DeFi Getirileri Banka Faizlerinin Altına Düştü: Aave(AAVE) ve Lido(Lido) İçin ‘Fazla Getiri’ Dönemi Bitiyor mu?

DeFi getiri oranlarında ‘tersine dönüş’… Aave ve Lido, banka mevduatlarının gerisine düştü

Kripto para yatırarak ‘bankadan yüksek getiri’ elde etme fikri üzerine kurulan DeFi(merkeziyetsiz finans) anlatısı sarsılıyor. Aave(AAVE), Lido(Lido) gibi önde gelen protokollerin sunduğu yıllık *getiri oranları*, ABD’deki banka mevduat faizlerinin altına inmiş durumda. Böylece yatırımcıların ‘akıllı kontrat riski’ni almaya değip değmeyeceği daha çok sorgulanmaya başlandı.

Son dönemde DeFi borç verme pazarında Aave(AAVE), en büyük stabil kripto para Tether(USDT) için yıllık 1,84%, USD Coin(USDC) için ise 2,61% civarında *faiz* sunuyor. Ethereum(ETH) likit stake hizmeti Lido(Lido) da yalnızca 2,53% seviyesinde. Buna karşılık Interactive Brokers nakit benzeri varlıklara 3,14%, Axos Bank ise 4,21% faiz veriyor. ‘DeFi primi’ olarak görülen ek getiri faktik olarak ortadan kalkmış durumda.

Piyasadaki algı da aynı yönde. Trader James Christoph, “DeFi’de, yıllık getirisi ABD Hazine tahvillerinden yalnızca 1 puan yüksek olan ürünlerin peşinden koşarken, yılda bir kez tüm varlığınızı kaybetme riski alıyorsunuz” yorumunda bulundu. Nitekim Ethena(ENA) protokolünün stabil varlığı sUSDe, 2024 yılı içinde bir ara yıllık 50%’nin üzerinde getiri sunarken bugün yaklaşık 3,56% seviyesine gerilemiş durumda ve yönetilen varlık miktarı da yarıdan fazla düştü. Ethereum stake getiri oranları da *Merge(birleşme)* sonrası 5%’in üzerindeyken bugün yaklaşık 2,7% civarına indi.

Bu değişimin nedeni yapısal dinamiklerde yatıyor. Ethereum ağında doğrulayıcılara dağıtılan ödüller 38 milyon ETH’nin üzerine yayılınca, doğrulayıcı başına düşen *ödül oranı* hızla baskılandı. Stabil kripto para kredilerinde de arzın hızla artması, *faiz oranlarını* aşağı çekti. CoinDesk Overnight Index gibi DeFi’yı temsil eden bazı oranlar, son dönemde zaman zaman ABD bankalarındaki gecelik faizlerin bile altına inilmesiyle birlikte belirgin bir aşağı yönlü trend ortaya koydu.

Öte yandan, geleneksel finans varlıklarının tokenlaştırıldığı ürünler hızla büyüyor. BlackRock’ın BUIDL fonu, 2 milyar doların üzerinde yönettiği varlıkla yatırımcılara yaklaşık 3,47% yıllık getiri sunuyor. Ondo Finance’in USDY’si, Franklin Templeton’ın BENJI’si ve Superstate’in USTB’si de yaklaşık 3,5% bandında *faiz* sağlıyor. Bu ürünlerin ortalama 7 günlük getirisi 3,38% seviyesinde; bu da başlıca DeFi stabil kripto para havuzlarının üzerinde.

Piyasa, *“akıllı kontrat riskini alırsan daha yüksek faiz kazanırsın”* şeklindeki geleneksel DeFi formülünün bozulduğuna dair net bir sinyal veriyor. DeFi için temel çekicilik olan ‘*fazla getiri*’ faktörü ortadan kalkarken, yatırımcı fonlarının giderek tokenlaştırılmış Hazine tahvilleri ve benzeri daha istikrarlı *on-chain* ürünlere kaydığı görülüyor.