ABD borsasında Eylül riski: Citadel Securities'ten 'kısa vadeli zayıflama' uyarısı

ABD hisse senedi piyasalarının, Ağustos ayındaki ralli sonrasında Eylül'de kısa vadeli bir zayıflama dönemine girebileceği uyarısı Citadel Securities'ten geldi. Kâr momentumundaki yavaşlama, perakende ve şirket talebindeki zayıflama ile makro takvimin yoğunlaşması aynı anda risk unsuru olarak öne sürüldü.

Citadel Securities(Citadel Securities), 31 Ağustos'ta (yerel saatle) yayınladığı 'September Setup: The Asymmetry Has Changed' başlıklı notta, Eylül ayında ABD hisselerinin risk-getiri dengesinin değiştiğini belirtti. Citadel Securities'in baş stratejisti Scott Rubner(Scott Rubner), "Yükselişi takip etmek yerine pozisyonun bir kısmını azaltıp ucuz koruma araçları eklemek istiyoruz" dedi. Bu açıklama, kurumun kısa vadede temkinli bir duruşa geçtiğini gösteriyor.

Rubner'ın değerlendirmesi, uzun vadeli bir düşüş sinyali değil, kısa vadeli taktiksel bir ayarlama niteliğinde. Kendisi, ABD hisseleri için uzun vadede yapıcı görüşünü koruduğunu belirtti. Notun odak noktası, mevsimsellik, takvim olayları ve pozisyonlanmanın Eylül ayı boyunca üst üste bindiği dönem.

Citadel Securities'e göre, 30 Mart'taki dip seviyesinden bu yana S&P 500 yaklaşık yüzde 22 yükseldi ve piyasa değeri yaklaşık 12 trilyon dolar arttı. Aynı dönemde güçlü kâr açıklamalarının endeksteki toparlanmayı desteklediği belirtildi.

Kâr göstergeleri de sağlam seyretti. S&P 500 bileşenlerinin yüzde 93'ü kârlarını açıkladı ve bunların yüzde 88'i hisse başına kâr (EPS) beklentilerinin üzerinde sonuç açıkladı. İkinci çeyrekte S&P 500 EPS büyümesinin yaklaşık yüzde 33 olduğu aktarıldı.

Sorun, Eylül'le birlikte piyasanın odağının kâr rakamlarından makro değişkenlere kayması. Notta öne çıkan takvim maddeleri 4 Eylül'deki tarım dışı istihdam verisi, 10 Eylül'deki üretici fiyat endeksi (ÜFE), 11 Eylül'deki tüketici fiyat endeksi (TÜFE) ve 16 Eylül'deki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) kararı olarak sıralandı.

Tarım dışı istihdam verisi ABD işgücü piyasasının yönünü gösteren temel göstergelerden biri, ÜFE ve TÜFE ise fiyat baskısını ölçen veriler. FOMC, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) politika faizi kararını belirlediği toplantı. Kâr açıklamalarının azaldığı bir dönemde istihdam, enflasyon ve faiz kararlarının art arda gelmesi, piyasanın olay bazlı hassasiyetini artırabilir.

Arz-talep tarafında da uyarı sinyalleri öne sürüldü. Citadel Securities'in platform verilerine göre perakende talebi Eylül'de yıl içindeki en zayıf mevsimsel seyri gösterdi. 2019'dan bu yana S&P 500'ün düştüğü günlerde perakende net alımları, aylık ortalamanın yarısı düzeyinde kaldı.

Şirketlerin hisse geri alımlarının da Eylül ortasından itibaren yavaşlayabileceği belirtildi. Nota göre şirketler 12 Eylül civarında geri alım 'blackout' (kapanış) dönemine girebilir. Ağustos sonu itibarıyla açıklanan geri alım onaylarının toplamı 1,1 trilyon doları aştı.

Geri alım blackout dönemi, genellikle kâr açıklamaları öncesi ve sonrasında şirketlerin içeriden bilgi kullanımı tartışmalarını önlemek amacıyla alım faaliyetinin kısıtlandığı süreyi ifade ediyor. Şirket alımlarının azalması, endeksteki düşüş dönemlerinde tampon etkisinin zayıflamasına yol açabilir. Eylül'de arz-talep tablosunda perakende ve şirket talebinin birlikte zayıflayabilmesi öne çıkan nokta.

Koruma maliyetleri ise düştü. Citadel Securities, SPX'te 1 aylık 25 delta aşağı yönlü koruma maliyetinin Aralık 2024'ten bu yana en düşük seviyeye indiğini ve VIX endeksinin 14,4 ile kapandığını belirtti. S&P 500 opsiyon arz-talebinin kısa sürede büyük hareket gösterdiğine dair TokenPost haberiyle aynı çizgide, düşük koruma maliyeti riskten kaçışın ortadan kalktığı anlamına gelmiyor; fiyata yansıyan koruma talebinin azaldığının bir işareti olarak okunuyor.

Opsiyon vadeleri de bir değişken olarak öne sürüldü. 18 Eylül'e kadar vadesi dolacak ABD opsiyon pozisyonlarının büyüklüğü yaklaşık 9,6 trilyon dolar, yalnızca 18 Eylül vadeli pozisyonlar ise yaklaşık 6,2 trilyon dolar olarak hesaplandı. Citadel Securities, bu süreçte piyasanın teknik arka planının yeniden şekillenebileceğini açıkladı.

Sistemik pozisyonlanmanın büyük ölçüde yeniden yapılandığı değerlendirmesi de yer aldı. Kaldıraçlı borsa yatırım fonlarının (ETF) yönettiği varlık büyüklüğü, Haziran zirvesine göre yaklaşık 70 milyar dolar, yüzde 31 azaldı. Bu durum, kaldıraçlı ETF varlıklarındaki azalma ve yeniden kaldıraçlanma ihtimalini ele alan önceki TokenPost haberiyle bağlantılı bir gelişme.

Eylül mevsimselliği de notun dayanaklarından biri oldu. Citadel Securities, 1928'den bu yana S&P 500'ün ortalama getirisinin en zayıf seyrettiği ayın Eylül olduğunu belirtti. Ancak mevsimsellik, tekrar eden istatistiksel bir örüntüden ibaret; belirli bir ayda düşüş yaşanacağını kesinleştiren bir gösterge değil.

Bu değerlendirme ABD hisse senedi ve opsiyon piyasasına odaklanan bir kaynağa dayanıyor. Kripto para piyasasına doğrudan etkisi notta yer almadı. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) başta olmak üzere risk varlıklarının genel tepkisi, 4 Eylül istihdam verisi, 10-11 Eylül enflasyon verileri ve 16 Eylül FOMC kararı sürecinde ayrıca izlenmesi gereken bir konu.