5 CDS ETF’si için başvuru: Hisse düşüşünü izlemiyor

Tuttle Capital Management, Oracle(ORCL) ve CoreWeave(CRWV) dahil ABD’li teknoloji şirketlerinin kredi riskini konu alan 5 ETF çıkarmak için başvuruda bulundu. Ürünler şirket hisselerini değil, şirketlerin borçlarını referans alan kredi temerrüt takaslarının (CDS) fiyat hareketlerini izleyecek şekilde tasarlandı.

ETF Opportunities Trust, 3’ünde (yerel saatle) ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunduğu ön izahnamede Tuttle Capital Management tarafından yönetilecek 5 ETF’ye yer verdi. Ürünler Oracle, CoreWeave, Muhteşem Yedili (Magnificent Seven), yarı iletken şirketleri ve mega ölçekli bulut ile veri merkezi altyapısı şirketlerini kapsıyor.

Muhteşem Yedili ETF’si Alphabet(GOOGL), Amazon(AMZN), Apple(AAPL), Meta Platforms(META), Microsoft(MSFT), NVIDIA(NVDA) ve Tesla(TSLA) borçlarını referans alıyor. Yapı, tek bir şirket yerine 7 şirketin CDS’lerini kapsıyor.

Yarı iletken ETF’sinin referans aldığı şirketler AMD(AMD), Broadcom(AVGO), Intel(INTC) ve NVIDIA. Böylece NVIDIA hem Muhteşem Yedili hem de yarı iletken şirketleri grubunda yer alıyor.

İzahname, mega ölçekli bulut şirketlerini büyük ölçekli bulut bilişim ve veri merkezi işleten ya da bu altyapıyı kuran şirketler olarak tanımlıyor. Bu ETF’nin kapsamına Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Oracle ve SpaceX giriyor.

TokenPost, daha önce CoreWeave tahvillerinin ikincil piyasa getirisinin %15’i aştığı durumu ele almıştı. Bu ETF’ler tahvil getirisini veya hisse fiyatını doğrudan izlemiyor; şirket borçlarını referans alan CDS’lerin fiyat değişimini yansıtıyor.

CDS, koruma alan tarafın sözleşme karşı tarafına düzenli ödeme yaptığı ve kararlaştırılan bir kredi olayı gerçekleşirse tazminat aldığı bir sözleşme türü. İflas veya belirli bir borcun ödenmemesi kredi olayı sayılabilir.

Kredi olayı gerçekleşmeden önce de CDS fiyatları değişebilir. Piyasa, bir şirketin borçlarını geri ödeme kapasitesini daha riskli değerlendirdiğinde koruma satın alma maliyeti olan kredi spreadi genellikle açılır; risk değerlendirmesi düştüğünde ise daralır.

ETF’ler, hedef şirketlerin kredi spreadleri açıldığında değer kazanacak, daraldığında ise kayıp yaşayacak şekilde tasarlandı. Fonların değerinin değişmesi için fiili bir temerrüt yaşanması gerekmiyor.

Fonların her biri, olağan piyasa koşullarında net varlıkları ile yatırım amacıyla kullanılan borçların toplamının en az %80’ini ilgili şirketlerin borçlarını referans alan CDS’lere yatırmayı planlıyor. İzahnameye göre fonlar ayrıca türev işlemlerde teminat ve prim ödemeleri için nakit, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve para piyasası fonları gibi varlıkları da önemli ölçüde tutacak.

CDS sözleşmelerinin nominal tutarının fon net varlıklarının 5 ila 10 katı düzeyinde tutulması planlanıyor. Bu oran, sözleşmelerin referans aldığı borç tutarının fonun net varlıklarına oranını gösteriyor; ETF getirisinin hedef şirket hisselerindeki hareketin ters yönünde 5 ila 10 kat değişeceği anlamına gelmiyor.

Yönetici, piyasa koşulları, likidite ve risk sınırlarına göre nominal riski ayarlayabilecek. İzahname, fonların her gün sabit bir kaldıraç oranına göre yeniden dengelenmeyeceğini belirtiyor.

Kredi olayı yaşanmasa da CDS için düzenli ödeme yapılması gerekiyor. İzahnameye göre spreadlerin daralması fon değerini düşürebilir ve bu maliyetler getiriyi azaltabilir.

Ürünler, hedef şirket hisselerinin getirisinin tersini sağlayacak şekilde tasarlanmadı. Hisse fiyatları ile CDS spreadleri birbirinden bağımsız veya aynı yönde hareket edebileceğinden, hisse düşerken ETF yatırımcıları da zarar edebilir.

İzahname, kaldıraç nedeniyle kayıpların büyüyebileceği ve spreadlerin hızla daralmasının önemli zarara, hatta yatırılan tutarın tamamının kaybına yol açabileceği uyarısında bulunuyor. Tek bir şirkete dayalı CDS’ler tezgâh üstü piyasalarda işlem görüyor ve katılımcıları görece az. Bu nedenle piyasa koşullarına bağlı olarak işlem maliyetleri artabilir veya pozisyonları uygun fiyattan kapatmak zorlaşabilir.

5 ETF henüz faaliyete başlamadı. Ön izahnamede borsa kodları, listeleme yapılacak borsa ve yönetim ücretleri belirtilmedi. Başvuru, kayıt beyanının 75 gün sonra yürürlüğe girmesini öneriyor.

Belgede, kayıt beyanı yürürlüğe girmeden ETF’lerin satılamayacağı belirtiliyor. Başvuru, dolayısıyla, piyasaya çıkış sürecinin bir aşaması; işlemlerin başladığı anlamına gelmiyor.