133% artan Morpho teminatı: Kapsam farkı büyümeyi değiştiriyor

Base üzerindeki Morpho kredi piyasasında teminat büyüklüğü bu yıl 1,5 milyar dolardan yaklaşık 3,5 milyar dolara yükseldi. Ancak Coinbase bağlantılı ürün ile Base genelindeki piyasanın hesaplama kapsamı farklı olduğu için büyüme oranı ve piyasa büyüklüğü ayrı değerlendirilmelidir.

Coinbase($COIN) ile Morpho arasındaki bağlantılı hizmette zincir üstü teminatın %133 arttığı 23'ünde bildirildi. Crypto Briefing, Coinbase bağlantılı Morpho teminatının eylül ortasında yaklaşık 3,62 milyar dolara, ödenmemiş kredilerin 1,57 milyar dolara ve kullanıcı sayısının yaklaşık 53 bine ulaştığını bildirdi.

Morpho, 22'sinde Coinbase'in Morpho Midnight tabanlı sabit faizli kredileri kullanıma sunduğunu açıkladı. Kullanıcılar Bitcoin(BTC) teminatı karşılığında USD Coin(USDC) borçlanabiliyor. Kredi faizi ve geri ödeme tarihi, kredi kullanıldığı anda sabitleniyor.

Morpho, mevcut değişken faizli ürünlerde aktif kredilerin 1,4 milyar doların üzerinde, teminatın ise yaklaşık 3 milyar dolar olduğunu açıkladı. Yeni ürün, mevcut değişken faizli kredilerle birlikte sunuluyor. Bu yapıda kullanıcı arayüzü ve erişim Coinbase tarafından sağlanırken kredi altyapısını Morpho sunuyor.

Base, Coinbase tarafından desteklenen Ethereum(ETH) katman 2 ağıdır. Katman 2 ağları işlemleri ayrı bir ortamda işledikten sonra sonuçları Ethereum'a yansıtır. Base de Morpho kredi işlemlerinin gerçekleştirildiği altyapı olarak görev yapıyor.

Sabit faizli ürünlerde faiz ve geri ödeme tarihi kredi kullandırıldıktan sonra değişmez. Değişken faizli ürünlerde ise faiz oranı piyasanın arz ve talebine göre değişir. Teminatın değeri belirli bir seviyenin altına düşerse krediyi kapatmak için teminat likide edilebilir.

Coinbase, Ocak 2025'te Bitcoin teminatlı USDC kredilerini kullanıma sundu. Bu üründe teminat olarak yatırılan Bitcoin, Coinbase'in sarmalanmış Bitcoin varlığı cbBTC'ye dönüştürülerek Morpho akıllı sözleşmesine aktarılıyor.

Morpho'nun Base veri sayfasında 23'ü itibarıyla toplam mevduat 6,46 milyar dolar, ödenmemiş krediler 2,01 milyar dolar ve toplam kilitli değer(TVL) 4,45 milyar dolar olarak gösterildi. Base TVL'sindeki rakamların hesaplama kapsamına göre değişebileceği daha önceki bir haberde ele alınmıştı.

Bu rakamlar Base genelindeki Morpho piyasasını kapsıyor. Coinbase bağlantılı ürünlerde teminatın 1,5 milyar dolardan 3,5 milyar dolara yükseldiği verinin hesaplama kapsamı ise farklı.

Coinbase, USDC mevduat ürünlerinde de Morpho'yu kullanıyor. Müşteri fonları Morpho kasalarına ve Steakhouse Financial tarafından yönetilen kredi piyasalarına aktarılıyor. Ürünlere göre getiri ve risk seviyeleri değişiyor.

Coinbase, yüksek getirili kasaların daha çeşitli teminatlar kullanması nedeniyle volatilite, sabit değer kaybı ve kredi risklerinin artabileceği konusunda uyarıyor. Bu nedenle aynı USDC mevduat ürünü içinde bile teminat türü ve işletim modeline göre risk seviyesi değişebilir.

Morpho ve Coinbase, Bitcoin teminatlı kredilerle başlayıp teminat kapsamını tokenleştirilmiş hisseler ve diğer gerçek dünya varlıklarına genişletecek şekilde ürünlerini tasarladı. Ancak Morpho piyasasında kaç tokenleştirilmiş hissenin kullanıldığı ve bu varlıklara bağlı kredi büyüklüğü, açıklanan verilerle doğrulanamıyor.

Bu modelde merkezi borsa kullanıcı ekranını ve hizmeti sağlarken zincir üstü kredi protokolü finansal altyapıyı üstleniyor. Base ise işlemlerin işlendiği ağ olarak tarafların rollerini birbirinden ayırıyor.

Piyasa tepkisi farklılaştı. Sosyal medya ve topluluklarda Coinbase uygulaması üzerinden kredi ve mevduat hizmetlerine erişilebilmesi olumlu karşılandı. Bazı kullanıcılar ise değişken faizleri, ücretleri, teminat likidasyon koşullarını ve hesap erişimini sorguladı.

Bu örnek, Coinbase bağlantılı ürünlerin büyüme verileri ile Base genelindeki Morpho piyasası göstergelerinin aynı ölçütle yorumlanmaması gerektiğini gösteriyor. %133'lük teminat artışı bağlantılı hizmet kapsamındayken, toplam piyasa göstergeleri farklı bir hesaplama kapsamına dayanıyor.