Ethereum(ETH), ETF ve kurumsal ilgiden öte yapısal dönüşüm yaşıyor

10X Research’ün yayımladığı son rapora göre Ethereum(ETH) fiyatındaki son yükseliş yalnızca ETF talebi ya da piyasa spekülasyonlarından ibaret değil. Araştırma, bu hareketin temelinde ‘zincir üstü’ faaliyetlerdeki artış ve kurumsal yatırım stratejilerindeki değişim gibi *yapısal faktörler* olduğunu ortaya koyuyor. DeFi etkinliğindeki canlanma, şirketlerin Ethereum rezervlerini artırması ve dahili akıllı kontrat çağrılarında patlama görülmesi Ethereum’un yeni bir yapısal döneme geçiş yaptığını gösteriyor.

ABD’de Ethereum ETF’lerinin onaylanmasının ardından sadece birkaç hafta içinde bu ürünlere toplamda yaklaşık 3 milyar dolar sermaye girişi gerçekleşti. Bununla birlikte ABD Senatosu’nda görüşülmekte olan ve yakın zamanda yürürlüğe girmesi beklenen *‘Genius Act’* isimli stablecoin düzenleme yasası, kurumsal yatırımcıların Ethereum’a uzun vadeli girişlerini artırdı. Özellikle BlackRock’un Ethereum ETF’si 8,1 milyar dolarlık sermaye çekerek piyasanın güçlü talebini kanıtladı. Bu durum, Ethereum’un yalnızca teknolojik gücü ile değil, aynı zamanda *regülasyon dostu bir varlık* olarak yeniden değerlendirildiğine işaret ediyor. 10X Research, Ethereum’un bu son yükselişini daha önceki döngülerden farklı ve derinlikli bir yapı dönüşümü olarak tanımlıyor.

ETF’lere akan fonların yanında, Ethereum vadeli işlem pozisyonlarındaki açık faiz (Open Interest) de son üç haftada 11 milyar dolar artış gösterdi. Fonlama oranları ise %5’ten %15’e yükselmesine rağmen hala dengeli seviye korunuyor. Bu veriler, yükselişin çoğunlukla ‘nakit alımla’ yani spot talep üzerinden gerçekleştiğini ve *kısa vadeli spekülasyondan kaynaklanmadığını* ortaya koyuyor. Buna göre fiyat artışı, geçmişteki ani düzeltmeler yerine daha kalıcı ve sürdürülebilir bir sürece işaret ediyor.

Kurumsal tarafta Ethereum biriktirme eğilimi giderek kuvvetleniyor. BitMine, SharpLink ve Bit Digital gibi üç şirkette toplam yaklaşık 3,1 milyar dolarlık Ethereum bulunduruluyor. Üstelik bu şirketlerin piyasa değerleri, ellerindeki Ethereum varlıklarının değerinin üzerine çıkıyor. 10X Research’e göre bu şirketler, MicroStrategy’nin Bitcoin stratejisine benzer biçimde *“varlık al – hisse senedi primi üret”* modelini uygulamaya başlamış durumda.

Asya piyasalarının Ethereum üzerindeki etkisi de raporda dikkat çekiyor. Temmuz ayındaki fiyat yükselişinin %66’sı Asya seanslarında gerçekleşti ve Avrupa saatlerinde ise düşüşler görüldü. Güney Kore’de ETH ve Ripple(XRP) işlem hacmi Haziran ayına göre %200 oranında artış göstererek ilk sıralarda yer aldı. Bu veriler, *Asya merkezli yatırımcıların küresel fiyat hareketlerini yönlendiren ana faktörlerden biri haline geldiğini* gösteriyor.

Ethereum’un yeniden değer kazanmasında merkeziyetsiz finans (DeFi) kullanımının önemi büyük. Ethereum tabanlı DeFi protokollerinde kilitli toplam varlık (TVL) 84 milyar dolar ile 2022’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Aynı dönemde Ethereum ağında gerçekleşen akıllı sözleşme çağrılarının sayısı da hızla artmaya başladı. Bu göstergeler, ağın iç işleyişinde ciddi bir *kullanım yoğunluğu* olduğunu ve ağı kullanan asli mekanizmaların aktifleştiğini ortaya koyuyor. Böylece yalnızca dışarıdan gelen para akımlarıyla değil, *ekosistemin kendi içinde büyüyen kullanım tabanıyla* Ethereum’un değer kazanmakta olduğu görülüyor.

Tüm bu zincir üstü veriler ve piyasa konumlanmaları birlikte değerlendirildiğinde, Ethereum’un mevcut fiyat seviyesi yalnızca geçici bir sıcaklık değil, yapısal bir dönüşümün habercisi olarak görülüyor. Özellikle 2025’in ikinci yarısında Genius Act yasası yürürlüğe girip stablecoin’lerin yasal çerçevesi netleştiğinde, Ethereum’un ABD’de merkeziyetsiz finans ve dijital finans altyapısının *kilit taşı* haline gelme ihtimali hayli yüksek.

10X Research son analizinde, "şu anda fiyatlardan ziyade zincir üzerindeki performansa odaklanmak gerekiyor" diyerek yatırımcıların bu süreci *kısa vadeli kâr satışı* ile değil, *uzun vadeli pozisyonlanma* fırsatı olarak görmelerinin daha stratejik bir yaklaşım olacağını vurguladı.