Bitcoin devi Strategy, STRK ihracını %85 kıstı: Sermaye toplamada ağırlık STRC’ye kaydı

Bitcoin(BTC) odaklı yatırım şirketi Strategy, büyük ölçekli *sermaye toplama* planında sert bir rota değişikliğine gitti. Şirket, stratejisinin merkezinde yer alan STRK ihracını fiilen küçülttü ancak piyasa tarafında kayda değer bir *tepki* oluşmadı.

Strategy, 22 Mart’ta yayımladığı bildirime göre toplam 20 milyar 330 milyon dolarlık (yaklaşık 30,6 trilyon won) STRK ATM (piyasadan satış) programını ciddi şekilde daralttığını açıkladı. Başlangıçta 269,8 milyon adet olarak onaylanan STRK satış limiti 40,3 milyon adede çekilerek yaklaşık %85 oranında küçültüldü. Gerçekte satılan miktar ise sadece 14,02 milyon adetle sınırlı kaldı.

Buna karşılık şirket, aynı anda STRC ve adi hisse(MSTR) ihraç limitlerini önemli ölçüde artırarak *sermaye tedarik stratejisinin* ağırlık merkezini bu ürünlere kaydırdı. Resmî açıklamalarda da yalnızca STRC için 21 milyar dolar, MSTR için 21 milyar dolarlık artırımlar öne çıkarılırken, STRK tarafındaki küçülme neredeyse hiç gündeme getirilmedi.

STRK, yıllık %8 temettü sağlayan bir tür *dönüştürülebilir imtiyazlı hisse* olarak tasarlanmış ve toplam 21 milyar dolarlık kaynak yaratmayı hedeflemişti. Ancak aradan bir yıl geçmesine rağmen bu hedefin yaklaşık 20,3 milyar dolarlık kısmı satılamadı ve program büyük ölçüde *boşta* kaldı.

İlk ihraç fiyatı 80 dolar olarak belirlenmişti; bu seviye, tasfiye değeri olan 100 dolara göre %20 iskonto anlamına geliyordu. Bu sayede erken dönemde giren yatırımcılar kısa sürede yaklaşık %20 kazanç elde etti. Fakat bu ilk aşamanın ardından STRK’ye olan talep hızla *zayıfladı*.

2025’in ilk çeyreğinde yaklaşık 765 milyon dolarlık satış gerçekleşse de, devam eden dönemde artış hızı sert şekilde düştü. İkinci çeyrekte toplam satış 1 milyar 220 milyon dolara çıksa da, takip eden çeyreklerde büyüme oranı tek haneye indi ve son dönemde neredeyse “*sıfır büyüme*” noktasına geldi. Sonuç olarak, onaylanan toplam STRK miktarının yaklaşık %95’i satılamadı ve ürün, başlangıç beklentilerinin çok altında kaldı.

Fiyat tarafında da tablo zayıf. STRK şu anda 75,20 dolar seviyesinde işlem görüyor; bu da ihraç baz alınan değerin yaklaşık %25 altında. Piyasa değeri yaklaşık 1 milyar 50 milyon dolar düzeyinde ve bu rakam, temettü esas alınan nominal değerin yaklaşık 348 milyon dolar gerisinde bulunuyor.

Dönüşüm opsiyonu da pratikte *işlevsiz* hale gelmiş durumda. STRK, 1000 dolarlık nominal değer üzerinden MSTR’ye dönüştürülebiliyor ancak MSTR fiyatı yaklaşık 140 dolar seviyesinde kaldığı için yatırımcı açısından cazip bir *dönüşüm teşviki* oluşmuyor.

Şirket, piyasada dolaşımda olan STRK için yıllık yaklaşık 112 milyon dolarlık temettü yükü taşıyor. Bu yük, 2025 yılında kaydedilen 5,4 milyar dolarlık *faaliyet zararı* ile birleşince, şirket bilançosu üzerinde belirgin bir *ek baskı* unsuru haline geliyor.

Strategy, STRK programını tamamen durdurmasa da, yeni ATM hacmini 2,1 milyar dolara çekerek yaklaşık %90 oranında küçülttü. Bu da ürünün şirket açısından *stratejik öneminin* ciddi ölçüde azaldığı anlamına geliyor.

Buna karşılık STRC, yeni dönemin ana *fon toplama aracı* konumuna yükseldi. Değişken faiz yapısına sahip ve yıllık %11,5 getiri sunan STRC, 2026 Mart ayında sadece bir haftada 1 milyar 180 milyon dolar topladı ve böylece STRK’nin yıllık performansını kısa sürede geride bıraktı.

Piyasa, bu yön değişimini büyük ölçüde fiyatlamış görünüyor. STRK, şirket için “*ilk imtiyazlı hisse denemesi*” olarak tarihe geçecek olsa da, başlangıçta hedeflenen 26,9 milyar dolarlık büyüklüğün yaklaşık 25 milyar dolarlık kısmına ulaşılamayan bir örnek olarak anılma ihtimali yüksek.

Sonuçta Strategy’nin *sermaye toplama stratejisi* genel çerçevede devam ediyor ancak yatırımcıların tercih ettiği araç artık STRK değil, STRC. Şirket fonlamayı sürdürse de, piyasa dinamikleri STRK’den STRC’ye belirgin bir *ağırlık kayması* yaratmış durumda.