DeFi kasa fonlarının %69'u 5 büyük yöneticide toplandı

DeFi kasa pazarında en büyük 5 yönetici, toplam fonların %69'unu kontrol ediyor. Arz tarafındaki DeFi toplam kilitli değer (TVL) gerilerken, küratör tipi kasalardaki fonlar artışını sürdürdü ve pazardaki yoğunlaşma derinleşti.

Vaults.fyi, '2026 DeFi Küratör Pazarı Raporu' başlıklı raporunda 856 kasa, 131 küratör ve 18 protokolü incelediğini, toplam TVL'nin yaklaşık 11,29 milyar dolara ulaştığını açıkladı. Son bir yılda arz tarafı DeFi TVL'si %41,8 daralırken, küratör tipi kasaların TVL'si %39 büyüdü. Aynı dönemde bu segmentin pazar payı %5,24'ten %12,51'e yükseldi.

Küratör tipi kasalar, kullanıcı varlıklarını belirli piyasa ya da stratejilere dağıtan zincir üstü (on-chain) ürünler. Yatırımcı protokolü doğrudan seçmek yerine, kasayı yöneten taraf varlık dağılım aralığını ve risk sınırlarını belirliyor; akıllı kontrat da bu kurallar çerçevesinde fon hareketini yürütüyor. Bu yapı, DeFi getiri ürünlerinin basit mevduat modelinden yönetilen (managed) bir yapıya kaydığını gösteriyor.

Yoğunlaşma hem yönetici hem de adres bazında görülüyor. En büyük 10 küratörün yönettiği fon payı %79,1'e ulaştı. Sıralamadaki değişim de dikkat çekti: bir yıl önce listede yer almayan Sentora ve Concrete sırasıyla 2. ve 4. sıraya yerleşti, buna karşılık Usual 4. sıradan 34. sıraya geriledi.

Protokol bazında Morpho, küratör tipi TVL'nin %46,2'sini elinde tutuyor. Geri kalan %53,8'lik pay ise 17 farklı protokole dağılmış durumda. Morpho'nun en büyük 25 stabilcoin kasası yaklaşık 3,71 milyar dolarlık büyüklüğe ulaştı; bu kasalardaki teminatların %54,1'i Bitcoin(BTC) cinsindendi. TokenPost daha önce stabilcoin kasalarını değerlendirme ölçütünün yapısal riske doğru genişlediğine dair bir değerlendirmeyi aktarmıştı.

Adres bazlı yoğunlaşma da yüksek seyretti. TVL ağırlıklı hesaplamada tek bir adres ortalamada bir kasanın payının %47'sini elinde tutuyor. En büyük 10 adresin birlikte kontrol ettiği pay ise %74'e ulaştı. Yani fon yoğunlaşması yalnızca kasa yöneticilerinde değil, gerçek yatırım adreslerinde de görülüyor.

Geri alım (redemption) yapısında ise likidite farkları öne çıktı. Küratör tipi fonların yaklaşık %33'ü, ancak birden fazla aşamadan geçtikten sonra geri alınabilen bir yapıya sahipti. Bu kasaların 7 günlük yıllıklandırılmış getiri medyanı %4,82 olup, anlık geri alım sunan kasalara kıyasla 98 baz puan daha yüksek. Getiri farkı, geri alım süreci ve yönetici takdir yetkisine bağlı bir 'ödül' olarak yorumlanabilir; ancak her kasanın risk ve likidite koşulları birbirinden farklı.

Rapora göre Societe Generale(GLE), Apollo(APO) ve JPMorgan(JPM) gibi geleneksel finans kuruluşları da küratör tipi kasa stratejilerini portföylerine dahil etmeye başladı. Buna karşın küratör tipi kasa pazarının büyümeyle birlikte yönetim yoğunlaşması, adres yoğunlaşması ve geri alım yapısının bir arada izlenmesi gereken bir aşamaya girdiği değerlendiriliyor.