Tokenize hisse senetleri teminatı, gereken sermayeyi 340 bin dolardan 175 bin dolara indirdi

Tokenize hisse senetlerinin kripto türevlerinde teminat olarak kullanıldığı simüle edilmiş bir portföyde gereken sermaye yaklaşık 340 bin dolardan 175 bin dolara geriledi. Ancak hisse senetleri ve kripto varlıklar birlikte düşerse teminat değeriyle pozisyonlar aynı anda azalabilir ve tahmini likidasyon seviyesine daha erken ulaşılabilir.

Block Scholes ve Bitget, 7 Ekim’de yayımladıkları raporda 1 milyon dolarlık sanal portföyü simüle etti. Ayrı hesap kullanılması durumunda hisse alımı için 175 bin dolar, türev işlemler içinse 165 bin dolar teminatın ayrı ayrı bulundurulması gerekiyordu. Bitget’in birleşik hesabında ise tokenize hisse senetlerinin teminat değeri türev işlemlerin marjinine yansıtıldı.

Simüle edilen portföyde NVIDIA(rNVDA), AMD(rAMD), Broadcom(rAVGO), TSMC(rTSM) ve Micron(rMU) gibi yapay zekâ ve yarı iletken şirketlerine bağlı 175 bin dolarlık tokenize hisse senedi yer aldı. Portföye ayrıca Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) sürekli vadeli işlemlerinde uzun pozisyonlar ile Nasdaq 100 ETF sürekli vadeli işlemlerinde kısa pozisyon eklendi. Raporda, hisse senetlerinin piyasa değerinin yüzde 95’i teminat değeri olarak kabul edildi.

Block Scholes’un hesabına göre bu oranla tokenize hisse senetleri yaklaşık 166 bin dolarlık ayarlanmış teminat değeri sağladı ve 165 bin dolarlık türev marjinini karşıladı. Bitget, birleşik hesapta 370’ten fazla uygun varlığı ve 125 ABD tokenize hisse senedini teminat olarak kabul ettiğini bildirdi.

Daha az sermaye gereksiniminin karşılığında teminatın ve pozisyonların birlikte değer kaybetmesi riski bulunuyor. Rapordaki stres testinde hisse teminatlı portföy, ilgili varlıkların birlikte yaklaşık yüzde 21 düşmesiyle tahmini likidasyon seviyesine ulaştı. Aynı değerde USDT teminatı kullanılan karşılaştırma senaryosu ise yaklaşık yüzde 27’lik düşüşe kadar dayanabildi.

Teminat olarak gösterilen hisse senetlerinin fiyatı düşerken türev pozisyonlarında da zarar oluşursa hesabın teminat kapasitesi iki taraftan daralıyor. Bu nedenle teminat varlıkları ile türev ürünlerin fiyatlarının ne ölçüde birlikte hareket ettiği likidasyon riskini etkiliyor.

Block Scholes’un verdiği 60 günlük ölçümde Bitcoin ile Nasdaq 100 ETF’si (QQQ) arasındaki korelasyon katsayısı, Ocak 2022’den bu yana ortalama +0,41, en düşük -0,13 ve en yüksek +0,75 oldu. Raporda hisse senetleri ile kripto varlıklar arasındaki korelasyonun 2024 ortasından itibaren daha yüksek ve istikrarlı seyrettiği değerlendirildi. Bu değerler geçmiş gözlemleri yansıtıyor ve gelecekteki fiyat hareketlerini garanti etmiyor.

Teminat varlıklarının likiditesi de bir diğer değişken. Rapora göre tokenize hisse senetleri ABD borsaları kapalıyken Bitget’te işlem görebiliyor. Ancak dayanak hisse senedinin işlem görmediği saatlerde emir defteri derinliği azalabilir ve teminatın elden çıkarılma fiyatı aleyhe değişebilir. Teminat iskontosu varlığın likiditesine, oynaklığına ve elde tutulan miktara göre değişiyor; Bitget bu oranı güncelleyebiliyor.

Tokenize hisse senetlerinin türev işlemlerde teminat olarak kullanılması, tokenize hisselerin sürekli vadeli işlemlerde teminat sayıldığı başka bir örnekte de görüldü. Bununla birlikte bu analiz, Bitget’in teminat kurallarına dayanan tek bir simüle portföyü ele alıyor; gerçek işlem sonuçlarını veya diğer borsaların hesap ve likidasyon kurallarını temsil etmiyor. Gerçek sermaye verimliliği ve risk, hesap koşullarına ve varlık dağılımına göre değişebilir.