Bitcoin(BTC) rallisine kaldıraç damgası: Spot alımlar yetersiz kalıyor

Bitcoin(BTC), son günlerde üst üste rekor kırarak 119.000 dolara yaklaşan bir ‘ralli’ sergilerken, bu yükselişin asıl motor gücünün ne olduğu konusunda piyasalarda merak artıyor. Kripto analiz platformu Glassnode’un 24’ünde (yerel saatle) yayımladığı rapora göre, yükselişi tetikleyen başlıca unsurun ‘spot’ (gerçek alım) talebi değil, ‘vadeli işlemler’ piyasasındaki kaldıraçlı alımlar olduğu belirtiliyor.

Rapora göre, Bitcoin’in spot kümülatif hacim farkı (CVD) son haftalarda incelendiğinde, spot piyasada ara sıra alım görülmesine rağmen genel olarak azalan bir eğilim dikkat çekiyor. Buna karşın **vadeli işlemler tarafında CVD değişimleri hem daha keskin hem de daha sık yaşanıyor**, üstelik **alım yönlü baskı da daha tutarlı şekilde sürüyor**. 9’unda gözlenen spot alım sıçramasına rağmen, yatırımcıların ağırlıklı olarak vadeli işlemlerde agresif alım stratejilerini sürdürüyor olması bu tabloyu destekliyor.

Özellikle Bitcoin 112.000 doları aştıktan sonra, **spot yatırımcılar kademeli olarak kâr satışı eğilimine geçerken, kaldıraç kullanan vadeli işlem yatırımcıları alımlara hız verdi**. Spot piyasadaki ‘finansman oranları’nın düşük kalması ya da zaman zaman negatife dönmesi ise bu yükselişin klasik bir boğa piyasasından farklı karakterde olduğunu gösteriyor. Glassnode, şu an için pozisyonların aşırı yoğunlaşmış görünmediğini belirtse de, **yapısal olarak bu yükselişi kırılgan ve dengesiz bir niteliğe sahip** olarak yorumluyor. Ayrıca, **spot yatırımcıların yeniden piyasaya güçlü şekilde dönmemesi halinde rallinin sürdürülebilirliğine dair şüpheler doğabileceği** uyarısını yapıyor.

Öte yandan, birçok yatırımcı göstergesinin hâlâ ‘aşırı ısınma’ sinyali vermemesi dikkat çekiyor. Glassnode’un analizine göre; **harcanmamış işlem çıktısı (UTXO), kısa vadeli yatırımcı kârlılık oranı (SOPR), piyasa değeri/gerçekleşmiş değer oranı (MVRV) ve madenci pozisyon endeksi (MPI)** gibi temel veriler, bu rallinin henüz spekülatif çılgınlık aşamasında olmadığını ortaya koyuyor. Ayrıca, **çarpıcı satış baskılarının bulunmaması ve çoğu yatırımcının hâlen varlıklarını elinde tutuyor olması** piyasadaki temkinli iyimserliği destekliyor.

Vadeli işlemler cephesinde ise, **açık pozisyonlar (Open Interest) hızlı şekilde yükseliyor**. Özellikle son günlerde yaşanan **10 milyar dolara yaklaşan büyük çaplı kısa pozisyon likidasyonları** sonrası, **piyasa artık ağırlıklı olarak uzun (long) pozisyonlarla çevrili hale geldi**. Bu da piyasa oyuncularının yakın dönemde çıkıştan ziyade daha fazla yükseliş olacağı yönünde pozisyon aldığını gösteriyor.

Uzmanlar, bu yükselişin klasik arz-talep dinamiklerinden çok, **finansal stratejilere dayalı ‘kaldıraç temelli bir yükseliş süreci’** olduğunun altını çiziyor. Bu nedenle, **sağlam bir yükseliş döngüsünün devamı için hem bireysel hem kurumsal yatırımcıların spot piyasaya yeniden güçlü bir şekilde dönmesi şart** yorumunda bulunuluyor.