0,33 korelasyona rağmen J.P. Morgan, Bitcoin’i portföy çeşitlendirme aracı görmedi

J.P. Morgan Asset Management’ın Bitcoin (BTC) ile ABD büyük ölçekli hisseleri arasındaki tarihsel korelasyon için verdiği değer 0,33. Buna karşın kurum, Bitcoin’i mevcut portföyler için bir çeşitlendirme varlığı olarak değerlendirmedi.

J.P. Morgan Asset Management, 2027 Uzun Vadeli Sermaye Piyasası Varsayımları raporunu 19 Ekim’de yayımladı. 31’inci yıllık rapor, geleneksel varlık sınıfları için 10 ila 15 yıllık getiri ve risk tahminleri sunarken Bitcoin’e özel bir 10 yıllık senaryo da içeriyor. Verilerin referans tarihi 30 Eylül 2026.

Korelasyon katsayısı, iki varlığın fiyat hareketlerinin ne ölçüde birlikte gerçekleştiğini gösteriyor. 0,33 değeri geçmişteki ilişkiyi yansıtıyor; ABD büyük ölçekli hisseleri düştüğünde Bitcoin’in kayıpları telafi ettiği anlamına gelmiyor.

Raporun dipnotunda korelasyon ve volatilitenin geçmiş verilere eşit ağırlıklı geriye dönük ölçüm yöntemi uygulanarak hesaplandığı belirtiliyor. Bu nedenle karşılaştırılan varlıkları ve ölçüm dönemini birlikte değerlendirmek gerekiyor. TokenPost da daha önce Bitcoin ile yazılım hisseleri arasındaki korelasyon değişimini ele almıştı.

Raporun örnek matrisinde Bitcoin için 10 yıllık temel senaryoda yıllık bileşik getiri yüzde 10,0 olarak veriliyor. Aynı tabloda ABD büyük ölçekli hisseleri için yüzde 7,5, altın içinse yüzde 5,5 öngörülüyor.

Bitcoin’in aritmetik getirisi ayrıca yüzde 20,9 olarak gösteriliyor. Aritmetik getiri ile yıllık bileşik getiri farklı yöntemlerle hesaplandığından, Bitcoin’i ABD büyük ölçekli hisseleri ve altınla karşılaştırırken yüzde 10,0’lık yıllık bileşik getiri dikkate alınmalı.

Örnek matriste yıllıklandırılmış volatilite Bitcoin için yüzde 55,0, ABD büyük ölçekli hisseleri için yüzde 18,0. Bitcoin’in temel senaryo getirisi her yıl gerçekleşmesi beklenen bir oran değil, 10 yıllık bir varsayım. Volatilite değerleri de aynı tabloda riski karşılaştırmak için sunuluyor.

J.P. Morgan Asset Management, Bitcoin’i spekülatif bir varlık ve parasal gevşemeye karşı bir korunma aracı olarak tanımladı. Ancak korelasyonunun istikrarsız olduğuna dikkat çekerek onu mevcut portföyler için çeşitlendirme varlığı olarak görmedi.

Rapor, geçmiş korelasyonun istikrarsızlığı ve yüksek volatilite nedeniyle Bitcoin’i ana kovaryans matrisinin dışında bıraktı. Bitcoin, bazı varlıkların karşılaştırıldığı daha dar kapsamlı matriste ayrıca yer aldı. Kurumun açıklamasında da Bitcoin’in varlık dağılımı önerisine dahil edilmediği belirtildi.

Grayscale Araştırma Başkanı Zach Pandl, 4 Kasım’da yayımladığı analizinde Bitcoin’i “portföy çeşitlendirmesi için potansiyel olarak cazip bir varlık” olarak nitelendirdi. Bu değerlendirmede, hisse senetleriyle düşük korelasyon ve görece yüksek getiri varsayımı birlikte ele alındı.

Pandl, gerçek çeşitlendirme etkisinin Bitcoin’in getirisine ve diğer varlıklarla ilişkisinin zaman içinde nasıl değişeceğine bağlı olduğunu da ekledi. Bu nedenle geçmişteki 0,33 korelasyon değeri ve yüzde 10,0’lık getiri varsayımı, gelecekteki çeşitlendirme etkisini kesinleştirmiyor.

J.P. Morgan Asset Management, Bitcoin için tek bir 10 yıllık tahmin oluşturmayı erken buldu ve üç değerleme yaklaşımına ağırlık verdi. Bunlar Bitcoin arzındaki artışın dolar ve küresel para miktarıyla ilişkisi, altının tamamlayıcı varlık rolü ve ağın benimsenmesi.

Bu üç yaklaşıma sırasıyla yüzde 65, yüzde 30 ve yüzde 5 ağırlık verildi. Buna göre 10 yıllık yıllıklandırılmış getiri senaryoları temel durumda yüzde 10,0, yükseliş senaryosunda yüzde 16,6 ve düşüş senaryosunda eksi yüzde 11,2 olarak hesaplandı.

J.P. Morgan Asset Management, bu varsayımların bilgilendirme ve örnek amaçlı olduğunu, gerçek sonuçların önemli ölçüde farklılaşabileceğini belirtti. Raporun kapağında çalışmanın kurumsal, toptan ve profesyonel müşteriler ile uygun yatırımcılara yönelik olduğu, bireysel dağıtım için hazırlanmadığı da ifade edildi.