3 trilyon won'luk tahvil ihalesi öncesi Güney Kore'de faiz kararı bekleniyor

Seul tahvil piyasası, 27'sinde yapılacak Para Politikası Kurulu toplantısı ve 3 trilyon won büyüklüğündeki 5 yıllık devlet tahvili ihalesi öncesinde 'temkinli' bir seyir izliyor. Küresel petrol fiyatlarındaki hareketle gelecek yıla dair tahvil ihraç beklentilerindeki revizyonun aynı anda gündeme gelmesi, kısa ve uzun vadeli kağıtlar arasındaki farkı büyütebileceği değerlendiriliyor.

Yonhap Infomax'ta muhabirlik yapan Roh Hyun-woo(노현우), 27'sinde (yerel saatle) paylaştığı tahvil analizinde, Seul tahvil piyasasının bu hafta Para Politikası Kurulu toplantısı öncesinde küresel petrol fiyatlarını yakından izleyerek temkinli tutumunu sürdürmesinin beklendiğini aktardı. Aynı dönemde arz-talep tarafındaki temel gündem, toplam 3 trilyon won büyüklüğündeki 5 yıllık devlet tahvili ihalesi.

Hükümetin Ağustos ayı devlet tahvili ihraç planı da piyasanın arz-talep değerlendirmesiyle örtüşüyor. Bu planda 5 yıllık kağıt ihalesinin büyüklüğü 3 trilyon won olarak belirlendi.

Devlet tahvili ihaleleri, tahvil piyasasında gerçek talebin ölçüldüğü bir süreç olarak işlev görüyor. İhaleye gösterilen talep zayıf kalırsa faizler yükselip tahvil fiyatları gerileyebiliyor. Tam tersi durumda, yani arz sorunsuz emilirse, bu durum piyasada arz baskısının azaldığının bir işareti olarak okunuyor.

Bu hafta piyasanın izlediği bir diğer başlık, gelecek yılın bütçe tasarısı ve 'Gelecek Yanıt Fonu' (미래대응기금). Hükümet, 21'inde yarı iletken sektöründeki canlılık gibi etkenlerle oluşan ek vergi gelirlerinin kaynak olarak kullanılacağı yeni bir fon kurulacağını açıkladı. Yeni düzenlemeye göre, geçmiş 10 yıllık ortalama vergi geliri artış oranının üzerinde gerçekleşen gelir 'ek vergi geliri' olarak sınıflandırılacak ve bu tutar fonun kaynağına aktarılacak.

Bu yapı, gelecek yıl tahvil ihracının daralacağına dair beklentileri zayıflatan bir etken olarak öne çıkıyor. Çünkü vergi geliri bütçe hedefinin üzerine çıksa bile bunun tamamı doğrudan borç geri ödemesine ya da ihraç azaltımına yönlendirilmiyor; bir kısmı yeni fona aktarılabiliyor.

Yonhap Infomax, Gelecek Yanıt Fonu'na ilişkin uygulama planının açıklanmasının ardından, gelecek yıl tahvil ihracının belirgin biçimde azalacağı yönündeki beklentilerin yeniden gözden geçirilmesinin kaçınılmaz olduğunu aktardı. Orta ve uzun vadede fonun işletilmesinin mali disiplinin güçlenmesine katkı sağlayabileceği, ancak kısa vadede tahvil arz-talep dengesi üzerinden piyasayı etkileyebileceği belirtiliyor.

Para Politikası Kurulu öncesinde kısa vadeli faizlerin seyri de kritik bir başlık. Piyasada, Temmuz ayının ardından Ağustos'ta da art arda faiz artırımı yapılabileceği ihtimalinin büyük ölçüde fiyatlara yansıdığı görüşü hakim. Geçen hafta faiz takası (IRS) piyasasında kısa vadeli faizler belirgin bir hareket göstermeden istikrarlı bir seyir izledi.

Faiz takası, sabit faizli ödemelerle değişken faizli ödemelerin karşılıklı takas edildiği bir türev ürünü. Kısa vadeli IRS faizleri, piyasanın politika faizi beklentisini yansıtan bir gösterge olarak kullanılıyor. Piyasa faiz artırımını zaten fiyatladıysa, asıl kararın ardından Kore Merkez Bankası'nın vereceği bir sonraki mesaj daha belirleyici hale geliyor.

Asıl soru işareti Ekim ayındaki toplantı. Ağustos'ta faiz artışı gerçekleşirse piyasa, hemen ardından gelecek toplantıda ek bir artırımın gelip gelmeyeceğini değerlendirmek zorunda kalacak. Tahvil piyasasında kısa vadeli kağıtlarda satış pozisyonlarının aşırıya kaçıp kaçmadığını sorgulayan bir hareket de gözlemlendi.

Uzun vadeli kağıtlar ise kendi başına bir yük taşıyor. ABD ve Japonya başta olmak üzere büyük ekonomilerdeki mali kaygılar, Güney Kore'nin uzun vadeli faizlerine de yansıyor; yurt içi çok uzun vadeli kağıtlarda faiz artış hızı da son dönemde belirgin biçimde ivme kazandı. TokenPost daha önce 30 yıllık ve 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki makasın genişlediği gelişmeyi aktarmıştı.

Çok uzun vadeli tahviller, sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi uzun vadeli yatırımcıların talebine karşı hassas. Faiz seviyesi yükseldikçe fiyat cazibesi artabiliyor, ancak ihale hacmi ile küresel uzun vadeli faiz seyri aynı anda yük oluşturabiliyor. Son dönemde yurt içi uzun vadeli segment, hem dış kaynaklı mali kaygıları hem de arz-talep baskısını aynı anda fiyatlıyor.

Küresel petrol fiyatları da bu hafta tahvil piyasasının bir diğer değişkeni. ABD, 24'ünde İran'a yönelik kapsamlı bir yaptırım paketini açıklamayı planlıyor. Orta Doğu'daki gerginliğin petrol fiyatlarını yukarı çekmesi durumunda enflasyon ve faiz beklentileri birlikte hareket edebilir.

Petrol fiyatları yalnızca yurt içi tahvil piyasasını değil, döviz kuru ile risk iştahını da etkiliyor. TokenPost daha önce yüksek petrol fiyatlarının ABD şirketleri ve enflasyon değerlendirmeleri üzerinde baskı oluşturduğuna dair değerlendirmeyi aktarmıştı. Enflasyon baskısı büyüdükçe merkez bankalarının gevşemeye geçiş beklentisi zayıflayabiliyor.

Kripto para piyasası için de faiz ve döviz kuru referans niteliğinde göstergeler. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH)'in dolar bazlı fiyatları aynı kalsa bile, faiz ve kur hareketleri won bazlı fiyatı, kurumsal fonların risk iştahını ve stabil kripto para (stablecoin) talebini etkileyebiliyor. Bu hafta tahvil piyasası sırasıyla 24'ünde 5 yıllık tahvil ihalesini, 27'sinde Para Politikası Kurulu toplantısını ve 30'unda Kore Merkez Bankası'nın raporunu takip edecek.