Stablecoin'de KYC Çekişmesi: Birincil mi, İkincil Piyasa mı Kapsansın?

ABD'de stablecoin düzenlemesinin yeni odağı, kimlik doğrulama (KYC) yükümlülüğünün kapsamı oldu. Sektör temsilcileri ile bankacılık camiası, ihraççıların sorumluluğunun yalnızca doğrudan ilişki kurduğu birincil piyasayla mı sınırlı kalacağı, yoksa borsalar ve merkeziyetsiz borsalar (DEX) gibi ikincil piyasayı da mı kapsayacağı konusunda karşı karşıya geldi.

Blockchain Association, 21'inde sunduğu görüş yazısında stablecoin ihraççılarının müşteri kimlik doğrulama yükümlülüğünün yalnızca ihraççıyla doğrudan ilişkisi olan müşterilerle sınırlı tutulması gerektiğini savundu. Cryptobriefing, derneğin Müşteri Kimlik Doğrulama Programı'nın (CIP) kapsamının DEX işlemleri ve akıllı kontrat tabanlı token takasları gibi ikincil piyasa faaliyetlerini de ihraççı sorumluluğuna dahil edecek şekilde genişletilmemesi gerektiğini belirttiğini yazdı.

Dernek aynı görüş yazısında kimlik doğrulama yöntemi olarak 'sıfır bilgi kanıtları' (zero-knowledge proofs) yönteminin kabul edilmesini ve düzenleyici kurumlar arasında uygulama takviminin eşleştirilmesini talep etti. Amaç, kişisel veri paylaşımını azaltırken kimlik doğrulama şartlarını karşılayabilecek teknik alternatiflere alan açmak.

Söz konusu görüş yazısı, ABD Mali Suçları İcra Ağı (FinCEN), Federal Rezerv, Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC), Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) ve Ulusal Kredi Birlikleri İdaresi'nin (NCUA) 18 Haziran'da yayımladığı ortak kural taslağına yanıt niteliğinde. Federal Rezerv'in açıkladığı bilgilere göre taslak, GENIUS Yasası (GENIUS Act) kapsamında lisanslı ödeme amaçlı stablecoin ihraççılarını Banka Gizliliği Yasası (BSA) uyarınca finansal kurum olarak ele alıyor ve bu ihraççılara etkin bir müşteri kimlik doğrulama programı kurma zorunluluğu getiriyor.

Görüş bildirimi için son tarih 21'inde doldu. Süreç henüz nihai kural değil, taslak ve görüş aşamasında; yükümlülüğün gerçek kapsamı düzenleyici kurumların hazırlayacağı son metinde netleşecek.

Tartışmanın özü, ihraç kapısı ile dağıtım kanalı arasındaki ayrım. Federal Rezerv'in 2024 tarihli analizi, fiat destekli stablecoin ihraççılarının büyük bölümünün ihraç ve yakma işlemlerini kurumsal müşterilerle yürüttüğünü, bireysel kullanıcıların ise stablecoin'i genellikle merkezi borsalar veya DEX gibi ikincil piyasalardan satın aldığını ortaya koydu.

Bu yapıda yalnızca ihraççı düzeyinde kimlik doğrulama, fiili dağıtım aşamasındaki kullanıcıların tamamını yakalamakta yetersiz kalabiliyor. Buna karşılık ihraççıyı ikincil piyasa işlemlerinden de sorumlu tutmanın, akıllı kontrat ve saklamasız (non-custodial) işlemlerin doğası gereği uygulamada aşırıya kaçabileceği yönünde karşı görüş de dile getiriliyor.

Düzenleyici kurumların içinden de ikincil piyasaya dair kaygı yükseldi. Federal Rezerv Yönetim Kurulu üyesi Michael S. Barr(Michael S. Barr), 18 Haziran'daki açıklamasında ikincil piyasada gerçekleşen stablecoin işlemleri üzerinden yasa dışı fon riskine dikkat çekti ve kimlik doğrulama kurallarının bir bölümünün ikincil piyasa faaliyetlerini de kapsayacak şekilde genişletilip genişletilmeyeceğini değerlendireceklerini söyledi.

Barr, dijital varlık işlemlerinde kötü niyetli aktörlerin sınırlamalardan kaçarak tespit edilmeden hareket etmesinin daha kolay olduğunu belirtti. Bu, yalnızca ihraççı odaklı bir düzenlemenin kara para aklamayla mücadele sisteminde boşluk yaratabileceğine dair kurum içi bir endişe olarak yorumlanıyor.

Bankacılık kesimi, Blockchain Association'ın tam tersi yönde bir talep ortaya koydu. Amerikan Bankacılar Birliği (ABA), 21'inde yayımladığı yazıda stablecoin ihraççılarının kimlik doğrulama yükümlülüğünün yalnızca resmi ilişkisi bulunan müşterilerle sınırlı kalmaması gerektiğini savundu.

ABA, yasa dışı fon riskinin hem birincil hem ikincil piyasada yönetilmesi gerektiğini, dijital varlık borsalarının da kimlik doğrulama yükümlülüğü altına girmesi gerektiğini öne sürdü. Yalnızca ihraççının denetlenmesi durumunda borsa, cüzdan ve akıllı kontrat katmanında düzenleme boşluğu oluşabileceği görüşünde.

Kredi birlikleri cephesi ise iki uç arasında bir konum aldı. America's Credit Unions, 24'ünde açıkladığı görüşte ana şirketin kimlik doğrulama programının yeniden kullanılmasını ve kimlik doğrulamanın birincil piyasada doğrudan ilişkisi olan müşterilere uygulanmasını destekledi.

Ancak kurum, birincil ve ikincil piyasa sorumluluğu arasındaki sınırın, yalnızca itfa amaçlı ilişkilerde kimlik doğrulama yükümlülüğünün ve dijital kimlik ile doğrulanabilir kimlik bilgilerinin yorumunun daha netleştirilmesi gerektiğini talep etti. Düzenlemenin yönüne ilke olarak katılmakla birlikte, kapsam ve teknik standartların somutlaştırılması gerektiği görüşünde.

Tartışmanın arka planında GENIUS Yasası var. Beyaz Saray, Başkan Trump'ın bu yasayı 18 Temmuz 2025'te imzaladığını duyurarak bunun stablecoin için ilk federal düzenleme çerçevesi olduğunu açıkladı.

Yasa, stablecoin ihraççılarına rezerv, kamuyu aydınlatma, kara para aklamayla mücadele, yaptırım uyumu ve kimlik doğrulama yükümlülükleri getiren bir çerçeve öngörüyor. TokenPost daha önce stablecoin ödülleri ve DeFi düzenlemesini kapsayan CLARITY Yasası metni tartışmasını aktarmıştı; bu KYC tartışması da dijital varlık düzenlemesinin kapsamına ilişkin aynı çizginin devamı niteliğinde.

Blockchain Association'ın yaklaşımı, düzenlemeye tam karşı çıkmaktan çok kapsamı sınırlama eğiliminde. Dernek, kendi politika sayfasında GENIUS Yasası'nın uygulanması sürecinde stablecoin politikasının yeniden tartışmaya açılmasının partiler üstü mutabakatı ve ödeme alanındaki yeniliği zayıflatabileceğini belirtti.