Marvell(MRVL) hedef fiyatı 325 dolara çıktı, Google anlaşması yorumları böldü

Marvell Technology(MRVL) hisseleri için 12 aylık hedef fiyat, Google ile yapılan çip anlaşmasının kamuoyuna duyurulmasının ardından 224 dolar ile 325 dolar arasına yayıldı. Özel tasarım yapay zeka çipi anlaşmasının uzun vadeli gelire dönüşebileceği beklentisi ile bu etkinin finansallara ne zaman yansıyacağına dair temkinli yaklaşım aynı anda gündeme geldi.

Marvell, 8-K başvurusunda Google LLC ile 29 Temmuz'da özel tasarım yarı iletken ürün geliştirmeye yönelik ticari bir anlaşma imzaladığını açıkladı. Başvuru 19'unda yapıldı, warrant (hisse alım hakkı) ihraç tarihi ise 18'i olarak kaydedildi.

Anlaşmanın kapsamı, Google'ın tensör işlem birimi (TPU) ekosistemine bağlı yapay zeka çıkarım hızlandırıcılarını, depolama denetleyicilerini, ağ arayüz denetleyicilerini, bellek arayüz denetleyicilerini ve belleğe yakın hesaplama ürünlerini kapsıyor. Anlaşmanın çekirdek TPU'nun kendisinden çok, TPU ekosistemi etrafındaki özel yarı iletken ürün yelpazesini genişletme niteliği taşıdığı değerlendiriliyor.

Marvell bu iş birliği kapsamında Google'a, hisse başına 206,58 dolardan toplam 58.970.907 adede kadar hisse satın alma hakkı tanıyan warrant verdi. Basit hesaplamayla potansiyel işlem değeri yaklaşık 12,2 milyar dolara denk geliyor.

Bu miktarın 1.360.867 hissesi, anlaşmanın imzalanmasından sonraki ilk yıl boyunca üçer aylık dilimler halinde hak ediliyor. Geri kalan kısım ise Marvell'ın 2027 mali yılı üçüncü çeyreğinden 2033 mali yılı sonuna kadar, Google ve iştiraklerinin kendi takdirine bağlı satın alma performansına göre 240 dilime bölünerek hak ediliyor; her 500 milyon dolarlık özel ürün geliri bir dilimin açılmasını sağlıyor.

Warrant, önceden belirlenmiş bir fiyattan hisse satın alma hakkı anlamına geliyor. Müşteri şirkete warrant tanınması uzun vadeli satın alma ve ürün benimsemeyi teşvik eden bir araç olarak kullanılabiliyor; ancak fiili hisse ihracı ve seyreltme büyüklüğü, hak ediş koşullarına ve hakkın kullanılıp kullanılmayacağına bağlı olarak değişiyor.

Açıklamanın ardından hisse tepkisi belirgindi. MarketWatch'a göre Marvell hissesi Google çip anlaşması haberinin ardından yüzde 10'a yakın yükselirken Broadcom(AVGO) yüzde 4,6 geriledi. Reuters ise Marvell'ın yüzde 8 civarında yükseldiğini, Broadcom'un yüzde 5'in üzerinde değer kaybettiğini aktardı.

Wall Street'teki hedef fiyat revizyonları genel olarak yukarı yönlüydü. Wells Fargo 24'ünde yayımladığı raporda Marvell hedef fiyatını 240 dolardan 310 dolara yükseltti ve 'ağırlık artır' önerisini korudu. TipRanks'a göre Wells Fargo, Google açıklamasını anlamlı bir ek olumlu gelişme olarak değerlendirdi ve 2029 mali yılı hisse başına kârının 11 dolara ulaşabileceği bir patika çizdi.

Rosenblatt Securities 25'inde Marvell hedef fiyatını 240 dolardan 300 dolara çıkardı ve 'al' önerisini sürdürdü. Investing.com'a göre Rosenblatt, gerekçe olarak optik ara bağlantıdaki çeyreklik büyümeyi ve 2028-2029 mali yıllarında özel silikon üretiminin genişlemesini gösterdi. HSBC ise hedef fiyatını 300 dolardan 325 dolara güncelledi.

Ancak tüm görüşler aynı yönde değildi. Morgan Stanley 224 dolarlık hedef fiyatını ve 'nötr' önerisini korudu. JPMorgan 240 dolarlık hedef fiyatı ve 'ağırlık artır' önerisini sürdürürken, açıklamayı çekirdek bir TPU siparişinden çok TPU çevresindeki ürün yelpazesinin genişlemesine yakın bir gelişme olarak değerlendirdi.

Investing.com'un güncel derlemesine göre Marvell'ı izleyen 44 analistten 38'i 'al', 6'sı 'tut' önerisi verirken genel görünüm 'güçlü al' olarak özetlendi. Ortalama 12 aylık hedef fiyat 266,36 dolar. Hedef fiyatın hem üst hem alt ucunun aynı anda genişlemesi, Google anlaşmasının potansiyeli ile bu potansiyelin finansallara ne zaman yansıyacağına dair değerlendirmelerin henüz netleşmediğini gösteriyor.

Bu anlaşma, gazetemizin daha önce Google TPU ekosistemi etrafındaki ürünleri ve warrant hak ediş yapısını ele aldığı haberin bir nevi devamı niteliğinde. O dönem ortaya çıkan yapı, her 500 milyon dolarlık özel ürün gelirinde bir warrant diliminin hak edildiği yönündeydi; bu nedenle önümüzdeki dönemde sipariş, sevkiyat ve gelir kaydının hızı kilit değişken olmayı sürdürüyor.

Türkiye'deki yatırımcılar için de dikkat çeken nokta, yarı iletken tedarik zincirinde rollerin nasıl paylaşıldığı. Yapay zeka hızlandırıcı pazarı yalnızca Nvidia gibi genel amaçlı grafik işlem birimleriyle değil, müşteriye özel çipler, ağ çipleri ve bellek arayüz ürünleriyle birlikte hareket ediyor. Marvell'ın anlaşması, bu tabloda özel silikon ve bağlantı bileşenlerine yönelik talebin ne kadar büyüyebileceğine dair bir örnek oluşturuyor.

Bir sonraki kritik tarih, Marvell'ın 2027 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarının açıklanacağı telekonferans. Şirketin yatırımcı ilişkileri takviminde etkinlik, Türkiye saatiyle 27 Ağustos 23.45 olarak yer alıyor. Google anlaşmasının gelir, öngörü ve özel silikon iş kolu anlatımına ne ölçüde yansıyacağı, Wall Street'teki hedef fiyat revizyonlarının bir sonraki dayanağı olacak.