Uniswap v3’te fiyat aralığı aşılınca yeni ücret geliri duruyor

Uniswap (UNI) v3’te işlem fiyatı likidite sağlayıcısının belirlediği aralığın dışına çıkarsa pozisyon yeni işlem ücreti kazanamıyor. Ethereum (ETH) ve USD Coin (USDC) havuzlarında, fiyatın hangi sınırı aştığına bağlı olarak pozisyonun ana varlığı tek bir tokenden oluşuyor.

Uniswap Labs, resmi açıklamasında belirlenen aralığın dışındaki likiditeyi etkin olmayan durumda tanımlıyor. Sağlayıcı, iki varlığın işlemlerde kullanılacağı alt ve üst fiyat sınırlarını belirliyor. İşlem fiyatı bu sınırlar içindeyken pozisyon işlemlere katılıyor.

Ethereum fiyatının USD Coin cinsinden gösterildiği havuzlarda, fiyat aralık içindeyken pozisyondaki varlıkların dağılımı değişiyor. Fiyat alt sınırın altına inerse pozisyonun ana varlığı Ethereum, üst sınırın üzerine çıkarsa USD Coin oluyor.

Fiyatın aralık dışına çıkması pozisyonun tasfiye edildiği ya da otomatik olarak kapandığı anlamına gelmiyor. Belirlenen aralık değişmeden kalırsa fiyat yeniden aralığa girdiğinde pozisyon işlemlere katılabiliyor.

Ücretleri pozisyonun ana varlığından ayrı değerlendirmek gerekiyor. Pozisyon aralık dışındayken yeni işlem ücreti kazanamıyor, ancak aralık içindeyken birikmiş ücretler silinmiyor.

Uniswap v3 teknik dokümanında, ücretlerin pozisyonun likiditesine otomatik olarak yeniden yatırılmadığı ve ayrı tutulduğu belirtiliyor. Bu nedenle arayüzde görünen birikmiş ücretler ile mevcut likiditenin kazandığı ücretler farklı değerler.

Fiyat aralığını yeniden belirlemek önceki pozisyonun sonuçlarını silmiyor. Önceki aralıkta değişen varlık miktarları ve biriken ücretler toplam performansa dahil kalıyor; yeni aralıktaki değişimler ise sonraki işlemlerle oluşuyor.

Performansı yalnızca toplam ücretlere bakarak değerlendirmek zor. Mevcut varlıkların ve ücretlerin aynı andaki değeri hesaplanmalı, ardından başlangıçta tutulan iki varlığın elde tutulmaya devam edilmesi durumundaki değerle karşılaştırılmalı.

Geçici kayıp, göreli fiyat değişimi nedeniyle likidite pozisyonunun değerinin aynı varlıkları elde tutma durumundaki değerin altına düşebilmesi olarak tanımlanıyor. TokenPost’un geçici kayıp ile varlıkları elde tutma arasındaki farkı ele alan haberinde açıklandığı gibi işlem ücretleri bu farkı azaltabilir, ancak her zaman tamamen telafi etmez.

TokenPost’un daha önce ele aldığı bir likidite havuzu örneğinde değerleme 538.000 won oldu ve varlıkları elde tutma değerinin 132.700 won altında kaldı. Bu tekil örnek, likidite sağlayıcı pozisyonlarının performansının yalnızca ücret gelirleriyle belirlenmediğini gösteriyor.

Uniswap v2 likiditeyi tüm fiyat aralıklarına yayarken v3 ve v4, likiditeyi sağlayıcının belirlediği aralıklarda yoğunlaştırıyor. Bu nedenle v3 ve v4 pozisyonları yalnızca işlem fiyatı belirlenen aralık içindeyken etkin oluyor; fiyat aralık dışına çıktığında pozisyonun ücret geliri durabiliyor.

Bitquery’nin sekiz belirli havuz üzerinde 12 aylık analizinde ücret geliri 41,6 milyon dolar (yaklaşık 55,8 milyar won), varlıkları elde tutma durumuna kıyasla fiyat değişiminden kaynaklanan değer farkı 60,6 milyon dolar (yaklaşık 81,4 milyar won) olarak hesaplandı. 1,4 milyon dolarlık (yaklaşık 1,9 milyar won) gas ücreti hesaba katıldığında sonuç, varlıkları elde tutma değerinin 20,4 milyon dolar (yaklaşık 27,4 milyar won) altında kaldı. TokenPost’un daha önce aktardığı Bitquery analizi, belirli havuz ve dönemlerle sınırlı bir veri setini kapsıyor.

Analizde dönem sonuna kadar açık kalan pozisyonlar, bitiş tarihindeki fiyat üzerinden değerlendirildi ve pozisyonların başarı oranı hesaplanırken kapsam dışında bırakıldı. Bitquery, önceki analizde ortak pozisyon sözleşmelerinin tek adres olarak ele alınmasını ve ücret talebinin pozisyon kapanışı sayılmasını düzeltme gerekçeleri arasında gösterdi. Güncellenen analizde pozisyonlar ayrı ayrı izlendi ve gas ücretleri hesaba katıldı.