Bitcoin(BTC) işlem ücretleri 15 yılın en düşük seviyesinde: ETF’ler on-chain talebi mi eritiyor?

Bitcoin(BTC) ağındaki işlem ücretleri 15 yılın en düşük seviyesine gerileyerek, *on-chain* aktivitedeki zayıflamayı net biçimde ortaya koyuyor. On-chain analiz platformu Glassnode’un son verileri, Bitcoin ‘toplam işlem ücretlerinin’ sert şekilde düştüğünü gösteriyor. Bu metrik, bir gün içinde kullanıcıların ağa ödediği toplam ücretleri ifade ediyor ve doğrudan blokzincir kullanım talebine işaret ediyor.

Bitcoin işlem ücretleri, ağdaki ‘yoğunluk’ ile yakından bağlantılı. Transfer talebi arttığında mempool’da bekleyen işlemler yığılmaya başlıyor ve kullanıcılar işlemlerinin daha hızlı onaylanması için daha yüksek ücret teklif ediyor. Buna karşılık, aktivite zayıfladığında düşük ücretlerle de işlemler sorunsuz şekilde ağa dahil edilebiliyor.

Glassnode’un paylaştığı verilere göre Bitcoin toplam işlem ücretlerinin 30 günlük basit hareketli ortalaması(SMA), 2024’ün başında zirve yaptıktan sonra istikrarlı bir düşüş trendine girdi. Özellikle dikkat çeken nokta, bu gerilemenin, fiyatın tüm zamanların en yüksek seviyelerini yenilediği güçlü boğa piyasası döneminde de devam etmiş olması. Bu durum, *fiyat artışının her zaman on-chain talep artışına dönüşmediğini* ortaya koyuyor.

Piyasada bu tabloya açıklama olarak en çok öne çıkan başlık, ABD’de onaylanan spot Bitcoin ETF’leri. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC), 2024 Ocak’ta spot Bitcoin ETF’lerine onay vermişti. Bu tarih, toplam işlem ücretlerinde görülen zirve ile çakışıyor.

Spot ETF’ler, yatırımcılara blokzinciri doğrudan kullanmadan, yani cüzdan yönetimi ve on-chain transfer süreçlerine girmeden, Bitcoin’e maruz kalma imkânı sunan ‘off-chain’ yatırım araçları. Bu nedenle, yüklü sermaye girişlerinin büyük kısmı geleneksel finans altyapısı üzerinden gerçekleşirken, Bitcoin ağındaki gerçek işlem talebi aynı oranda büyümüyor. *On-chain talebin ETF gibi finansal ürünlere doğru dağıldığı* yorumları da bu noktada güç kazanıyor.

Glassnode, “Bu ölçekte bir ücret baskılanması, blok alanı talebinde belirgin bir daralmaya işaret ediyor ve genel ağ aktivitesindeki yavaşlama ile uyumlu” değerlendirmesini yaptı. Şu anda Bitcoin toplam işlem ücretlerinin 30 günlük ortalaması günlük yaklaşık 2,5 BTC düzeyinde bulunuyor. Bu seviye, 2011 Mart’tan bu yana görülen en düşük değer olarak kayda geçti.

Öte yandan Bitcoin fiyatı, son sıçramanın ardından yeniden düzeltmeye girerek yaklaşık 67.900 dolar (yaklaşık 1 milyon 23 bin TL) seviyesine çekildi. Ağ üzerindeki işlem ücretlerinin gerilemesi ile fiyat performansı arasındaki bu ‘ayrışma’, *piyasa yapısında dönüşüm* olasılığını gündeme taşıyor. On-chain aktivite yerine ETF ve benzeri finansal ürünler üzerinden şekillenen bir talep kompozisyonu oluşurken, Bitcoin’in hem kullanım biçimi hem de piyasa içindeki rolünün kademeli olarak değiştiği yönünde ‘yorum’lar artıyor.