IBK'nın 1,63 trilyon won'luk tahvil ihracı kısa vadeli faizi zorladı

IBK Bankası (Industrial Bank of Korea, IBK), 21'inde tek seferde 1,63 trilyon won değerinde Küçük ve Orta Ölçekli İşletmeler Finansman Bonosu ('KOBİ tahvili') ihraç ederek yurt içi kredi piyasasında kısa vadeli arz-talep dengesini zorladı. Kısa vadeli faizler yükselirken vade eğrisi bastırıldı, tahvil piyasasında 'spread' genişlemesi ve eğri bozulması endişeleri bir arada dile getirildi.

Yonhap Infomax'a göre IBK Bankası, 21'inde (yerel saatle) talep toplama yöntemiyle 9 aylık vadede 620 milyar won, 1 yıllık vadede 400 milyar won, 1,5 yıllık vadede 120 milyar won ve 3 yıllık vadede 490 milyar won tutarında tahvil ihraç etti. 9 aylık, 1,5 yıllık ve 3 yıllık tahvillerin faiz oranları sırasıyla yüzde 3,650, yüzde 3,870 ve yüzde 4,090 oldu. 1 yıllık tahvil ise değişken faizli olarak ihraç edildi ve Kore risksiz gösterge faiz oranına (KOFR) 42 baz puan eklenen bir koşulla belirlendi.

İhraç tek günlük bir gelişmeyle sınırlı kalmadı. IBK Bankası aynı hafta içinde 19'unda da 1,47 trilyon won değerinde tahvil ihraç etti. Geçen ay 30 Temmuz'da yapılan ihraç tutarı ise 1,07 trilyon won olmuştu.

Bu yılın 1 Ocak'ından bir önceki işlem gününe kadar IBK Bankası'nın ihraç ettiği toplam KOBİ tahvili tutarı 61,55 trilyon won olarak hesaplandı. Aynı dönemde vadesi dolan tutar 44,32 trilyon won, net ihraç büyüklüğü ise yaklaşık 17,23 trilyon won düzeyinde gerçekleşti.

KOBİ tahvili, IBK Bankası'nın ihraç ettiği özel amaçlı banka tahvili niteliğinde bir borçlanma aracı. Bankacılık sektörü için bir fonlama yöntemi olsa da, ihraç büyüklüğü arttığında şirket tahvilleri ve kamu kurumu tahvilleri gibi diğer kredi araçlarına yönelik yatırım talebini de etkileyebiliyor. Bu ihracın yurt içi tahvil piyasasının genel arz-talep sorunu olarak okunmasının nedeni de bu.

Fiyat koşullarında da baskı kendini gösterdi. 21'inde 9 aylık tahvilin faizi, ihraçtan bir önceki gün aynı vadedeki KOBİ tahvili piyasa değerleme faizinin ('minpyeong') 0,2 baz puan altında kaldı. Buna karşın 1,5 yıllık ve 3 yıllık tahviller sırasıyla 3,5 ve 3,4 baz puan daha yüksek fiyatlandı.

1 yıllık değişken faizli tahvil başlangıçta KOFR'a 40 baz puan eklenerek toplanmaya başlandı, ancak talep yetersiz kalınca oran 42 baz puana yükseltilerek ihraç tamamlandığı aktarıldı. İhraççı, talep edilen tutarı doldurabilmek için ek getiriyi artırmış oldu.

Bir aracı kurumun tahvil uzmanı, “özel amaçlı banka tahvilleri arasında özellikle KOBİ tahvili ihracı yoğunlaşıyor” dedi ve “Kore Merkez Bankası Para Politikası Kurulu (Bank of Korea Monetary Policy Committee) toplantısına yönelik temkinli bekleyiş güçlüyken, 'spread'i yükselterek ihraç yapılması baskıyı büyütüyor” diye ekledi. Bu değerlendirme, ihraç koşullarının piyasa güvenini zorladığına işaret ediyor. Aynı uzman, geçmişte Kepco tahvili (한전채) bakiyesindeki artışla kıyaslama yaparak KOBİ tahvili bakiyesinin de 2023'ten bu yana bir önceki işlem gününe kadar 33 trilyon won arttığını açıkladı.

Kısa vadeli faiz hareketleri de piyasadaki temkinli bekleyişi büyüttü. Bir önceki işlem gününde özel amaçlı banka tahvillerinin 9 aylık vadesindeki piyasa değerleme faizi yüzde 3,669 ile Şubat 2024'ten bu yana en yüksek seviyeyi gördü. 9 aylık ve 1 yıllık vade arasındaki piyasa değerleme faizi farkı ise sadece 0,5 baz puanda kaldı.

Söz konusu fark geçen Haziran ayında 24,4 baz puana kadar genişlemiş, ardından hızla daralmıştı. Son dönemde 9 aylık ve 1 yıllık tahvil faizlerinin yer değiştirdiği durumlar da görüldü.

Başka bir tahvil piyasası kaynağı, “9 aylık faiz hızla yükselirken talep bu vadeye yığılıyor, ancak KOBİ tahvili de arzı doldurmak için aynı vadedeki 'spread'i daha da yükselterek ihraç yapıyor; bu da 'kısır döngüyü' tekrarlıyor” dedi. Kısa vadeye talep birikirken ihraç hacminin sürekli artması, fiyat baskısının tekrarlandığı anlamına geliyor.

Başka bir aracı kurum tahvil uzmanı ise “piyasa, gelecek yılın ilk yarısında politika faizi artışlarının tamamlanacağını öngörüyor; bu nedenle vadesi Mayıs 2027 olan 9 aylık tahvil ile 1 yıllık tahvil arasındaki eğri iç içe geçmiş durumda” dedi ve “ancak ihraç hacminin artmasıyla ortaya çıkan arz-talep etkisi de göz ardı edilemiyor” diye açıkladı. Bu yorum, faiz beklentisi ile ihraç arzının aynı anda kısa vadeli eğriyi baskıladığına işaret ediyor.

Bu ay gerçekleştirilecek Kore Merkez Bankası Para Politikası Kurulu toplantısı öncesindeki temkinli hava da tabloya eklendi. Kore Merkez Bankası (Bank of Korea), 27 Ağustos'ta para politikası yönü toplantısını ve ekonomik görünüm açıklamasını gerçekleştirecek. Politika faizi kararı öncesinde kredi piyasasına yönelik yatırım iştahının zayıfladığı bir ortamda büyük ölçekli KOBİ tahvili ihraçlarının sürmesi, diğer ihraççıların fonlama koşullarına da baskı yapabilir.

Ancak bu KOBİ tahvili ihracının yurt içi riskli varlıklar veya kripto varlık arz-talebi üzerindeki doğrudan etkisine dair herhangi bir bilgi paylaşılmadı. Tahvil piyasası, 27'sinde açıklanacak Para Politikası Kurulu kararını ve sonrasında kısa vadeli özel bankacılık tahvili ihraç koşullarını birlikte takip edecek.