202 milyar dolarlık ABD tahvili ödemesi: SOFR ve Bitcoin göstergeleri sınanacak

30 Eylül'de ABD Hazine tahvillerinin ödeme tutarı 202 milyar dolara (yaklaşık 274 trilyon won) ulaşacak. Çeyrek sonu kısa vadeli fonlama piyasası ile Bitcoin(BTC) türev piyasasının aynı anda baskı altında kalıp kalmayacağı izlenecek.

ABD Hazine Bakanlığı, 2 yıl vadeli tahvillerde 69 milyar dolar, 5 yıl vadeli tahvillerde 70 milyar dolar, 7 yıl vadeli tahvillerde 44 milyar dolar ve 10 yıl vadeli enflasyona endeksli tahvillerde (TIPS) 19 milyar dolarlık ihraç planlıyor. İhraç takvimi ve tutarlar, bakanlığın çeyreklik refinansman belgelerinde yer aldı.

Ödeme çeyrek sonuna denk geliyor. Finans kuruluşları tahvil ödeme sürecinde fonlama sağladığı için, tahvil teminatlı repo faizlerinin nasıl hareket edeceği temel değişken olarak öne çıkıyor.

Ancak toplam tahvil ihracı, bankacılık sistemindeki nakdin aynı tutarda azalacağı anlamına gelmiyor. Tahvilleri kimin aldığı ve ödeme fonlarının hangi kanallardan hareket ettiği, kısa vadeli fonlama piyasası üzerindeki etkinin boyutunu değiştirebilir.

İlk izlenecek gösterge SOFR olacak. SOFR, ABD Hazine tahvilleri teminat gösterilerek bir günlüğüne borçlanmanın maliyetini ifade ediyor ve New York Federal Rezerv Bankası tarafından gerçek repo işlemleri temel alınarak her iş günü hesaplanıyor.

SOFR hesaplamasına üç taraflı repo işlemleri ile merkezi takas yöntemiyle yapılan iki taraflı Hazine tahvili repo işlemleri dahil ediliyor. Bu nedenle gösterge, çeyrek sonundaki tahvil ödemesi öncesi ve sonrasında finans kuruluşlarının kısa vadeli fon talebini ve fonlama koşullarını takip etmek için kullanılabilir.

CryptoSlate, SOFR'nin yüzde 3,88 ile Federal Rezerv'in bankalara ödediği rezerv bakiyelerine uygulanan yüzde 3,90'lık faiz oranının altında kaldığını bildirdi. Bu seviyenin tahvil ödemesinden sonra da korunup korunmayacağı henüz doğrulanmadı.

SOFR ödeme sonrasında geçici olarak yükselirse, bu hareket çeyrek sonu fonlama talebinin etkisi olarak değerlendirilebilir. Yükseliş sürer ve diğer repo faizleriyle arasındaki fark da açılırsa, kısa vadeli fonlama koşullarının gerçekten sıkılaştığı yönünde sinyal alınabilir.

Buna karşılık SOFR hızla istikrar kazanırsa, tahvil ödemesinin kısa vadeli fonlama piyasası üzerinde kalıcı baskı oluşturduğu söylenemez. Tek bir faiz hareketinden çok, ödeme öncesi ve sonrasındaki değişimin ne kadar sürdüğü önem taşıyor.

Bitcoin piyasasında sürekli vadeli işlem fonlama oranı, vadeli işlem fiyat primi, piyasa derinliği, kaldıraç ve spot işlem akışı birlikte izlenmeli. Bu göstergeler, türev piyasasına ne kadar fon aktığını ve işlem koşullarının zayıflayıp zayıflamadığını gösteriyor.

Fonlama oranı, sürekli vadeli işlemlerde alış ve satış pozisyonu taşıyan taraflar arasında ödenen maliyeti ifade ediyor. Vadeli işlem fiyat primi ve piyasa derinliği de aynı anda zayıflarsa, türev piyasasındaki likiditenin azalıp azalmadığı değerlendirilebilir.

ABD Hazine tahvillerinde oynaklığın arttığı dönemde Bitcoin opsiyon piyasasının beklenen oynaklığının gerilediği bir dönem de yaşandı. Bu nedenle tahvil piyasası ile Bitcoin piyasası her zaman aynı yönde hareket etmiyor.

Tahvil ödemesi ile Bitcoin fiyatındaki düşüşün aynı zamana denk gelmesi, iki olay arasında nedensellik bulunduğunu kanıtlamıyor. Faiz ve türev piyasa göstergeleri aynı yönde hareket etse bile diğer makroekonomik unsurların veya piyasa arz-talep koşullarının da etkili olmuş olabileceği göz ardı edilemez.

Yurt içindeki yatırımcılar açısından ABD kısa vadeli fonlama piyasasındaki değişim, dolar likiditesi ve riskli varlıkların işlem koşullarını takip etmek için参考 bir gösterge olabilir. Ancak söz konusu ödemenin yurt içi piyasayı veya Bitcoin fiyatını doğrudan etkilediğini kesinleştirecek bir dayanak sunulmadı.

30 Eylül'deki ödemenin ardından SOFR'deki yükselişin sürüp sürmediği, diğer repo faizleriyle arasındaki fark ve Bitcoin türev piyasası göstergelerinde eş zamanlı zayıflama olup olmadığı sırayla takip edilecek.