500 milyar dolarlık perp hacmi CFTC gündemine taşındı

Hyperliquid(HYPE) Politika Merkezi (Hyperliquid Policy Center), ABD Emtia ve Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'na (CFTC) sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin (perpetual contracts) 'inovasyon gündeminin' merkezine alınması gerektiğini belirten yazılı bir görüş sundu. Gerekçe olarak, üçüncü taraf geliştiricilerin Hyperliquid üzerinde devreye aldığı geleneksel emtia ve hisse senedi perp sözleşmelerinde kümülatif nominal işlem hacminin 500 milyar doları aştığı gösterildi.

WuBlockchain'e göre, Politika Merkezi CFTC İnovasyon Danışma Komitesi'nin ilk toplantısı için yazılı bir beyan sundu; haber 27'sinde, Kore saatiyle 21.33'te yayımlandı.

Bu görüş, kripto türev piyasalarında doğan sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin ABD düzenleyici çerçevesinde nasıl ele alınacağı tartışmasını yeniden gündeme taşıdı.

Sürekli vadeli işlem sözleşmesi, vade tarihi olmadan dayanak varlığın fiyatını takip eden bir türev üründür. Geleneksel vadeli işlemlerin aksine belirli bir vade tarihinde sözleşme fiyatının dayanak varlık fiyatına yakınsadığı bir yapısı yoktur; bunun yerine long ve short pozisyonlar arasında el değiştiren 'fonlama oranı' (funding rate), sözleşme fiyatı ile referans fiyat arasındaki farkı kapatır.

Politika Merkezi, sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin artık yalnızca kripto varlık piyasasıyla sınırlı kalmadığını savundu. Hyperliquid üzerinde üçüncü taraf geliştiricilerin devreye aldığı geleneksel emtia ve hisse senedi perp sözleşmelerinde kümülatif nominal hacmin 500 milyar doları geçtiğine dikkat çekilerek, tartışmanın Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) ile sınırlı tutulmaması gerektiği belirtildi.

Merkez, havayollarının yakıt fiyatı riskinden korunması, fon portföy yönetimi ve yapay zeka hesaplama maliyetlerine karşı korunma gibi sabit vadesi olmayan ticari risk yönetimi ihtiyaçlarında sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin kullanılabileceğini savundu. Geleneksel vadeli işlemlerde vade yaklaştıkça yeni sözleşmeye geçiş (rollover) gerekirken, sürekli vadeli işlem sözleşmelerinde vade ve fiziki teslimat süreci bulunmadığı vurgulandı.

CFTC de sürekli vadeli işlem sözleşmelerini ayrı bir inceleme konusu olarak ele alıyor. Kurum, 29 Mayıs'ta yayımladığı politika açıklamasında, Bitcoin spot fiyatını referans alan KalshiEX'in BTCPERP sözleşmesinin belirlenmiş bir sözleşme piyasasında (DCM) vadeli işlem sözleşmesi olarak listelenmesine onay verdi.

Ancak CFTC, Bitcoin dışındaki varlık sınıflarını referans alan sürekli vadeli işlem sözleşmeleri için 'Kural 40.3' sürecine göre ayrı ayrı değerlendirme yapılmasının uygun olacağını belirtti. Referans fiyatın güvenilirliği, piyasa manipülasyonu riski, müşteri koruması ve 24 saat kesintisiz işlem yapısının birlikte incelenmesi gerektiği vurgulandı.

Tartışmanın özünde bir sınıflandırma sorunu yer alıyor. Hyperliquid Politika Merkezi daha önce SEC ve CFTC'den sürekli vadeli işlem sözleşmeleri için birleşik bir düzenleme çerçevesi talep etmişti. O dönem Merkez, bir sözleşmenin vadeli işlem mi yoksa swap mı sayılacağını belirlerken dayanak varlıktan çok, sözleşmenin ekonomik özelliklerinin ve işlem şeklinin birincil ölçüt olması gerektiğini savunmuştu.

Bu yeni görüş, o çağrının devamı niteliğinde. WuBlockchain'e göre, CFTC'nin denetimindeki belirlenmiş sözleşme piyasası sayısı 2003'te 16 iken bugün 30'a yükseldi ve 17 başvuru daha onay bekliyor. Listelenen sözleşme sayısının da son üç yılda iki kattan fazla arttığı aktarıldı.

Piyasa yapısı gereği sürekli vadeli işlem sözleşmeleri, 24 saat işlem ve sürekli fiyat açıklığını ön koşul olarak taşıyor. Kripto varlık piyasasında alışılmış bir yapı olsa da, emtia ve hisse senedi gibi geleneksel varlıklara genişletildiğinde mevcut işlem saatleri, takas ve müşteri koruması sistemleriyle örtüşme sorunları doğuyor.

ABD düzenleyicisinin kararı, Güney Koreli yatırımcıları da dolaylı olarak etkileyebilir. ABD düzenlenmiş piyasalarında sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin sınıflandırma ve listeleme standartları netleştiğinde, bu durum küresel türev borsaları ve zincir üstü (on-chain) türev piyasalarındaki ürün tasarımı için de referans ölçüt olabilir.

Daha önce, CFTC'nin sürekli vadeli işlem yapısını tüm varlık sınıflarına aynı şekilde uygulamanın zor olduğunu net biçimde ortaya koyduğu bildirilmişti. Bitcoin sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin aksine, emtia ve hisse senedi türü sürekli vadeli işlem sözleşmelerinde referans fiyat, işlem saatleri ve piyasa gözetim sisteminin varlık sınıfına göre değiştiği, bu nedenle ayrı inceleme gerektiği belirtiliyor.

Politika Merkezi, sürekli vadeli işlem sözleşmelerini inovasyon gündeminin merkezine koyma çağrısında bulunsa da, CFTC'nin nihai düzenleme tasarımı henüz netleşmedi. Sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin ABD düzenlenmiş piyasasına hangi kapsamda gireceği, varlık sınıfı bazında yapılacak incelemelere ve gözetim standartlarına bağlı olarak şekillenecek.