere yönelik hisse senedi işlemlerine introducing broker modeliyle Aralık 2025’te başladığını belirtti.

CFTC de borsalar ile FCM, introducing broker ve piyasa yapıcısı kuruluşlar arasındaki bağlantılı yapılarda piyasa gözetimi yükümlülükleriyle ticari çıkarların çatışabileceğini değerlendirdi. CFTC’nin ilgili önerisi, çıkar çatışmalarının belirlenmesi, yönetilmesi ve giderilmesi ile bağımsız yönetişimin güçlendirilmesini kapsıyor. TokenPost, daha önce CFTC’nin türev ürünlerdeki bağlantılı kuruluşlar arasındaki çıkar çatışması kurallarını değiştirmeyi planladığını bildirmişti.

Coinbase Derivatives dahil dört kuruluşun menkul kıymet vadeli işlemlerine ilişkin başvuruları, SEC incelemesinin kripto para spot piyasasından çok borsa işletim yapısı ve menkul kıymet vadeli işlem altyapısıyla doğrudan bağlantılı olduğunu gösteren resmi takvimi ortaya koyuyor. Ancak bu başvurular, tek başına SEC’in Coinbase’in bağlantılı kuruluş yapısını hukuka aykırı bulduğu anlamına gelmiyor.

SEC’in görüş yazısında, belgenin bir kural, düzenleme veya hukuki talimat olmadığı ve yeni bir yükümlülük oluşturmadığı açıkça belirtildi. Bu nedenle SEC’in bağlantılı borsa ve broker yapılarını yasakladığı ya da derhal değişiklik yapılmasını istediği şeklinde yorumlanamaz.

SEC, piyasa katılımcılarından gelen görüşlerin ardından ilgili konuları değerlendirecek. Coinbase Derivatives’ın müşteri teminat kurallarındaki değişiklik önerisi için görüşler 15 Ekim’e kadar alınacak.