Açık Tokenize Ürünler Haziran Spot Hacminin %99,8’ini Oluşturdu

Piyasa değeri 10 milyon doların üzerindeki 110 tokenize varlık ürünü karşılaştırıldığında, açık ürünlerin haziranda gözlenen spot işlem hacminin %99,8’ini oluşturduğu görüldü. İzinli ürünler örneklem değerinin %59’unu temsil etmesine rağmen işlem hacmi payları %0,2’de kaldı.

Pantera Capital’in Eylül 2026 tarihli raporu, 30 Haziran itibarıyla 671 tokenize varlığın toplam değerini 331,8 milyar dolar olarak hesapladı. Bu tutara stablecoin’ler de dahil. Stablecoin dışındaki tokenize varlıkların değeri, ilk çeyrekten ikinci çeyreğe %13,3 arttı.

Likidite karşılaştırmasına dahil edilen 51 izinli ürünün toplam değeri 16,5 milyar dolar, 59 açık ürününki ise 11,5 milyar dolardı. İzinli ürünler örneklem değerinin %59’unu, açık ürünler %41’ini oluşturdu. Buna karşın haziran spot işlem hacmi açık ürünlerde yoğunlaştı.

İzinli ürünlerin bazılarında varlık tutabilecek adresler kısıtlanıyor veya işlemler yalnızca gerekli nitelikleri taşıyan yatırımcılara açılıyor. Yalnızca beyaz listeye alınmış adreslerin tutabildiği 48 üründen 46’sında aylık devir oranı %1’in altındaydı. Bu, halka açık ikincil piyasa işlemlerinin seyrek olduğu anlamına geliyor; ihraççıdan geri alımın da engellendiğini göstermiyor. Bazı izinli ürünler açık borsalar yerine ihraççıya geri alıma dayanıyor.

Ürün türleri, yatırım amaçları ve geri alım yapıları farklı olduğundan, bu örneklem işlem hacmi farkının nedenlerini tek başına ayırmaya yetmiyor. Hacim payı; işlem sıklığını, emir defteri derinliğini, satış sırasındaki fiyat etkisini veya geri alım olanağını doğrudan göstermiyor. Sonuçları tüm RWA piyasasının işlem hacmi payı olarak yorumlamak da doğru olmaz.

Cüzdanlar arasındaki transfer tutarlarını açık piyasadaki alım satım hacminden ayrı değerlendirmek gerekiyor. Pantera Capital, haziran ayında BUIDL, USTB ve Spiko için cüzdanlar arası transfer tutarlarını sırasıyla 441 milyon, 339 milyon ve 353 milyon dolar olarak verdi. Transferler; abonelik, geri alım, saklama veya teminat hareketlerini içerebildiğinden yatırımcı fonu girişi ya da açık piyasada fiyat keşfi anlamına gelmiyor.

Hisse fiyatlarına yönelik talep de doğrudan tokenize hisse spot işlemlerine dönüşmüyor. Rapora göre haziran ayında tokenize hisse senetlerinin spot işlem hacmi 4,2 milyar dolardı. Hyperliquid (HYPE) ve Lighter’daki hisse senedi sürekli vadeli işlem hacmi ise 67,8 milyar dolara ulaştı. Vadeli işlem hacmi spot hacminin yaklaşık 16 katı olsa da bu, hisse fiyatlarına maruz kalma talebini gösteriyor; tokenize hisselerin kendi likiditesini veya elde tutulan miktarı değil.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 17 Eylül 2026’da belirli tokenize menkul kıymet borsalarına ve bazı likidite sağlayıcılarına beş yıllık geçici ve koşullu muafiyet tanıdı. Muafiyet; izinli otomatik piyasa yapıcılar (AMM) ve likidite havuzları sunan belirli borsalar ile bu havuzlarda koşulları karşılayan bazı likidite sağlayıcılarını kapsıyor. SEC, işlem görebilecek tokenize NMS hisselerinin sayısını ve hacmini sınırladı. Dayanak hissenin işlemleri durdurulursa ilgili tokenize hissenin işlemlerinin de durmasını şart koştu. Bu adım sınırlı bir işlem modeli için geçerli; tokenize piyasaların geneline yönelik kapsamlı bir muafiyet değil.

Tokenize varlıkların ihraç miktarı ile fiilen dolaşımdaki miktar arasındaki farkı ele alan önceki TokenPost haberinin devamı niteliğindeki bu veriler de piyasa likiditesinin yalnızca ihraç tutarına veya sahip sayısına bakılarak değerlendirilemeyeceğini gösteriyor.