ENA için 2 dolar hedef fiyatı: USDe arzı 2028 sonunda 40 milyar dolara çıkabilir

Ethena (ENA) için 2028 sonu hedef fiyatı 2 dolar olarak açıklandı. Mevcut fiyata göre yaklaşık 7 katlık artışa işaret eden bu hedefte USDe arzındaki büyüme ve ENA geri alım mekanizması temel gerekçeler olarak öne çıktı.

Standard Chartered, 30 Eylül’de yayımladığı Ethena analiz raporuyla ENA için ilk kez değerlendirme başlattı ve 2028 sonu hedef fiyatını 2 dolar olarak belirledi. Raporda ENA fiyatı 0,28 dolar (yaklaşık 380 Kore wonu), hedef fiyat ise 2 dolar (yaklaşık 2712 Kore wonu) olarak verildi.

Standard Chartered, Ethena tarafından ihraç edilen USDe arzının mevcut seviyenin yaklaşık 8 katına çıkarak 2028 sonunda 40 milyar dolara ulaşacağını öngördü. USDe’nin büyüme hızının genel stablecoin piyasasından bir miktar daha yüksek olacağı tahmin edildi.

Ethena, spot kripto varlıkları tutarken sürekli vadeli işlem sözleşmelerinde kısa pozisyon almayı temel gelir kaynaklarından biri olarak kullanıyor. Bu modelde spot fiyat hareketlerinden kaynaklanan risk vadeli işlemlerdeki satışlarla azaltılıyor ve iki piyasa arasındaki fiyat farkından gelir elde ediliyor.

Ancak temel varlık arbitrajından elde edilen getirinin düşmesiyle gelir kaynakları merkeziyetsiz finans (DeFi), kurumsal kredi, gerçek dünya varlıkları (RWA) ve hisse senedi ile emtia arbitrajını kapsayacak şekilde genişliyor. Standard Chartered, bu çeşitlendirmenin ENA değerlemesine yansıyabileceğini belirtti.

Çeşitlendirilmiş gelir kaynaklarının toplam getirisi yaklaşık yüzde 5,2 olarak hesaplandı. Getiri üretebilen varlıkların artmasının USDe arzındaki büyümeyi destekleyebileceği ifade edildi.

Raporda tokenlaştırılmış varlık piyasasının mevcut yaklaşık 350 milyar dolardan 2028 sonunda 4 trilyon dolara çıkacağı öngörüldü. Ethena’nın kullanabileceği gelir üreten varlıkların da bu piyasanın büyümesiyle artabileceği değerlendirildi.

ENA değerlemesinin bir diğer temel unsuru geri alım mekanizması. Ethena yönetişimi, eylül ayının başında ücret dönüşüm teklifini kabul etti. Buna göre USDe arzı belirli bir eşiği aştığında, işletmenin net gelirinin yüzde 95’i ENA alımında kullanılacak.

Ethena’nın net gelirinin yüzde 95’ini ENA geri alımında kullanma planını yönetişim oylamasına sunduğu daha önce bildirilmişti. Kalan yüzde 5 ise ekosistem büyüme fonuna ayrılıyor.

Ethena’nın hesaplamasına göre USDe arzı 25 milyar dolara ulaştığında, protokol getirisi yüzde 6 ve net gelir dağıtım oranı yüzde 25 olduğunda yıllık ENA alım bütçesi yaklaşık 375 milyon dolar olacak.

Standard Chartered, USDe arzının 40 milyar dolara çıkması ve ENA fiyatının mevcut seviyede kalması durumunda yıllık geri alım tutarının ENA’nın dolaşımdaki piyasa değerinin yaklaşık yüzde 23’üne ulaşabileceğini hesapladı. Ancak bu oranın uzun süre korunmasının zor olduğu belirtildi.

Geri alım hacmi büyüdükçe ENA fiyatının yükselmesi, piyasa değerini de artırabilir. Böylece geri alım tutarının piyasa değerine oranı düşebilir. 2 dolarlık hedef fiyat, bu mekanizmanın uzun vadede işleyeceği varsayımına dayanıyor.

Karşılaştırma için Uniswap (UNI) örneği verildi. Standard Chartered, Uniswap’ın yıllık geri alım oranının yaklaşık yüzde 3-4 seviyesinde dengelendiğini ve token fiyatındaki artışla piyasa değerinin büyümesinin bunda etkili olduğunu açıkladı.

Raporda gelir üreten stablecoin piyasası ile blockchain tabanlı gerçek dünya varlıkları piyasasının büyüme hızı da önemli koşullar arasında gösterildi. Her iki piyasanın büyümesi beklenenden zayıf kalırsa USDe arzı ve ENA geri alım hacmine ilişkin tahminler de aşağı çekilebilir.

Bu nedenle 2 dolarlık hedef fiyat kesinleşmiş bir değer değil, Standard Chartered’ın 2028 sonu için sunduğu uzun vadeli bir öngörü niteliği taşıyor. USDe arzındaki büyüme, gelir kaynaklarının çeşitlenmesi ve geri alımların fiilen uygulanması, bu hedefi destekleyecek temel koşullar olarak öne çıkıyor.