Metaplanet, %62 hisse kaybına rağmen Bitcoin(BTC) alımlarına devam edecek

Japonya merkezli halka açık şirket Metaplanet, hisse fiyatlarındaki sert düşüşe rağmen Bitcoin(BTC) alımlarını artırmaya kararlı. Şirket, mevcut finansman modelinin sınırlara dayanmasıyla birlikte, yaklaşık 150 milyon dolar (yaklaşık 2,2 trilyon Kore wonu) değerinde dönüştürülebilir imtiyazlı hisse ihracı yoluyla yeni kaynak yaratmayı planlıyor. Şirketin düşen hisse fiyatına rağmen bu adımı atması dikkat çekiyor.

Halihazırda Metaplanet’in sahip olduğu Bitcoin miktarının yaklaşık 2,67 milyar dolar (yaklaşık 3,9 trilyon Kore wonu) civarında olduğu tahmin ediliyor. Ancak şirketin son büyük ölçekli Bitcoin alımı, hisse senedi fiyatlarının düşmeye başladığı 29 Eylül'den önce gerçekleşmişti. O tarihten bu yana yaşanan değer kaybı, şirketin uyguladığı ‘flywheel stratejisi’nin işlevini yitirmesine yol açtı. Bu stratejiye göre, hisse fiyatı yükseldiğinde yeni hisse ihraç edilerek kaynak yaratılıyor ve bu kaynakla yeniden Bitcoin alımı gerçekleşiyordu. Ancak Metaplanet hisseleri son iki ayda yaklaşık %62 oranında değer kaybedince bu döngü bozuldu.

Şirket, bu zorluklara rağmen yaklaşık 555 milyon adet imtiyazlı hisse ihraç ederek finansman sağlamayı hedefliyor. Bu büyüklükteki bir ihraç, mevcut hissedarlar için ciddi bir ‘hisse seyrelmesi (dilution)’ tehlikesi yaratabilir. Ek olarak, Metaplanet, yurtdışında hisse satarak ilave kaynaklar toplamaya çalışıyor. Ancak bu hisselerin gelir üretmemesi durumunda, yatırımcı kayıpları kaçınılmaz hale gelebilir.

Öte yandan şirketin ‘piyasa bazlı net varlık değeri (mNAV)’ de düşüş trendinde. mNAV, şirketin piyasa değeri ile elindeki Bitcoin varlıklarının oranını gösteriyor. Güncel olarak bu oran 0,88 seviyelerine kadar geriledi; bu da Metaplanet hisselerinin sahip oldukları varlık değerinden ‘daha düşük’ fiyatlandığını gösteriyor.

Tüm bu baskılara rağmen Metaplanet’in Bitcoin alımı konusunda ısrarcı olması, uzun vadede kripto varlıkların daha da değerleneceğine olan inancının sürdüğünü gösteriyor. Ancak şu anki koşullarda, ‘likidite sağlamak’ ve ‘yatırımcı güvenini yeniden tesis etmek’ gibi zorlukların öncelikli olduğu görülüyor.

Yorum: Metaplanet’in durumu, Bitcoin odaklı kurumsal stratejinin risklerini ve varlık temelli yönetim anlayışının sınırlarını gözler önüne seriyor. Düşen hisse fiyatı, Bitcoin satın alma kabiliyetini zayıflatırken, ‘flywheel’ etkisi de doğal olarak ortadan kalkıyor.

Yorum: Dönüştürülebilir imtiyazlı hisse ihraçları ve yurtdışı satışlar, kısa vadeli nakit ihtiyacına çözüm olabilir; ancak bu çözüm, potansiyel hissedarlık seyreltmesi nedeniyle piyasa tepkisini de beraberinde getirebilir.